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滬銅期貨：短期內月差表現難言樂觀
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上周，COMEX銅價出現了顯著的反彈趨勢，仿佛擠倉的幽靈再次出現。盡管美國上周公布的PMI數據表現略顯疲弱，但市場并未對此給予過多的負面定價，這反映出市場對當前經濟的預期依然較為樂觀，認為經濟衰退的情景并未成為市場的主流預期。
周五公布的非農數據雖然顯示新增就業人數超出了預期，但前值的修正以及連續兩個月上升的失業率卻加大了降息的可能性。與此同時，COMEX銅庫存出現了下降，降至約8000噸左右，這一情況再次推動了銅價的反彈至高位。而在SHFE，銅價也呈現出震蕩上行的態勢，重新站穩80000元/噸關口之上。
SHFE銅價與外盤銅價呈現同步反彈的態勢，但國內消費狀況依然顯得有些吃力。目前的銅價更傾向于反映供應端的變動以及海外經濟增長的改善，對國內的情況關注度相對較低。然而，從公布的數據來看，國內消費表現仍然符合預期，因此我們無需過于悲觀。銅價可能會繼續保持較為強勁的運行態勢。
從期限結構來看，COMEX銅價格曲線先前出現了向上的位移，近端曲線進一步收斂。特別是在COMEX銅庫存下降至1萬噸以下的情況下，市場擠倉的現象再次顯現。這次擠倉是否能夠重現5月的情景還需進一步觀察，但可以肯定的是，如果COMEX銅庫存不能及時累積，那么擠倉的情況將會頻繁出現。而SHFE銅價格曲線相較之前也有所上移，維持contango結構。盡管當前消費并未出現顯著改善，價格上漲可能會抑制部分消費的回歸，導致去庫過程變得不順暢，短期內月差表現也難言樂觀。
從CFTC持倉情況來看，上周非商業多頭占比處于高位震蕩狀態，這與價格的上漲趨勢相吻合。目前該占比依然處于高位水平，并有可能維持這一態勢。對于COMEX貴金屬價格，上周也出現了顯著的反彈。COMEX金銀價格在2327-2402美元/盎司、29.2-31.8美元/盎司的區間內運行。盡管美國非農就業人數超出市場預期，但整體仍呈下行趨勢，而超預期的失業率公布后，市場對聯儲9月的降息概率再次提升，這推動了金銀價格的進一步上漲。
周五公布的非農數據雖然顯示新增就業人數超出了預期，但前值的修正以及連續兩個月上升的失業率卻加大了降息的可能性。與此同時，COMEX銅庫存出現了下降，降至約8000噸左右，這一情況再次推動了銅價的反彈至高位。而在SHFE，銅價也呈現出震蕩上行的態勢，重新站穩80000元/噸關口之上。
SHFE銅價與外盤銅價呈現同步反彈的態勢，但國內消費狀況依然顯得有些吃力。目前的銅價更傾向于反映供應端的變動以及海外經濟增長的改善，對國內的情況關注度相對較低。然而，從公布的數據來看，國內消費表現仍然符合預期，因此我們無需過于悲觀。銅價可能會繼續保持較為強勁的運行態勢。
從期限結構來看，COMEX銅價格曲線先前出現了向上的位移，近端曲線進一步收斂。特別是在COMEX銅庫存下降至1萬噸以下的情況下，市場擠倉的現象再次顯現。這次擠倉是否能夠重現5月的情景還需進一步觀察，但可以肯定的是，如果COMEX銅庫存不能及時累積，那么擠倉的情況將會頻繁出現。而SHFE銅價格曲線相較之前也有所上移，維持contango結構。盡管當前消費并未出現顯著改善，價格上漲可能會抑制部分消費的回歸，導致去庫過程變得不順暢，短期內月差表現也難言樂觀。
從CFTC持倉情況來看，上周非商業多頭占比處于高位震蕩狀態，這與價格的上漲趨勢相吻合。目前該占比依然處于高位水平，并有可能維持這一態勢。對于COMEX貴金屬價格，上周也出現了顯著的反彈。COMEX金銀價格在2327-2402美元/盎司、29.2-31.8美元/盎司的區間內運行。盡管美國非農就業人數超出市場預期，但整體仍呈下行趨勢，而超預期的失業率公布后，市場對聯儲9月的降息概率再次提升，這推動了金銀價格的進一步上漲。
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