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豆粕期貨：基差交易量為何突然增加？
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自國慶假期結束后，豆粕期現貨市場經歷了美豆下跌的沖擊，市場氛圍顯得有些萎靡。然而，在連粕經過數次激戰后，其價格在昨夜仍然緊緊守住了3000元/噸的關口。盡管基差交易表面看似平靜，但背后卻暗流涌動。2024年10月11日，國內豆粕基差交易量達到了驚人的72.98萬噸，這一數字創下了今年的最高紀錄。
在節后僅4個交易日內，基差交易總量就突破了200萬噸大關，日均交易量約55萬噸，這一成績不僅創下了今年周度交易的新高，也在一定程度上揭示了市場背后的動向。那么，節后基差交易量為何突然增加？其中又蘊含了哪些信息呢？本文將針對近期6-9月份基差交易量增加的情況進行簡要分析。
一、預售對比：2024年與2023年
從整體上看，雖然節后6-9月份基差交易活躍，但是與去年同期相比，其交易量卻有所不及。在2022至2023年度，基差行情持續強勁，沿海地區的基差價格一度接近每噸1000元。這種趨勢使得下游企業對基差的看漲情緒高漲，從而導致2023年全年基差交易量持續增加。據Mysteel數據顯示，截至今年10月11日，基差總交易量為1324.32萬噸，而2023年同期則為1972.91萬噸，同比減少648.59萬噸，減幅達到32.9%。具體到6-9月份的預售情況，去年同期的交易量明顯高于今年。
然而，從價格角度來看，今年預售的6-9月份基差價格相較于去年同期具有一定的優勢。近期沿海區域銷售的基差價格區間在-40至-100之間，相較去年同期的5-9基差價格（首批銷售的為09+200，隨后逐漸跌至50-100），今年的價格預計將低100-200元/噸。此外，今年的盤面09合約期價相較于去年也有較大的跌幅。因此，今年的6-9基差預售可以說是“量價齊跌”。
二、買船動力與油廠銷售
從近期進口大豆的到港完稅價來看，明年3-5月的巴西大豆給出了較低的CNF價格，到港完稅成本約在3450元上下，盤面毛利在200元/噸以上。這一價格優勢使得油廠買船動力十足。而反觀其他月份的大豆進口成本較高，導致油廠預售基差價格無法滿足下游心理價位，從而使得基差銷售推進較慢。
三、中下游采購意愿與基差成本
本輪國慶后基差交易量的激增，中下游大幅采購明年6-9月份豆粕的原因主要有以下幾點：首先，今年預售的6-9基差價格較去年大幅下調，以及連粕09合約的持續下跌，使得當前09盤面（約2880元/噸）與基差的折合成本接近飼料企業的采購心理價位。雖然今年的6-9月基差給中下游帶來了較大的虧損壓力，使得市場對基差采購持謹慎態度，但考慮到今年豆粕現貨價格在3000元/噸以下的時間并不長，且已有一定程度的反彈，因此采購明年6-9月的基差對于中下游來說具有較高的安全邊際。向下的空間有限，但向上的空間相對更大一些，這為貿易商提供了以小博大的機會，同時也為飼料企業建立了合適的底倉。
綜上所述，國慶后的6-9月份基差交易量的激增雖然看似突然，但其背后的運行邏輯卻是合理的。油廠在合適的買船利潤趨勢下積極采購明年6-9的船期，而中下游客戶也抓住了這一波買船成本下降的紅利，提前鎖定了成本低廉的豆粕基差。這達成了一個互利共贏的局面。然而，今年與去年的交易量對比也顯示出市場的理性依然存在，飼料企業主要以建立底倉為主。
在節后僅4個交易日內，基差交易總量就突破了200萬噸大關，日均交易量約55萬噸，這一成績不僅創下了今年周度交易的新高，也在一定程度上揭示了市場背后的動向。那么，節后基差交易量為何突然增加？其中又蘊含了哪些信息呢？本文將針對近期6-9月份基差交易量增加的情況進行簡要分析。
一、預售對比：2024年與2023年
從整體上看，雖然節后6-9月份基差交易活躍，但是與去年同期相比，其交易量卻有所不及。在2022至2023年度，基差行情持續強勁，沿海地區的基差價格一度接近每噸1000元。這種趨勢使得下游企業對基差的看漲情緒高漲，從而導致2023年全年基差交易量持續增加。據Mysteel數據顯示，截至今年10月11日，基差總交易量為1324.32萬噸，而2023年同期則為1972.91萬噸，同比減少648.59萬噸，減幅達到32.9%。具體到6-9月份的預售情況，去年同期的交易量明顯高于今年。
然而，從價格角度來看，今年預售的6-9月份基差價格相較于去年同期具有一定的優勢。近期沿海區域銷售的基差價格區間在-40至-100之間，相較去年同期的5-9基差價格（首批銷售的為09+200，隨后逐漸跌至50-100），今年的價格預計將低100-200元/噸。此外，今年的盤面09合約期價相較于去年也有較大的跌幅。因此，今年的6-9基差預售可以說是“量價齊跌”。
二、買船動力與油廠銷售
從近期進口大豆的到港完稅價來看，明年3-5月的巴西大豆給出了較低的CNF價格，到港完稅成本約在3450元上下，盤面毛利在200元/噸以上。這一價格優勢使得油廠買船動力十足。而反觀其他月份的大豆進口成本較高，導致油廠預售基差價格無法滿足下游心理價位，從而使得基差銷售推進較慢。
三、中下游采購意愿與基差成本
本輪國慶后基差交易量的激增，中下游大幅采購明年6-9月份豆粕的原因主要有以下幾點：首先，今年預售的6-9基差價格較去年大幅下調，以及連粕09合約的持續下跌，使得當前09盤面（約2880元/噸）與基差的折合成本接近飼料企業的采購心理價位。雖然今年的6-9月基差給中下游帶來了較大的虧損壓力，使得市場對基差采購持謹慎態度，但考慮到今年豆粕現貨價格在3000元/噸以下的時間并不長，且已有一定程度的反彈，因此采購明年6-9月的基差對于中下游來說具有較高的安全邊際。向下的空間有限，但向上的空間相對更大一些，這為貿易商提供了以小博大的機會，同時也為飼料企業建立了合適的底倉。
綜上所述，國慶后的6-9月份基差交易量的激增雖然看似突然，但其背后的運行邏輯卻是合理的。油廠在合適的買船利潤趨勢下積極采購明年6-9的船期，而中下游客戶也抓住了這一波買船成本下降的紅利，提前鎖定了成本低廉的豆粕基差。這達成了一個互利共贏的局面。然而，今年與去年的交易量對比也顯示出市場的理性依然存在，飼料企業主要以建立底倉為主。
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