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乙二醇期貨：遠(yuǎn)期合約仍然具備多配價(jià)值
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7月PTA裝置回歸量有限，供應(yīng)增量相比6月增加不多。若下游開工仍能保持在88%以上，預(yù)計(jì)將仍然可以實(shí)現(xiàn)緊平衡，或略有累庫(kù)的狀態(tài)。后期能否持續(xù)去庫(kù)仍需等待旺季備貨驗(yàn)證，目前港口庫(kù)存較低，但頭部工廠庫(kù)存有所累積，下游備貨庫(kù)存也有所提高，整體庫(kù)存偏中性。7月PTA自身價(jià)格壓力有限，更多波動(dòng)仍在原油以及旺季需求預(yù)期的變化情況中。
下游減產(chǎn)炒作持續(xù)了半個(gè)多月，一度傳出聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，但最終從供應(yīng)產(chǎn)銷和開工情況來看，實(shí)際的減產(chǎn)幅度有限。通過一口價(jià)的形式，下游基本能夠支撐成品價(jià)格，這種情況下，減產(chǎn)只會(huì)失去市場(chǎng)份額。過去幾年的幾輪減產(chǎn)傳聞表明，要讓下游廠家減產(chǎn)的壓力是很大的。今年行業(yè)利潤(rùn)情況還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到如此惡劣的程度。從庫(kù)存情況來看，并未影響產(chǎn)銷，下游產(chǎn)成品庫(kù)存基本能夠保持緩慢去化態(tài)勢(shì)，這也為支持挺價(jià)行為提供了條件。
在這次挺價(jià)過程中，下游加工費(fèi)得到了明顯的支撐，各品類的現(xiàn)金流均有所上升。其中，短纖利潤(rùn)在此輪下游挺價(jià)中更是得到了明顯的恢復(fù)，帶動(dòng)盤面同步上行。雖然近期下游產(chǎn)銷有一定轉(zhuǎn)弱，但終端承接能力有限，這仍然是在此輪上下游利潤(rùn)博弈中，下游廠家獲得了更多的優(yōu)勢(shì)。后續(xù)需要觀察終端開工下行幅度，看是否會(huì)持續(xù)受到下游挺價(jià)的影響。
乙二醇方面，短期出清仍在繼續(xù)，遠(yuǎn)月多配價(jià)值持續(xù)存在。乙二醇6月價(jià)格反彈明顯，除了能化共振波動(dòng)導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求外，乙二醇自身庫(kù)存進(jìn)一步緩慢去化，也讓該品種的中樞在持續(xù)抬升。乙二醇遠(yuǎn)期合約仍然具備多配價(jià)值。就目前情況來看，乙二醇供應(yīng)變動(dòng)不大，更多變量將集中在下游需求變動(dòng)水平上。
近期乙烯制利潤(rùn)部分企穩(wěn)，而煤制利潤(rùn)近期明顯回升。近期煤價(jià)下行導(dǎo)致煤制利潤(rùn)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，且近期有部分貿(mào)易商大舉采購(gòu)乙二醇，這也部分抬升了現(xiàn)貨基差，導(dǎo)致利潤(rùn)有所上行。然而從盤面來看，目前國(guó)內(nèi)整體缺乏多配選擇。乙二醇是少有的處在出清后段，庫(kù)存正在去化向好發(fā)展，且估值也在中性偏下的品種。一旦出現(xiàn)類似20年的天然氣裝置原料危機(jī)等驅(qū)動(dòng)，資金推漲反應(yīng)一定會(huì)快于裝置變化。因此對(duì)明年的遠(yuǎn)月合約保持樂觀態(tài)度。
目前港口顯性庫(kù)存去化仍然有限，但廠家?guī)齑胬^續(xù)去化。從主港發(fā)貨來看，廠家備貨節(jié)奏尚可。短期內(nèi)乙二醇供應(yīng)格局變化有限，倉(cāng)單有增加但大幅低于過去兩年，壓力有限。因此對(duì)明年遠(yuǎn)期合約來說仍然看多。然而近期的基差也確實(shí)在抬升，所以對(duì)09合約供應(yīng)壓力仍然存在且備貨空間較少，盤面上行空間有限。因此對(duì)明年遠(yuǎn)期合約來說的看法依然不變。總的來說，當(dāng)前市場(chǎng)仍需關(guān)注終端開工下行幅度以及市場(chǎng)需求的變化情況。
下游減產(chǎn)炒作持續(xù)了半個(gè)多月，一度傳出聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，但最終從供應(yīng)產(chǎn)銷和開工情況來看，實(shí)際的減產(chǎn)幅度有限。通過一口價(jià)的形式，下游基本能夠支撐成品價(jià)格，這種情況下，減產(chǎn)只會(huì)失去市場(chǎng)份額。過去幾年的幾輪減產(chǎn)傳聞表明，要讓下游廠家減產(chǎn)的壓力是很大的。今年行業(yè)利潤(rùn)情況還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到如此惡劣的程度。從庫(kù)存情況來看，并未影響產(chǎn)銷，下游產(chǎn)成品庫(kù)存基本能夠保持緩慢去化態(tài)勢(shì)，這也為支持挺價(jià)行為提供了條件。
在這次挺價(jià)過程中，下游加工費(fèi)得到了明顯的支撐，各品類的現(xiàn)金流均有所上升。其中，短纖利潤(rùn)在此輪下游挺價(jià)中更是得到了明顯的恢復(fù)，帶動(dòng)盤面同步上行。雖然近期下游產(chǎn)銷有一定轉(zhuǎn)弱，但終端承接能力有限，這仍然是在此輪上下游利潤(rùn)博弈中，下游廠家獲得了更多的優(yōu)勢(shì)。后續(xù)需要觀察終端開工下行幅度，看是否會(huì)持續(xù)受到下游挺價(jià)的影響。
乙二醇方面，短期出清仍在繼續(xù)，遠(yuǎn)月多配價(jià)值持續(xù)存在。乙二醇6月價(jià)格反彈明顯，除了能化共振波動(dòng)導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求外，乙二醇自身庫(kù)存進(jìn)一步緩慢去化，也讓該品種的中樞在持續(xù)抬升。乙二醇遠(yuǎn)期合約仍然具備多配價(jià)值。就目前情況來看，乙二醇供應(yīng)變動(dòng)不大，更多變量將集中在下游需求變動(dòng)水平上。
近期乙烯制利潤(rùn)部分企穩(wěn)，而煤制利潤(rùn)近期明顯回升。近期煤價(jià)下行導(dǎo)致煤制利潤(rùn)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，且近期有部分貿(mào)易商大舉采購(gòu)乙二醇，這也部分抬升了現(xiàn)貨基差，導(dǎo)致利潤(rùn)有所上行。然而從盤面來看，目前國(guó)內(nèi)整體缺乏多配選擇。乙二醇是少有的處在出清后段，庫(kù)存正在去化向好發(fā)展，且估值也在中性偏下的品種。一旦出現(xiàn)類似20年的天然氣裝置原料危機(jī)等驅(qū)動(dòng)，資金推漲反應(yīng)一定會(huì)快于裝置變化。因此對(duì)明年的遠(yuǎn)月合約保持樂觀態(tài)度。
目前港口顯性庫(kù)存去化仍然有限，但廠家?guī)齑胬^續(xù)去化。從主港發(fā)貨來看，廠家備貨節(jié)奏尚可。短期內(nèi)乙二醇供應(yīng)格局變化有限，倉(cāng)單有增加但大幅低于過去兩年，壓力有限。因此對(duì)明年遠(yuǎn)期合約來說仍然看多。然而近期的基差也確實(shí)在抬升，所以對(duì)09合約供應(yīng)壓力仍然存在且備貨空間較少，盤面上行空間有限。因此對(duì)明年遠(yuǎn)期合約來說的看法依然不變。總的來說，當(dāng)前市場(chǎng)仍需關(guān)注終端開工下行幅度以及市場(chǎng)需求的變化情況。
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