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氧化鋁期貨：盤面交割品仍為鋁錠
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從海外新建電解鋁項目來看，今年年內海外市場預計不會有新的產能投產，直至2025年才開始有少量產能緩慢釋放，但具體落地情況還需觀察海外因素，如歐洲國家是否能獲得優惠的電力合同。海外未來較大的電解鋁產能釋放預計要等到2026年和2027年，但這對于當前市場影響甚微。
反觀國內市場，受高利潤驅使（每噸鋁的冶煉利潤約3500元），電解鋁運行產能持續增長，目前已穩定在4200萬噸附近。云南地區的電解鋁廠受季節性影響，近期已開始分批復產，預計短期內我國電解鋁運行產能將達到高峰。在供應達到最大化的同時，我們再來關注鋁的下游需求結構。鋁因其優良的性能，在多個領域有廣泛應用。從終端板塊來看，建筑是鋁的最大下游，其次是交通、電力電子、包裝和耐用消費品。今年以來，地產部分的需求并未出現大幅增加，反而略有萎縮，未來預計難以有大幅回暖，但交通用鋁和電力電子部分增長明顯。
傳統燃油車消費因新能源車市場份額上升而下滑，但短期內仍有一定市場份額，傳統需求板塊預計不會有較大增量。盡管地產是電解鋁的主要終端，與地產竣工端掛鉤，但市場對電解鋁板塊的預期并不悲觀，部分原因是地產竣工端對電解鋁的影響被新能源汽車輕量化、光伏邊框支架和高壓輸電線等新需求增長所抵消。
新能源領域的需求增長顯著，新能源車產量逐年增長，盡管增速下滑，但仍維持在20%左右；風光發電領域，光伏裝機量穩定增長；儲能消費也呈現良好態勢，光伏用鋁需求已超過新能源車需求。預計到2024年，我國鋁需求增量將達到80萬噸，相當于地產年消費量的10%。上半年國內鋁消費量同比增長7%，顯示新能源需求不僅填補了地產竣工的需求缺失，甚至還能帶動消費的增長。
電解鋁市場雖然面臨供應天花板的限制，但在需求持續增長的推動下，仍具有較大的發展空間。總體而言，雖然供應存在天花板，但在需求持續增長的推動下，電解鋁市場仍有較大的發展空間。目前國內電解鋁產能接近天花板、海外產能建設低于預期的情況下，供應缺乏彈性。
預計到2024-2025年全球鋁的供需缺口將持續存在，我國也將有近80萬噸的缺口。然而，庫存方面，鋁的庫存比銅低，抗風險能力相對較差，但價格波動不一定比銅大。近期行業協會推動鋁水直出政策，使得部分鋁錠直接轉化為下游鋁棒和型材，但盤面交割品仍為鋁錠，可能導致盤面結構維持緊張狀態。
反觀國內市場，受高利潤驅使（每噸鋁的冶煉利潤約3500元），電解鋁運行產能持續增長，目前已穩定在4200萬噸附近。云南地區的電解鋁廠受季節性影響，近期已開始分批復產，預計短期內我國電解鋁運行產能將達到高峰。在供應達到最大化的同時，我們再來關注鋁的下游需求結構。鋁因其優良的性能，在多個領域有廣泛應用。從終端板塊來看，建筑是鋁的最大下游，其次是交通、電力電子、包裝和耐用消費品。今年以來，地產部分的需求并未出現大幅增加，反而略有萎縮，未來預計難以有大幅回暖，但交通用鋁和電力電子部分增長明顯。
傳統燃油車消費因新能源車市場份額上升而下滑，但短期內仍有一定市場份額，傳統需求板塊預計不會有較大增量。盡管地產是電解鋁的主要終端，與地產竣工端掛鉤，但市場對電解鋁板塊的預期并不悲觀，部分原因是地產竣工端對電解鋁的影響被新能源汽車輕量化、光伏邊框支架和高壓輸電線等新需求增長所抵消。
新能源領域的需求增長顯著，新能源車產量逐年增長，盡管增速下滑，但仍維持在20%左右；風光發電領域，光伏裝機量穩定增長；儲能消費也呈現良好態勢，光伏用鋁需求已超過新能源車需求。預計到2024年，我國鋁需求增量將達到80萬噸，相當于地產年消費量的10%。上半年國內鋁消費量同比增長7%，顯示新能源需求不僅填補了地產竣工的需求缺失，甚至還能帶動消費的增長。
電解鋁市場雖然面臨供應天花板的限制，但在需求持續增長的推動下，仍具有較大的發展空間。總體而言，雖然供應存在天花板，但在需求持續增長的推動下，電解鋁市場仍有較大的發展空間。目前國內電解鋁產能接近天花板、海外產能建設低于預期的情況下，供應缺乏彈性。
預計到2024-2025年全球鋁的供需缺口將持續存在，我國也將有近80萬噸的缺口。然而，庫存方面，鋁的庫存比銅低，抗風險能力相對較差，但價格波動不一定比銅大。近期行業協會推動鋁水直出政策，使得部分鋁錠直接轉化為下游鋁棒和型材，但盤面交割品仍為鋁錠，可能導致盤面結構維持緊張狀態。
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