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滬銅期貨：基本面負(fù)反饋仍在繼續(xù)
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銅：回歸現(xiàn)實(shí)，銅迎來中期調(diào)整。
宏觀視角。海外方面，經(jīng)濟(jì)的韌性與通脹的反復(fù)交織，美聯(lián)儲降息預(yù)期再度搖擺，寬松預(yù)期一拖再拖。此前的樂觀市場情緒受到抑制，黃金、BTC、美股相繼調(diào)整，影響了5月下旬的風(fēng)險(xiǎn)偏好，尤其是美科技股的“畸形”沖高，市場嗅到了風(fēng)險(xiǎn)。而美國長期國債發(fā)行穩(wěn)健，顯示市場流動性仍較為充足。國內(nèi)方面，金融市場回暖提振市場情緒，穩(wěn)增長政策預(yù)期強(qiáng)烈，特別是房地產(chǎn)政策的陸續(xù)放開，一度成為支撐盤面的重要因素。
基本面剖析。銅精礦方面，國內(nèi)TC報(bào)價(jià)下降至負(fù)數(shù)，罕見的情況加劇了市場對精銅供應(yīng)的擔(dān)憂。但進(jìn)口和到港量低于預(yù)期，或源于部分企業(yè)捂盤惜售或加大備庫。精銅產(chǎn)量因冶煉利潤大幅下滑甚至虧損，部分企業(yè)主動開啟二季度集中檢修。進(jìn)口方面，精銅凈進(jìn)口同比增加，但進(jìn)口虧損加大，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量將放緩。庫存方面，全球銅顯性庫存增加，國內(nèi)精煉銅社會庫存和保稅區(qū)庫存增加。需求方面，高銅價(jià)下，5月銅加工行業(yè)整體弱于去年同期。
觀點(diǎn)分享。5月，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的分歧加大。宏觀面維持樂觀氛圍，但基本面在高銅價(jià)下受到下游需求的制約。COMEX銅擠倉事件一度把銅價(jià)推至歷史新高，隨后銅價(jià)開始調(diào)整。進(jìn)入6月，筆者認(rèn)為調(diào)整可能延續(xù)。一方面，國內(nèi)基本面負(fù)反饋仍在繼續(xù)，本輪銅價(jià)調(diào)整，下游反應(yīng)平淡，未出現(xiàn)終端訂單大增和大規(guī)模補(bǔ)庫動作。另一方面，海外金融市場的調(diào)整也抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好，加劇了調(diào)整勢頭。此外，無論是COMEX還是LME持倉仍處高位，若價(jià)格進(jìn)一步下行，多頭或存在集中減倉風(fēng)險(xiǎn)。回歸現(xiàn)實(shí)，本輪下行也是檢驗(yàn)基本面真實(shí)“成色”的階段。然而，推動本輪銅價(jià)上行的因素并未消失，下半年有望卷土重來，因此可暫時(shí)定義為短中期調(diào)整階段。
然而，我們必須認(rèn)識到，盡管當(dāng)前銅價(jià)面臨調(diào)整壓力，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和穩(wěn)增長政策的實(shí)施，未來銅價(jià)的總體趨勢仍將保持向上。因此，對于投資者來說，此時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎，合理配置資產(chǎn)，避免盲目追高，同時(shí)也要積極關(guān)注市場動態(tài)，抓住潛在的投資機(jī)會。
宏觀視角。海外方面，經(jīng)濟(jì)的韌性與通脹的反復(fù)交織，美聯(lián)儲降息預(yù)期再度搖擺，寬松預(yù)期一拖再拖。此前的樂觀市場情緒受到抑制，黃金、BTC、美股相繼調(diào)整，影響了5月下旬的風(fēng)險(xiǎn)偏好，尤其是美科技股的“畸形”沖高，市場嗅到了風(fēng)險(xiǎn)。而美國長期國債發(fā)行穩(wěn)健，顯示市場流動性仍較為充足。國內(nèi)方面，金融市場回暖提振市場情緒，穩(wěn)增長政策預(yù)期強(qiáng)烈，特別是房地產(chǎn)政策的陸續(xù)放開，一度成為支撐盤面的重要因素。
基本面剖析。銅精礦方面，國內(nèi)TC報(bào)價(jià)下降至負(fù)數(shù)，罕見的情況加劇了市場對精銅供應(yīng)的擔(dān)憂。但進(jìn)口和到港量低于預(yù)期，或源于部分企業(yè)捂盤惜售或加大備庫。精銅產(chǎn)量因冶煉利潤大幅下滑甚至虧損，部分企業(yè)主動開啟二季度集中檢修。進(jìn)口方面，精銅凈進(jìn)口同比增加，但進(jìn)口虧損加大，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量將放緩。庫存方面，全球銅顯性庫存增加，國內(nèi)精煉銅社會庫存和保稅區(qū)庫存增加。需求方面，高銅價(jià)下，5月銅加工行業(yè)整體弱于去年同期。
觀點(diǎn)分享。5月，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的分歧加大。宏觀面維持樂觀氛圍，但基本面在高銅價(jià)下受到下游需求的制約。COMEX銅擠倉事件一度把銅價(jià)推至歷史新高，隨后銅價(jià)開始調(diào)整。進(jìn)入6月，筆者認(rèn)為調(diào)整可能延續(xù)。一方面，國內(nèi)基本面負(fù)反饋仍在繼續(xù)，本輪銅價(jià)調(diào)整，下游反應(yīng)平淡，未出現(xiàn)終端訂單大增和大規(guī)模補(bǔ)庫動作。另一方面，海外金融市場的調(diào)整也抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好，加劇了調(diào)整勢頭。此外，無論是COMEX還是LME持倉仍處高位，若價(jià)格進(jìn)一步下行，多頭或存在集中減倉風(fēng)險(xiǎn)。回歸現(xiàn)實(shí)，本輪下行也是檢驗(yàn)基本面真實(shí)“成色”的階段。然而，推動本輪銅價(jià)上行的因素并未消失，下半年有望卷土重來，因此可暫時(shí)定義為短中期調(diào)整階段。
然而，我們必須認(rèn)識到，盡管當(dāng)前銅價(jià)面臨調(diào)整壓力，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和穩(wěn)增長政策的實(shí)施，未來銅價(jià)的總體趨勢仍將保持向上。因此，對于投資者來說，此時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎，合理配置資產(chǎn)，避免盲目追高，同時(shí)也要積極關(guān)注市場動態(tài)，抓住潛在的投資機(jī)會。
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