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連棕油期貨：其需求季節(jié)性特征明顯
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隨著前期干旱影響的逐漸減弱，三四季度，印尼棕櫚油的產(chǎn)量正穩(wěn)步恢復(fù)。相較于此，需求端則面臨生柴消費(fèi)難以維持去年的高水平的挑戰(zhàn)。國(guó)際豆油價(jià)格的低廉，不僅壓制了棕櫚油的出口，還預(yù)計(jì)將使印尼的庫(kù)存緩慢累積。據(jù)預(yù)測(cè)，到了24年的年底至25年的年初，庫(kù)存將達(dá)到高峰。
對(duì)于主要需求國(guó)——印度來(lái)說(shuō)，6月份的植物油脂進(jìn)口總量為763.93萬(wàn)噸，相較于去年同期增長(zhǎng)了4.9%。印度的進(jìn)口季節(jié)性特征明顯，其中7月至9月是進(jìn)口的旺季，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有一定的支撐作用。然而，從10月份開(kāi)始，進(jìn)口需求可能逐漸減弱。印度在關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)的同時(shí)，還需要特別留意稅收政策的變化。
近來(lái)有傳言稱將調(diào)整棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅政策。因?yàn)橛《乳L(zhǎng)期以來(lái)對(duì)豆油和葵油實(shí)行免稅額度政策，但對(duì)于棕櫚油則一直保持較高的稅率。如果未來(lái)繼續(xù)提高棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅，可能會(huì)對(duì)國(guó)際油脂的需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。而印度近期積極采購(gòu)棕櫚油的行為，也可能與即將到來(lái)的稅收政策調(diào)整有關(guān)。
從整體需求角度看，印度今年的需求保持了較快的增長(zhǎng)速度。在1至6月份，表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)了14.8%。盡管庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示257.1萬(wàn)噸處于近幾年同期的相對(duì)高位，但考慮到印度的需求增長(zhǎng)速度，按照當(dāng)前表需計(jì)算的庫(kù)存可用天數(shù)僅略高于2020年，實(shí)際上處于中性偏低水平。
對(duì)于印度來(lái)說(shuō)，其需求季節(jié)性特征明顯，預(yù)計(jì)將持續(xù)到9月份。之后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷和節(jié)日減少，需求可能會(huì)逐漸減弱。
再看中國(guó)的情況，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油的利潤(rùn)仍然處于倒掛狀態(tài)，且近期國(guó)內(nèi)買(mǎi)船數(shù)量相對(duì)較少。特別是在9月和11月，商業(yè)買(mǎi)船的數(shù)量大約為20條左右，而10月份的買(mǎi)船數(shù)量則相對(duì)較少。預(yù)計(jì)8月份國(guó)內(nèi)棕櫚油的到港量約為35萬(wàn)噸，而9月份為32萬(wàn)噸，相較于五、六、七月份是有所增加的，但與去年同期相比仍然偏少。隨著到港量的快速增加，國(guó)內(nèi)庫(kù)存預(yù)計(jì)將進(jìn)入階段性累積期，并可能持續(xù)到國(guó)慶節(jié)假期。
在基差方面，目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨基差處于低位調(diào)整狀態(tài)，實(shí)際成交情況并不理想。而在國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)方面，大豆庫(kù)存持續(xù)累積，包括油廠和港口的大豆庫(kù)存均接近2021年的高位水平。隨著后期大豆到港量的增加，國(guó)內(nèi)大豆總庫(kù)存有可能達(dá)到歷史高位。豆粕庫(kù)存也持續(xù)累積，下游備貨的積極性相對(duì)較低，導(dǎo)致油廠豆粕庫(kù)存達(dá)到高位。
在進(jìn)口方面，巴西大豆的升貼水保持穩(wěn)定，而美國(guó)大豆的價(jià)格走勢(shì)整體偏弱。在接下來(lái)的時(shí)間里，需要關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的8月報(bào)告所預(yù)估的單產(chǎn)數(shù)據(jù)。而在榨利方面，近期近月的盤(pán)面榨利有所反彈，但遠(yuǎn)月的03、05榨利則處于低位震蕩狀態(tài)。
總結(jié)來(lái)說(shuō)：
1）棕櫚油產(chǎn)量方面：印尼的短期產(chǎn)量恢復(fù)受阻，但中期供應(yīng)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｄ瓿跻詠?lái)產(chǎn)區(qū)天氣良好，后期產(chǎn)量炒作空間不大；
2）棕櫚油需求端：印度需求短期內(nèi)有所支撐，但四季度需求可能會(huì)轉(zhuǎn)弱；中國(guó)到港量增加預(yù)計(jì)將導(dǎo)致持續(xù)累庫(kù)；Pogo價(jià)差處于高位狀態(tài)，短期內(nèi)回落空間不大；印尼的生柴消費(fèi)預(yù)計(jì)將下降；
3）美豆市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，下周將測(cè)試1000整數(shù)關(guān)口的支撐情況；需關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中的單產(chǎn)數(shù)據(jù)；
4）原油市場(chǎng)短線出現(xiàn)超跌反彈跡象，但大趨勢(shì)面臨轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)；需關(guān)注OPEC+是否退出自愿減產(chǎn)計(jì)劃及相關(guān)利空因素；
5）從長(zhǎng)期供需層面看，棕櫚油的供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)相對(duì)寬松。但在估值層面仍需關(guān)注與豆油、原油等其它品種的比較。應(yīng)特別留意印度需求走弱的時(shí)間點(diǎn)以及印尼DMO政策具體實(shí)施的細(xì)節(jié)情況。
對(duì)于主要需求國(guó)——印度來(lái)說(shuō)，6月份的植物油脂進(jìn)口總量為763.93萬(wàn)噸，相較于去年同期增長(zhǎng)了4.9%。印度的進(jìn)口季節(jié)性特征明顯，其中7月至9月是進(jìn)口的旺季，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有一定的支撐作用。然而，從10月份開(kāi)始，進(jìn)口需求可能逐漸減弱。印度在關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)的同時(shí)，還需要特別留意稅收政策的變化。
近來(lái)有傳言稱將調(diào)整棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅政策。因?yàn)橛《乳L(zhǎng)期以來(lái)對(duì)豆油和葵油實(shí)行免稅額度政策，但對(duì)于棕櫚油則一直保持較高的稅率。如果未來(lái)繼續(xù)提高棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅，可能會(huì)對(duì)國(guó)際油脂的需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。而印度近期積極采購(gòu)棕櫚油的行為，也可能與即將到來(lái)的稅收政策調(diào)整有關(guān)。
從整體需求角度看，印度今年的需求保持了較快的增長(zhǎng)速度。在1至6月份，表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)了14.8%。盡管庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示257.1萬(wàn)噸處于近幾年同期的相對(duì)高位，但考慮到印度的需求增長(zhǎng)速度，按照當(dāng)前表需計(jì)算的庫(kù)存可用天數(shù)僅略高于2020年，實(shí)際上處于中性偏低水平。
對(duì)于印度來(lái)說(shuō)，其需求季節(jié)性特征明顯，預(yù)計(jì)將持續(xù)到9月份。之后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷和節(jié)日減少，需求可能會(huì)逐漸減弱。
再看中國(guó)的情況，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油的利潤(rùn)仍然處于倒掛狀態(tài)，且近期國(guó)內(nèi)買(mǎi)船數(shù)量相對(duì)較少。特別是在9月和11月，商業(yè)買(mǎi)船的數(shù)量大約為20條左右，而10月份的買(mǎi)船數(shù)量則相對(duì)較少。預(yù)計(jì)8月份國(guó)內(nèi)棕櫚油的到港量約為35萬(wàn)噸，而9月份為32萬(wàn)噸，相較于五、六、七月份是有所增加的，但與去年同期相比仍然偏少。隨著到港量的快速增加，國(guó)內(nèi)庫(kù)存預(yù)計(jì)將進(jìn)入階段性累積期，并可能持續(xù)到國(guó)慶節(jié)假期。
在基差方面，目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨基差處于低位調(diào)整狀態(tài)，實(shí)際成交情況并不理想。而在國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)方面，大豆庫(kù)存持續(xù)累積，包括油廠和港口的大豆庫(kù)存均接近2021年的高位水平。隨著后期大豆到港量的增加，國(guó)內(nèi)大豆總庫(kù)存有可能達(dá)到歷史高位。豆粕庫(kù)存也持續(xù)累積，下游備貨的積極性相對(duì)較低，導(dǎo)致油廠豆粕庫(kù)存達(dá)到高位。
在進(jìn)口方面，巴西大豆的升貼水保持穩(wěn)定，而美國(guó)大豆的價(jià)格走勢(shì)整體偏弱。在接下來(lái)的時(shí)間里，需要關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的8月報(bào)告所預(yù)估的單產(chǎn)數(shù)據(jù)。而在榨利方面，近期近月的盤(pán)面榨利有所反彈，但遠(yuǎn)月的03、05榨利則處于低位震蕩狀態(tài)。
總結(jié)來(lái)說(shuō)：
1）棕櫚油產(chǎn)量方面：印尼的短期產(chǎn)量恢復(fù)受阻，但中期供應(yīng)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｄ瓿跻詠?lái)產(chǎn)區(qū)天氣良好，后期產(chǎn)量炒作空間不大；
2）棕櫚油需求端：印度需求短期內(nèi)有所支撐，但四季度需求可能會(huì)轉(zhuǎn)弱；中國(guó)到港量增加預(yù)計(jì)將導(dǎo)致持續(xù)累庫(kù)；Pogo價(jià)差處于高位狀態(tài)，短期內(nèi)回落空間不大；印尼的生柴消費(fèi)預(yù)計(jì)將下降；
3）美豆市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，下周將測(cè)試1000整數(shù)關(guān)口的支撐情況；需關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中的單產(chǎn)數(shù)據(jù)；
4）原油市場(chǎng)短線出現(xiàn)超跌反彈跡象，但大趨勢(shì)面臨轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)；需關(guān)注OPEC+是否退出自愿減產(chǎn)計(jì)劃及相關(guān)利空因素；
5）從長(zhǎng)期供需層面看，棕櫚油的供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)相對(duì)寬松。但在估值層面仍需關(guān)注與豆油、原油等其它品種的比較。應(yīng)特別留意印度需求走弱的時(shí)間點(diǎn)以及印尼DMO政策具體實(shí)施的細(xì)節(jié)情況。
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