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關(guān)于雙硅期貨：三個(gè)重要的觀察結(jié)論
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自2021至2023年，全球粗鋼產(chǎn)量的增長(zhǎng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著的邊際拉動(dòng)效應(yīng)，其年化復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)9.1%，這為全球錳礦需求帶來(lái)了新的邊際補(bǔ)充。縱觀2014至2023年的十年間，全球錳礦需求從5251萬(wàn)噸穩(wěn)步攀升至5929萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為1.4%，這一增長(zhǎng)歷程見(jiàn)證了錳礦需求的起伏變化。
解析全球錳礦供需的微妙平衡與矛盾演變。
通過(guò)對(duì)全球錳礦供需狀況的深度復(fù)盤(pán)，可以得到以下三個(gè)重要的觀察結(jié)論：
首先，過(guò)去的十年間，全球錳礦的供需平衡從不穩(wěn)定逐漸過(guò)渡到穩(wěn)定狀態(tài)。供需增長(zhǎng)的速度從曾經(jīng)的背離逐漸趨同，以銷定產(chǎn)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。特別是在2014年至2019年期間，全球錳礦的供需缺口在-9%至19%的范圍內(nèi)大幅波動(dòng)。然而，自2020年至2023年，這一缺口的波動(dòng)范圍顯著收窄，穩(wěn)定在1%至5%之間，這充分體現(xiàn)了全球錳礦產(chǎn)業(yè)在調(diào)節(jié)供需方面的顯著進(jìn)步。
其次，全球供需平衡的打破存在兩種可能性。一方面，海外供應(yīng)或發(fā)運(yùn)量的急劇下降可能打破平衡；另一方面，主要需求國(guó)如中國(guó)和印度的鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策若發(fā)生重大調(diào)整，也可能引發(fā)需求的劇烈波動(dòng)。鑒于我國(guó)當(dāng)前的鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策更側(cè)重于優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)而非大規(guī)模減產(chǎn)，且印度粗鋼產(chǎn)業(yè)政策未見(jiàn)明顯調(diào)整，因此后者導(dǎo)致全球錳礦供需失衡的概率相對(duì)較小。我們應(yīng)更加關(guān)注海外錳礦的供應(yīng)狀況，這可能成為影響平衡的關(guān)鍵因素。
再者，供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)錳礦價(jià)格的影響更為迅速直接，而需求變化則相對(duì)緩慢地影響價(jià)格。由于錳礦巨頭旗下單礦山產(chǎn)量高且供應(yīng)相對(duì)集中，任何供應(yīng)沖擊都能迅速反映在錳礦價(jià)格的上漲上。一旦供應(yīng)沖擊結(jié)束，錳礦價(jià)格將重新由需求決定。
展望至2024年，由于South32澳礦的斷供，全球錳礦的供需平衡被打破。若無(wú)額外供應(yīng)補(bǔ)充，預(yù)計(jì)全球錳礦供需缺口將達(dá)到7%。若有補(bǔ)充情形，預(yù)計(jì)缺口約為4%，這將導(dǎo)致錳礦價(jià)格中樞同比上升。然而，展望2025年，隨著一季度South32澳大利亞錳礦的發(fā)運(yùn)恢復(fù)，全球錳礦供應(yīng)偏緊的局面有望得到緩解，錳礦價(jià)格中樞或?qū)⒒芈洹?
解析全球錳礦供需的微妙平衡與矛盾演變。
通過(guò)對(duì)全球錳礦供需狀況的深度復(fù)盤(pán)，可以得到以下三個(gè)重要的觀察結(jié)論：
首先，過(guò)去的十年間，全球錳礦的供需平衡從不穩(wěn)定逐漸過(guò)渡到穩(wěn)定狀態(tài)。供需增長(zhǎng)的速度從曾經(jīng)的背離逐漸趨同，以銷定產(chǎn)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。特別是在2014年至2019年期間，全球錳礦的供需缺口在-9%至19%的范圍內(nèi)大幅波動(dòng)。然而，自2020年至2023年，這一缺口的波動(dòng)范圍顯著收窄，穩(wěn)定在1%至5%之間，這充分體現(xiàn)了全球錳礦產(chǎn)業(yè)在調(diào)節(jié)供需方面的顯著進(jìn)步。
其次，全球供需平衡的打破存在兩種可能性。一方面，海外供應(yīng)或發(fā)運(yùn)量的急劇下降可能打破平衡；另一方面，主要需求國(guó)如中國(guó)和印度的鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策若發(fā)生重大調(diào)整，也可能引發(fā)需求的劇烈波動(dòng)。鑒于我國(guó)當(dāng)前的鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策更側(cè)重于優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)而非大規(guī)模減產(chǎn)，且印度粗鋼產(chǎn)業(yè)政策未見(jiàn)明顯調(diào)整，因此后者導(dǎo)致全球錳礦供需失衡的概率相對(duì)較小。我們應(yīng)更加關(guān)注海外錳礦的供應(yīng)狀況，這可能成為影響平衡的關(guān)鍵因素。
再者，供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)錳礦價(jià)格的影響更為迅速直接，而需求變化則相對(duì)緩慢地影響價(jià)格。由于錳礦巨頭旗下單礦山產(chǎn)量高且供應(yīng)相對(duì)集中，任何供應(yīng)沖擊都能迅速反映在錳礦價(jià)格的上漲上。一旦供應(yīng)沖擊結(jié)束，錳礦價(jià)格將重新由需求決定。
展望至2024年，由于South32澳礦的斷供，全球錳礦的供需平衡被打破。若無(wú)額外供應(yīng)補(bǔ)充，預(yù)計(jì)全球錳礦供需缺口將達(dá)到7%。若有補(bǔ)充情形，預(yù)計(jì)缺口約為4%，這將導(dǎo)致錳礦價(jià)格中樞同比上升。然而，展望2025年，隨著一季度South32澳大利亞錳礦的發(fā)運(yùn)恢復(fù)，全球錳礦供應(yīng)偏緊的局面有望得到緩解，錳礦價(jià)格中樞或?qū)⒒芈洹?
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