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甲醇期貨：市場(chǎng)的供需格局依然偏空
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自本周初以來(lái)，甲醇主力合約在經(jīng)歷一波跌勢(shì)后出現(xiàn)了反彈的跡象。價(jià)格的上升勢(shì)頭得到了市場(chǎng)資金的高度關(guān)注，09合約的持倉(cāng)量更增加了超過(guò)十萬(wàn)手，資金熱度明顯上升。這一切的主要驅(qū)動(dòng)力是市場(chǎng)預(yù)期MTO（甲醇制烯烴）裝置的重新啟動(dòng)所帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。內(nèi)地設(shè)備的維護(hù)頻繁，而傳統(tǒng)需求的強(qiáng)勁也導(dǎo)致了內(nèi)地庫(kù)存保持低位，從而為價(jià)格提供了支撐。
短期內(nèi)，烯烴裝置的重啟預(yù)期日益加強(qiáng)，這為甲醇的盤(pán)面價(jià)格提供了支撐。然而，我們必須注意到，隨著甲醇價(jià)格的反彈，近期MTO的利潤(rùn)空間再次被壓縮。因此，在MTO裝置正式重啟之前，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。市場(chǎng)行情的進(jìn)一步上漲空間在MTO裝置重啟落地前可能有限，因此，短期的市場(chǎng)走勢(shì)更可能是一種震蕩態(tài)勢(shì)。提前追逐重啟預(yù)期的追漲行為可能存在風(fēng)險(xiǎn)。
今日甲醇主力合約的價(jià)格呈現(xiàn)出顯著的增倉(cāng)上漲態(tài)勢(shì)。日成交量達(dá)到了1022314手，日內(nèi)增倉(cāng)量達(dá)到86841。09合約的漲幅達(dá)到了1.81%，價(jià)格波動(dòng)在2542元/噸至2594元/噸之間，日內(nèi)最大波幅為52元/噸。從5月份開(kāi)始，沿海地區(qū)的部分MTO設(shè)施，如興興、陽(yáng)煤恒通和天津渤化等陸續(xù)停工。6月份以后，內(nèi)地一體化MTO裝置也將進(jìn)入維護(hù)期，包括中天合創(chuàng)、久泰、寶豐和神華等。這使得國(guó)內(nèi)MTO設(shè)備的開(kāi)工率大幅下降。從數(shù)據(jù)上看，MTO開(kāi)工率從5月初的最高82.8%下降到最近的56.7%。烯烴需求的持續(xù)下降是導(dǎo)致前期甲醇價(jià)格走弱的主要原因。
然而，伴隨著5月初以來(lái)甲醇價(jià)格的回落，MTO設(shè)備的利潤(rùn)情況明顯改善。盤(pán)面上的PP價(jià)差以及我們測(cè)算的綜合利潤(rùn)都得到了修復(fù)。09-PP-3MA價(jià)差從最低的-323元/噸上漲至最高的246元/噸，實(shí)際綜合利潤(rùn)也快速恢復(fù)到今年年初的水平。利潤(rùn)的修復(fù)為MTO裝置的重啟預(yù)期提供了支持。但值得注意的是，當(dāng)前盤(pán)面上的PP-3MA價(jià)差仍處于近年來(lái)的低位，依靠MTO重啟預(yù)期拉高甲醇價(jià)格可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)再次被壓縮，或者使得烯烴回歸的預(yù)期推遲。
此外，MTO需求減少的直接影響是港口庫(kù)存的大幅增加。根據(jù)資訊機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自5月中旬以來(lái)，港口庫(kù)存持續(xù)增加，從最低的53.52萬(wàn)噸增加到上周的80.9萬(wàn)噸。同時(shí)，隨著非伊裝置的重啟，國(guó)內(nèi)進(jìn)口存在增量的預(yù)期，這使得港口的供需格局在二季度相對(duì)寬松。在進(jìn)口增量符合預(yù)期的背景下，由MTO重啟導(dǎo)致的港口緊張局面出現(xiàn)的概率較低。
從去年四季度以來(lái)，內(nèi)地企業(yè)的庫(kù)存一直維持在近年來(lái)的低位。這主要是由于國(guó)內(nèi)甲醇的新增產(chǎn)能有限，而傳統(tǒng)下游的新增量較多所導(dǎo)致的。今年上半年，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。6月中旬以來(lái)，由于內(nèi)地維護(hù)設(shè)備較多且傳統(tǒng)需求的淡季不淡，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存再次出現(xiàn)去庫(kù)存化。另外，基于“金九銀十”旺季以及下半年傳統(tǒng)下游的投產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，這直接反映在紙貨市場(chǎng)基差的升水結(jié)構(gòu)上。
短期內(nèi)，市場(chǎng)的供需格局依然偏空，盤(pán)面價(jià)格的反彈更多是基于預(yù)期。短期內(nèi)的預(yù)期在于烯烴設(shè)備的重啟，而長(zhǎng)期的預(yù)期則在于下半年的傳統(tǒng)下游投產(chǎn)。盡管今日盤(pán)面價(jià)格的漲幅相對(duì)理性，僅52元/噸的最大漲幅發(fā)生在日內(nèi)09合約增倉(cāng)近9萬(wàn)手的情況下，但這也反映了當(dāng)前供需的弱現(xiàn)實(shí)和MTO重啟時(shí)間的不確定性。因此，在MTO裝置重啟落地前，我們建議投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度并關(guān)注9-1正套和1-5正套的策略選擇。
短期內(nèi)，烯烴裝置的重啟預(yù)期日益加強(qiáng)，這為甲醇的盤(pán)面價(jià)格提供了支撐。然而，我們必須注意到，隨著甲醇價(jià)格的反彈，近期MTO的利潤(rùn)空間再次被壓縮。因此，在MTO裝置正式重啟之前，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。市場(chǎng)行情的進(jìn)一步上漲空間在MTO裝置重啟落地前可能有限，因此，短期的市場(chǎng)走勢(shì)更可能是一種震蕩態(tài)勢(shì)。提前追逐重啟預(yù)期的追漲行為可能存在風(fēng)險(xiǎn)。
今日甲醇主力合約的價(jià)格呈現(xiàn)出顯著的增倉(cāng)上漲態(tài)勢(shì)。日成交量達(dá)到了1022314手，日內(nèi)增倉(cāng)量達(dá)到86841。09合約的漲幅達(dá)到了1.81%，價(jià)格波動(dòng)在2542元/噸至2594元/噸之間，日內(nèi)最大波幅為52元/噸。從5月份開(kāi)始，沿海地區(qū)的部分MTO設(shè)施，如興興、陽(yáng)煤恒通和天津渤化等陸續(xù)停工。6月份以后，內(nèi)地一體化MTO裝置也將進(jìn)入維護(hù)期，包括中天合創(chuàng)、久泰、寶豐和神華等。這使得國(guó)內(nèi)MTO設(shè)備的開(kāi)工率大幅下降。從數(shù)據(jù)上看，MTO開(kāi)工率從5月初的最高82.8%下降到最近的56.7%。烯烴需求的持續(xù)下降是導(dǎo)致前期甲醇價(jià)格走弱的主要原因。
然而，伴隨著5月初以來(lái)甲醇價(jià)格的回落，MTO設(shè)備的利潤(rùn)情況明顯改善。盤(pán)面上的PP價(jià)差以及我們測(cè)算的綜合利潤(rùn)都得到了修復(fù)。09-PP-3MA價(jià)差從最低的-323元/噸上漲至最高的246元/噸，實(shí)際綜合利潤(rùn)也快速恢復(fù)到今年年初的水平。利潤(rùn)的修復(fù)為MTO裝置的重啟預(yù)期提供了支持。但值得注意的是，當(dāng)前盤(pán)面上的PP-3MA價(jià)差仍處于近年來(lái)的低位，依靠MTO重啟預(yù)期拉高甲醇價(jià)格可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)再次被壓縮，或者使得烯烴回歸的預(yù)期推遲。
此外，MTO需求減少的直接影響是港口庫(kù)存的大幅增加。根據(jù)資訊機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自5月中旬以來(lái)，港口庫(kù)存持續(xù)增加，從最低的53.52萬(wàn)噸增加到上周的80.9萬(wàn)噸。同時(shí)，隨著非伊裝置的重啟，國(guó)內(nèi)進(jìn)口存在增量的預(yù)期，這使得港口的供需格局在二季度相對(duì)寬松。在進(jìn)口增量符合預(yù)期的背景下，由MTO重啟導(dǎo)致的港口緊張局面出現(xiàn)的概率較低。
從去年四季度以來(lái)，內(nèi)地企業(yè)的庫(kù)存一直維持在近年來(lái)的低位。這主要是由于國(guó)內(nèi)甲醇的新增產(chǎn)能有限，而傳統(tǒng)下游的新增量較多所導(dǎo)致的。今年上半年，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。6月中旬以來(lái)，由于內(nèi)地維護(hù)設(shè)備較多且傳統(tǒng)需求的淡季不淡，內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存再次出現(xiàn)去庫(kù)存化。另外，基于“金九銀十”旺季以及下半年傳統(tǒng)下游的投產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，這直接反映在紙貨市場(chǎng)基差的升水結(jié)構(gòu)上。
短期內(nèi)，市場(chǎng)的供需格局依然偏空，盤(pán)面價(jià)格的反彈更多是基于預(yù)期。短期內(nèi)的預(yù)期在于烯烴設(shè)備的重啟，而長(zhǎng)期的預(yù)期則在于下半年的傳統(tǒng)下游投產(chǎn)。盡管今日盤(pán)面價(jià)格的漲幅相對(duì)理性，僅52元/噸的最大漲幅發(fā)生在日內(nèi)09合約增倉(cāng)近9萬(wàn)手的情況下，但這也反映了當(dāng)前供需的弱現(xiàn)實(shí)和MTO重啟時(shí)間的不確定性。因此，在MTO裝置重啟落地前，我們建議投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度并關(guān)注9-1正套和1-5正套的策略選擇。
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