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期貨銅價：預計仍有回落空間
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COMEX銅價格曲線呈現向下位移的趨勢，近端進一步收斂，然而近端的月差卻重新走高。即將進入7月合約交割階段，但兩周過去仍未見交倉，持倉水平仍居高不下。庫存方面，銅庫存持續減少至僅不到1萬噸的水平。這些因素導致近端價差重新擴大，反映出市場對即將到來的交割的擔憂。接下來的兩周將是非常關鍵的時期。
核心觀點如下：
1. 貴金屬與銅價總體呈現震蕩運行。上周COMEX黃金下跌0.2%，白銀則大漲2.1%。在主要工業金屬中，銅價沖高回落，COMEX銅、滬銅分別變動-1.46%、-1.29%。
2. 銅價沖高回落的原因在于，市場的基本假設仍是美國逃逸性衰退，而只降息一次的大背景下，市場對相對能夠證明經濟韌性的數據仍保持敏感。例如，上周初請失業金好于前值，市場一度顯著反彈，但該指標的持續性不足。
3. 黃金價格震蕩運行，COMEX金銀在2330-2370美元/盎司區間內運行。當前，貴金屬錨定的是經濟增長的預期。盡管SHFE銅價圍繞79000元/噸震蕩運行，但缺乏顯著的驅動，去庫情況在上周有重新走弱的跡象。
在期限結構方面，COMEX銅價格曲線較此前向下位移，曲線近端進一步收斂。雖然如此，近端的月差卻重新走闊。目前距離7月合約開始交割僅剩兩周，但交倉仍未見端倪。由于7月合約持倉水平仍然較高，加之庫存持續減少，因此市場對即將到來的交割感到擔憂。
總的來說，當前國內市場基本消化了此前宏觀數據的走弱等問題，但并未獲得新的上行驅動。盡管有資金開始搶跑滬銅的borrow策略，但我們認為這仍停留在預期階段，當前水平再做borrow策略并不合適。從CFTC持倉來看，非商業多頭占仍處于高位水平，預計仍有回落空間。市場仍需關注接下來的兩周動向，以尋找新的驅動和方向。
核心觀點如下：
1. 貴金屬與銅價總體呈現震蕩運行。上周COMEX黃金下跌0.2%，白銀則大漲2.1%。在主要工業金屬中，銅價沖高回落，COMEX銅、滬銅分別變動-1.46%、-1.29%。
2. 銅價沖高回落的原因在于，市場的基本假設仍是美國逃逸性衰退，而只降息一次的大背景下，市場對相對能夠證明經濟韌性的數據仍保持敏感。例如，上周初請失業金好于前值，市場一度顯著反彈，但該指標的持續性不足。
3. 黃金價格震蕩運行，COMEX金銀在2330-2370美元/盎司區間內運行。當前，貴金屬錨定的是經濟增長的預期。盡管SHFE銅價圍繞79000元/噸震蕩運行，但缺乏顯著的驅動，去庫情況在上周有重新走弱的跡象。
在期限結構方面，COMEX銅價格曲線較此前向下位移，曲線近端進一步收斂。雖然如此，近端的月差卻重新走闊。目前距離7月合約開始交割僅剩兩周，但交倉仍未見端倪。由于7月合約持倉水平仍然較高，加之庫存持續減少，因此市場對即將到來的交割感到擔憂。
總的來說，當前國內市場基本消化了此前宏觀數據的走弱等問題，但并未獲得新的上行驅動。盡管有資金開始搶跑滬銅的borrow策略，但我們認為這仍停留在預期階段，當前水平再做borrow策略并不合適。從CFTC持倉來看，非商業多頭占仍處于高位水平，預計仍有回落空間。市場仍需關注接下來的兩周動向，以尋找新的驅動和方向。
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