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大宗商品期貨：九月份CPI的主要支撐
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總體來看，八月份的消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)相較于上月呈現(xiàn)溫和回升的趨勢。這一變化主要受到天氣因素的影響，食品類價格得到了有力的支撐。具體來說，八月份的CPI同比上升，而生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）方面的同比降幅則繼續(xù)擴大。這主要是由于內(nèi)需不足以及輸入性因素的影響。
詳細剖析，八月份的CPI回升至0.6%。這一回升的主要貢獻來自于食品項。由于高溫和強降雨天氣的沖擊，鮮果和鮮菜的供應(yīng)端受到了影響，導(dǎo)致食品價格環(huán)比漲幅超出了歷史同期。這種情況對CPI的同比產(chǎn)生了較強的拉動作用。然而，核心CPI同比回落0.3%。春節(jié)后，核心CPI的同比變化持續(xù)下行，這主要是由于食品與非食品項價格變化的差異所導(dǎo)致的。
在八月份，部分國際大宗商品價格出現(xiàn)波動下行，尤其是原油價格繼續(xù)回落。盡管暑期出行意愿強烈，但機票、賓館住宿等價格的同比繼續(xù)下行，顯示出以價換量的問題依然存在。從環(huán)比增速來看，能源、服務(wù)、耐用品等領(lǐng)域的增長動力明顯減弱。在核心通脹中，與內(nèi)需相關(guān)的品類如汽車、旅游、居住等的價格信號相對疲軟。這些都表明，國內(nèi)有效需求的不足對CPI數(shù)據(jù)產(chǎn)生了較大的拖累。
在PPI方面，本月環(huán)比繼續(xù)下行，創(chuàng)下了自去年7月以來的單月環(huán)比降幅最大值。同比降幅也繼續(xù)擴大至-1.8%，超出了市場的預(yù)期。翹尾因素和新漲價因素的回調(diào)表明，當(dāng)前的需求依然不足，工業(yè)品價格呈現(xiàn)回落趨勢。從上下游產(chǎn)業(yè)來看，房地產(chǎn)行業(yè)仍處在下行周期中，而基建項目的景氣度也不高。這導(dǎo)致黑色、化工、非金屬行業(yè)的價格環(huán)比回落。預(yù)計后續(xù)供強虛弱的格局將繼續(xù)制約PPI環(huán)比上行的幅度。
上游采掘工業(yè)價格同比上行，而中下游工業(yè)品價格則有所回調(diào)，下游價格普遍走低。在生活資料方面，耐用品消費處于較低水平，這表明居民的耐用消費動力不足，進一步拖累了PPI的走勢。展望未來，從CPI的角度看，九月份CPI的主要支撐預(yù)計仍來自豬肉價格。隨著生豬產(chǎn)能的繼續(xù)去化，豬肉價格預(yù)計將呈現(xiàn)環(huán)比上行的走勢。然而，考慮到環(huán)比漲幅的收窄和去年同期基數(shù)的回升，對CPI同比的貢獻可能會有所回落。同時，極端天氣對部分農(nóng)產(chǎn)品的干擾預(yù)計在九月開始減弱，對CPI的支撐難以持續(xù)。
非食品項方面，隨著雙節(jié)的臨近，可能會為服務(wù)價格帶來支撐，為非食品項帶來一定支撐。但綜合來看，CPI同比的上行仍然面臨一定的壓力，需要相關(guān)政策的提振。在PPI方面，下半年的基數(shù)效應(yīng)將拖累PPI的增速。從宏觀層面看，海外即將進入降息周期，經(jīng)濟衰退的預(yù)期升溫，國際大宗商品價格的波動下行可能會影響國內(nèi)PPI價格回升的動力。而在國內(nèi)，內(nèi)需仍然偏弱，政策落地生效需要時間，同比增速可能會有所放緩。
詳細剖析，八月份的CPI回升至0.6%。這一回升的主要貢獻來自于食品項。由于高溫和強降雨天氣的沖擊，鮮果和鮮菜的供應(yīng)端受到了影響，導(dǎo)致食品價格環(huán)比漲幅超出了歷史同期。這種情況對CPI的同比產(chǎn)生了較強的拉動作用。然而，核心CPI同比回落0.3%。春節(jié)后，核心CPI的同比變化持續(xù)下行，這主要是由于食品與非食品項價格變化的差異所導(dǎo)致的。
在八月份，部分國際大宗商品價格出現(xiàn)波動下行，尤其是原油價格繼續(xù)回落。盡管暑期出行意愿強烈，但機票、賓館住宿等價格的同比繼續(xù)下行，顯示出以價換量的問題依然存在。從環(huán)比增速來看，能源、服務(wù)、耐用品等領(lǐng)域的增長動力明顯減弱。在核心通脹中，與內(nèi)需相關(guān)的品類如汽車、旅游、居住等的價格信號相對疲軟。這些都表明，國內(nèi)有效需求的不足對CPI數(shù)據(jù)產(chǎn)生了較大的拖累。
在PPI方面，本月環(huán)比繼續(xù)下行，創(chuàng)下了自去年7月以來的單月環(huán)比降幅最大值。同比降幅也繼續(xù)擴大至-1.8%，超出了市場的預(yù)期。翹尾因素和新漲價因素的回調(diào)表明，當(dāng)前的需求依然不足，工業(yè)品價格呈現(xiàn)回落趨勢。從上下游產(chǎn)業(yè)來看，房地產(chǎn)行業(yè)仍處在下行周期中，而基建項目的景氣度也不高。這導(dǎo)致黑色、化工、非金屬行業(yè)的價格環(huán)比回落。預(yù)計后續(xù)供強虛弱的格局將繼續(xù)制約PPI環(huán)比上行的幅度。
上游采掘工業(yè)價格同比上行，而中下游工業(yè)品價格則有所回調(diào)，下游價格普遍走低。在生活資料方面，耐用品消費處于較低水平，這表明居民的耐用消費動力不足，進一步拖累了PPI的走勢。展望未來，從CPI的角度看，九月份CPI的主要支撐預(yù)計仍來自豬肉價格。隨著生豬產(chǎn)能的繼續(xù)去化，豬肉價格預(yù)計將呈現(xiàn)環(huán)比上行的走勢。然而，考慮到環(huán)比漲幅的收窄和去年同期基數(shù)的回升，對CPI同比的貢獻可能會有所回落。同時，極端天氣對部分農(nóng)產(chǎn)品的干擾預(yù)計在九月開始減弱，對CPI的支撐難以持續(xù)。
非食品項方面，隨著雙節(jié)的臨近，可能會為服務(wù)價格帶來支撐，為非食品項帶來一定支撐。但綜合來看，CPI同比的上行仍然面臨一定的壓力，需要相關(guān)政策的提振。在PPI方面，下半年的基數(shù)效應(yīng)將拖累PPI的增速。從宏觀層面看，海外即將進入降息周期，經(jīng)濟衰退的預(yù)期升溫，國際大宗商品價格的波動下行可能會影響國內(nèi)PPI價格回升的動力。而在國內(nèi)，內(nèi)需仍然偏弱，政策落地生效需要時間，同比增速可能會有所放緩。
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