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汽油柴油期貨：市場交易邏輯已轉(zhuǎn)向基本面
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截至2024年10月15日收盤，全球三大原油期貨——WTI、布倫特及INE原油期貨均呈現(xiàn)出顯著的下跌趨勢。具體數(shù)據(jù)表明，WTI和布倫特分別收跌3.72%和3.61%，而INE原油期貨收跌4.97%。盡管地緣政治緊張局勢持續(xù)，但市場對全球石油需求的預(yù)期持續(xù)下調(diào)。
一、地緣沖突緩解后的原油市場回歸基本面分析
根據(jù)公開媒體信息，市場交易邏輯已轉(zhuǎn)向原油基本面，國際油價開始回落。這主要是由三大機構(gòu)對未來原油需求預(yù)期的下調(diào)所引發(fā)的。市場悲觀氛圍逐漸上升。
歐佩克在其10月份的《石油市場月度報告》中連續(xù)第三個月下調(diào)了對2024年和2025年全球石油需求的預(yù)測。該報告預(yù)測，2024年全球日均石油需求將比9月份的預(yù)測降低10萬桶，具體數(shù)值為193萬桶，而2025年的預(yù)測則為164萬桶。這一下調(diào)主要是由于一些地區(qū)的消費低于預(yù)期。盡管歐佩克報告的預(yù)測值遠高于根據(jù)二手資料估測的減產(chǎn)聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量（每日4010萬桶），但在利比亞和伊拉克減產(chǎn)的影響下，該聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量較8月份減少了53萬桶。
美國能源信息署發(fā)布的《短期能源展望》報告同樣下調(diào)了對明年原油需求和油價的預(yù)估。報告指出，沖突的不斷升級增加了供應(yīng)中斷和價格波動的可能性，但同時預(yù)計在發(fā)生供應(yīng)中斷時，大量的過剩原油產(chǎn)能可能會被釋放。預(yù)計到2025年，全球石油日均消費量將增加130萬桶，低于9月報告中估計的150萬桶。在供應(yīng)方面，預(yù)計明年全球原油日均產(chǎn)量將增加200萬桶，達到每日1.045億桶，同時預(yù)計美國原油日產(chǎn)量將從1370萬桶略有下降至1350萬桶。
二、全球石油需求與供應(yīng)的動態(tài)變化
同時，國際能源署（IEA）的月報顯示，2024年和2025年的石油需求增長預(yù)計將放緩，分別為近900千桶/日和略高于1百萬桶/日。這一變化主要是由于中國等主要市場的需求增長放緩所貢獻的。值得注意的是，中國作為主要驅(qū)動力，其需求增長貢獻率從疫情高峰年的近70%降至明后兩年的約20%。此外，全球石油供應(yīng)在2024年預(yù)計將下降640千桶/日。在非OPEC+國家中，尤其是美洲國家，將繼續(xù)主導(dǎo)供應(yīng)增長。
在煉油利潤方面，由于汽油、噴氣和柴油價格的惡化，煉油利潤進一步下降。盡管原油價格因市場相對緊縮而有所改善，但全球原油運行率仍有所下調(diào)，2024年和2025年分別降至82.8百萬桶/日和83.4百萬桶/日。
三、中國原油進口的動態(tài)及短期觀點
在中國方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月份中國原油進口量出現(xiàn)下滑，具體為4548.8萬噸，較去年同期減少0.6%。然而，同期成品油進口量卻有所增加，達到448萬噸，同比增加了7%。今年1-9月份，中國原油進口量及成品油進口量均有所增長。從供應(yīng)角度看，盡管市場對原油供應(yīng)不足有所擔(dān)憂，但歐佩克及其盟友的減產(chǎn)行動以及產(chǎn)量平衡需求所需產(chǎn)生的潛在影響可能存在偏差。特別是利比亞和伊拉克的減產(chǎn)進一步減少了供應(yīng)，這為市場緊張態(tài)勢提供了支撐。從需求角度看，歐佩克連續(xù)下調(diào)對未來幾年的全球石油需求預(yù)測，部分基于中國等主要市場的需求被質(zhì)疑。然而，詳細分析中國海關(guān)數(shù)據(jù)可見其成品油進口增加，這表明需求仍有增長潛力。
短期來看，預(yù)計WTI的運行區(qū)間在[70，75]之間，Brent的運行區(qū)間在[74，79]之間，而SC的波動范圍則在[540，580]之內(nèi)。盡管地緣政治局勢有所緩和，風(fēng)險溢價回落，但市場仍需密切關(guān)注供應(yīng)和需求的變化以及相關(guān)因素的影響。
一、地緣沖突緩解后的原油市場回歸基本面分析
根據(jù)公開媒體信息，市場交易邏輯已轉(zhuǎn)向原油基本面，國際油價開始回落。這主要是由三大機構(gòu)對未來原油需求預(yù)期的下調(diào)所引發(fā)的。市場悲觀氛圍逐漸上升。
歐佩克在其10月份的《石油市場月度報告》中連續(xù)第三個月下調(diào)了對2024年和2025年全球石油需求的預(yù)測。該報告預(yù)測，2024年全球日均石油需求將比9月份的預(yù)測降低10萬桶，具體數(shù)值為193萬桶，而2025年的預(yù)測則為164萬桶。這一下調(diào)主要是由于一些地區(qū)的消費低于預(yù)期。盡管歐佩克報告的預(yù)測值遠高于根據(jù)二手資料估測的減產(chǎn)聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量（每日4010萬桶），但在利比亞和伊拉克減產(chǎn)的影響下，該聯(lián)盟9月份的原油日產(chǎn)量較8月份減少了53萬桶。
美國能源信息署發(fā)布的《短期能源展望》報告同樣下調(diào)了對明年原油需求和油價的預(yù)估。報告指出，沖突的不斷升級增加了供應(yīng)中斷和價格波動的可能性，但同時預(yù)計在發(fā)生供應(yīng)中斷時，大量的過剩原油產(chǎn)能可能會被釋放。預(yù)計到2025年，全球石油日均消費量將增加130萬桶，低于9月報告中估計的150萬桶。在供應(yīng)方面，預(yù)計明年全球原油日均產(chǎn)量將增加200萬桶，達到每日1.045億桶，同時預(yù)計美國原油日產(chǎn)量將從1370萬桶略有下降至1350萬桶。
二、全球石油需求與供應(yīng)的動態(tài)變化
同時，國際能源署（IEA）的月報顯示，2024年和2025年的石油需求增長預(yù)計將放緩，分別為近900千桶/日和略高于1百萬桶/日。這一變化主要是由于中國等主要市場的需求增長放緩所貢獻的。值得注意的是，中國作為主要驅(qū)動力，其需求增長貢獻率從疫情高峰年的近70%降至明后兩年的約20%。此外，全球石油供應(yīng)在2024年預(yù)計將下降640千桶/日。在非OPEC+國家中，尤其是美洲國家，將繼續(xù)主導(dǎo)供應(yīng)增長。
在煉油利潤方面，由于汽油、噴氣和柴油價格的惡化，煉油利潤進一步下降。盡管原油價格因市場相對緊縮而有所改善，但全球原油運行率仍有所下調(diào)，2024年和2025年分別降至82.8百萬桶/日和83.4百萬桶/日。
三、中國原油進口的動態(tài)及短期觀點
在中國方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月份中國原油進口量出現(xiàn)下滑，具體為4548.8萬噸，較去年同期減少0.6%。然而，同期成品油進口量卻有所增加，達到448萬噸，同比增加了7%。今年1-9月份，中國原油進口量及成品油進口量均有所增長。從供應(yīng)角度看，盡管市場對原油供應(yīng)不足有所擔(dān)憂，但歐佩克及其盟友的減產(chǎn)行動以及產(chǎn)量平衡需求所需產(chǎn)生的潛在影響可能存在偏差。特別是利比亞和伊拉克的減產(chǎn)進一步減少了供應(yīng)，這為市場緊張態(tài)勢提供了支撐。從需求角度看，歐佩克連續(xù)下調(diào)對未來幾年的全球石油需求預(yù)測，部分基于中國等主要市場的需求被質(zhì)疑。然而，詳細分析中國海關(guān)數(shù)據(jù)可見其成品油進口增加，這表明需求仍有增長潛力。
短期來看，預(yù)計WTI的運行區(qū)間在[70，75]之間，Brent的運行區(qū)間在[74，79]之間，而SC的波動范圍則在[540，580]之內(nèi)。盡管地緣政治局勢有所緩和，風(fēng)險溢價回落，但市場仍需密切關(guān)注供應(yīng)和需求的變化以及相關(guān)因素的影響。
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