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化工期貨：PX期貨缺乏大漲的驅(qū)動(dòng)力
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【PX概述】
在供需關(guān)系方面，亞洲地區(qū)的PX生產(chǎn)處于高度活躍狀態(tài)，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)也持續(xù)在高水平。需求方面，由于后期PTA的檢修計(jì)劃較少，這為PX提供了支持。然而，我們需要密切關(guān)注隨時(shí)可能出現(xiàn)的檢修裝置，因?yàn)檫@可能會(huì)對(duì)供需平衡產(chǎn)生影響。總體來(lái)看，相對(duì)于PTA，PX的供需狀況較為樂(lè)觀。然而，調(diào)油邏輯的證偽以及汽油裂差的走弱，對(duì)芳烴的整體支撐并不強(qiáng)。此外，原油價(jià)格的下跌也從成本端拖累了PX。
從估值角度看，石腦油的價(jià)格差異呈現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，而PXN則有所壓縮，導(dǎo)致PX的估值偏中性且偏低。對(duì)于原油，我們從中長(zhǎng)期的角度持偏弱的看法。綜合考量，雖然PX的基本面優(yōu)于PTA，但缺乏大漲的驅(qū)動(dòng)力。汽油的偏弱態(tài)勢(shì)對(duì)芳烴油產(chǎn)生了拖累，而其絕對(duì)價(jià)格則隨著成本的波動(dòng)而變化。從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)出逢高偏空的態(tài)勢(shì)。
【PTA分析】
在PTA方面，8月份的累庫(kù)情況顯示供應(yīng)壓力較大。從靜態(tài)角度看，預(yù)計(jì)PTA的檢修不多。然而，需求方面的終端需求預(yù)計(jì)將有邊際改善。盡管終端訂單和備貨受到原料價(jià)格大跌的影響而打亂了采購(gòu)節(jié)奏，但本周聚酯的開(kāi)工率有所增加，預(yù)計(jì)后期將保持穩(wěn)定并有上升趨勢(shì)，我們對(duì)旺季仍抱有一定的期待。若后期沒(méi)有重大檢修，PTA預(yù)計(jì)將繼續(xù)累庫(kù)。
在估值方面，石腦油的價(jià)格差異近期呈現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，而PXN近期有所壓縮，汽油裂差走弱，導(dǎo)致芳烴承受壓力。PTA的加工差在近期走弱后呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，使得整體PTA的估值偏中性且偏低。對(duì)于原油，我們從中長(zhǎng)期的角度持略偏弱的看法。短期內(nèi)，PTA的供需關(guān)系缺乏明顯的驅(qū)動(dòng)力，成本端的原油在反彈后仍呈偏弱態(tài)勢(shì)，支撐不足。因此，從操作角度看，中長(zhǎng)線逢高看待PTA仍是偏弱的態(tài)度。
【MEG詳解】
在MEG的供給方面，國(guó)產(chǎn)生產(chǎn)處于高位，而煤化工的短期內(nèi)有檢修計(jì)劃，主要集中在7至9月份。我們需要關(guān)注后期煤化工的開(kāi)啟情況以及油化工的開(kāi)工情況（特別是是否會(huì)轉(zhuǎn)產(chǎn)HD）。同時(shí)，浙石化負(fù)荷提升至相對(duì)高位，鎮(zhèn)海可能在9-10月無(wú)法開(kāi)車(chē)，盛虹10月份可能降負(fù)轉(zhuǎn)SM。進(jìn)口方面需持續(xù)關(guān)注美國(guó)貨源。需求方面，聚酯的開(kāi)工率環(huán)比提高，預(yù)計(jì)8月底下游需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)，但短期原料的大跌打亂了下游的節(jié)奏。從估值角度看，短期內(nèi)其價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，其中油化工的估值仍處于相對(duì)低位，而煤化工的利潤(rùn)則處于高位。總體來(lái)看，三季度供需呈現(xiàn)寬平衡，四季度略顯累庫(kù)，供需邊際上較之前預(yù)期有所走弱。在當(dāng)前低庫(kù)存的背景下，絕對(duì)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢(shì)。
在供需關(guān)系方面，亞洲地區(qū)的PX生產(chǎn)處于高度活躍狀態(tài)，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)也持續(xù)在高水平。需求方面，由于后期PTA的檢修計(jì)劃較少，這為PX提供了支持。然而，我們需要密切關(guān)注隨時(shí)可能出現(xiàn)的檢修裝置，因?yàn)檫@可能會(huì)對(duì)供需平衡產(chǎn)生影響。總體來(lái)看，相對(duì)于PTA，PX的供需狀況較為樂(lè)觀。然而，調(diào)油邏輯的證偽以及汽油裂差的走弱，對(duì)芳烴的整體支撐并不強(qiáng)。此外，原油價(jià)格的下跌也從成本端拖累了PX。
從估值角度看，石腦油的價(jià)格差異呈現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，而PXN則有所壓縮，導(dǎo)致PX的估值偏中性且偏低。對(duì)于原油，我們從中長(zhǎng)期的角度持偏弱的看法。綜合考量，雖然PX的基本面優(yōu)于PTA，但缺乏大漲的驅(qū)動(dòng)力。汽油的偏弱態(tài)勢(shì)對(duì)芳烴油產(chǎn)生了拖累，而其絕對(duì)價(jià)格則隨著成本的波動(dòng)而變化。從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)出逢高偏空的態(tài)勢(shì)。
【PTA分析】
在PTA方面，8月份的累庫(kù)情況顯示供應(yīng)壓力較大。從靜態(tài)角度看，預(yù)計(jì)PTA的檢修不多。然而，需求方面的終端需求預(yù)計(jì)將有邊際改善。盡管終端訂單和備貨受到原料價(jià)格大跌的影響而打亂了采購(gòu)節(jié)奏，但本周聚酯的開(kāi)工率有所增加，預(yù)計(jì)后期將保持穩(wěn)定并有上升趨勢(shì)，我們對(duì)旺季仍抱有一定的期待。若后期沒(méi)有重大檢修，PTA預(yù)計(jì)將繼續(xù)累庫(kù)。
在估值方面，石腦油的價(jià)格差異近期呈現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，而PXN近期有所壓縮，汽油裂差走弱，導(dǎo)致芳烴承受壓力。PTA的加工差在近期走弱后呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，使得整體PTA的估值偏中性且偏低。對(duì)于原油，我們從中長(zhǎng)期的角度持略偏弱的看法。短期內(nèi)，PTA的供需關(guān)系缺乏明顯的驅(qū)動(dòng)力，成本端的原油在反彈后仍呈偏弱態(tài)勢(shì)，支撐不足。因此，從操作角度看，中長(zhǎng)線逢高看待PTA仍是偏弱的態(tài)度。
【MEG詳解】
在MEG的供給方面，國(guó)產(chǎn)生產(chǎn)處于高位，而煤化工的短期內(nèi)有檢修計(jì)劃，主要集中在7至9月份。我們需要關(guān)注后期煤化工的開(kāi)啟情況以及油化工的開(kāi)工情況（特別是是否會(huì)轉(zhuǎn)產(chǎn)HD）。同時(shí)，浙石化負(fù)荷提升至相對(duì)高位，鎮(zhèn)海可能在9-10月無(wú)法開(kāi)車(chē)，盛虹10月份可能降負(fù)轉(zhuǎn)SM。進(jìn)口方面需持續(xù)關(guān)注美國(guó)貨源。需求方面，聚酯的開(kāi)工率環(huán)比提高，預(yù)計(jì)8月底下游需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)，但短期原料的大跌打亂了下游的節(jié)奏。從估值角度看，短期內(nèi)其價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，其中油化工的估值仍處于相對(duì)低位，而煤化工的利潤(rùn)則處于高位。總體來(lái)看，三季度供需呈現(xiàn)寬平衡，四季度略顯累庫(kù)，供需邊際上較之前預(yù)期有所走弱。在當(dāng)前低庫(kù)存的背景下，絕對(duì)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢(shì)。
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