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美豆平衡表的調(diào)整基本符合市場(chǎng)預(yù)期
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概述：
在本次月報(bào)中，市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)可能因9月干旱天氣受損的擔(dān)憂得到了體現(xiàn)。盡管美豆單產(chǎn)預(yù)估在月報(bào)中被調(diào)整至53.1蒲/英畝，但考慮到殘值以及舊作平衡表項(xiàng)的小幅調(diào)整，24/25年度美豆期末庫(kù)存維持了5.5億蒲的預(yù)期，供應(yīng)格局依舊寬松。在巴西干旱天氣、颶風(fēng)“Helene”以及密西西比河水位問(wèn)題的支撐下，9月美豆價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。然而，隨著天氣預(yù)報(bào)顯示10月初巴西天氣可能迎來(lái)有利降雨，盤面天氣升水逐漸回吐，加之美豆收割進(jìn)度高于歷史同期和密西西比河水位有所改善，美豆價(jià)格出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)未來(lái)巴西的降雨和美豆新作上市將限制美豆的上漲空間，但鑒于美豆的性價(jià)比良好，預(yù)計(jì)出口需求將持續(xù)改善。同時(shí)，種植成本將為美豆價(jià)格提供底部支撐。綜合分析，美豆短期內(nèi)的價(jià)格走勢(shì)可能將以震蕩為主。
一、美豆供需平衡表調(diào)整概況
在最新的USDA 10月月報(bào)中，23/24年度的進(jìn)口和殘值分別上調(diào)了100萬(wàn)蒲和900萬(wàn)蒲，而產(chǎn)量、壓榨和出口則分別下調(diào)了200萬(wàn)蒲、800萬(wàn)蒲和500萬(wàn)蒲。最終，23/24年度的期末庫(kù)存上調(diào)了200萬(wàn)蒲至3.42億蒲，這基本符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于24/25年度，雖然單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)至53.1蒲/英畝，但因收割面積未作調(diào)整，產(chǎn)量預(yù)估僅下調(diào)了400萬(wàn)蒲至45.82億蒲。殘值也下調(diào)了200萬(wàn)蒲，但最終的期末庫(kù)存與9月月報(bào)保持一致，維持在5.5億蒲的預(yù)期。總體來(lái)看，此次月報(bào)對(duì)美豆平衡表的調(diào)整基本符合市場(chǎng)預(yù)期，影響呈中性。
二、美豆供需情況深入分析
1. 產(chǎn)量端：盡管美豆供應(yīng)預(yù)期維持寬松，但新作收割上市的壓力較大。根據(jù)USDA 10月報(bào)告，24/25年度美豆單產(chǎn)預(yù)估被下調(diào)至53.1蒲/英畝。從主要產(chǎn)區(qū)看，印第安納州、明尼蘇達(dá)州和俄亥俄州的單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)，而伊利諾伊州、愛荷華州、密蘇里州的單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)。由于下調(diào)幅度整體高于上調(diào)幅度，最終單產(chǎn)預(yù)估較9月月報(bào)的預(yù)估下調(diào)了0.1蒲/英畝。此外，10月月報(bào)的單產(chǎn)預(yù)估基于10月1日前的數(shù)據(jù)，而USDA于9月30日公布的美豆優(yōu)良率為64%，較9月2日的65%略有下滑，這與月報(bào)對(duì)單產(chǎn)的調(diào)整趨勢(shì)一致。
我們傾向于對(duì)后續(xù)美豆單產(chǎn)進(jìn)行小幅下調(diào)預(yù)測(cè)。因?yàn)楦鶕?jù)10月7日最后一次公布的美豆優(yōu)良率為63%，較之前的64%有所下滑。回顧歷史，如2020年美豆最終公布優(yōu)良率為63%，當(dāng)年10月單產(chǎn)預(yù)估為51.9蒲/英畝，最終定產(chǎn)單產(chǎn)為51蒲/英畝。因此，結(jié)合歷史單產(chǎn)和優(yōu)良率的變化趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)美豆單產(chǎn)可能在下調(diào)區(qū)間52.0—53.0蒲/英畝內(nèi)波動(dòng)。盡管如此，美豆豐產(chǎn)的格局仍不會(huì)改變。
近期美豆的收割進(jìn)度維持歷史高位水平，這使得供應(yīng)寬松的預(yù)期迅速成為現(xiàn)實(shí)，進(jìn)而導(dǎo)致美豆價(jià)格持續(xù)承壓。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至10月20日，美豆收割進(jìn)度已達(dá)81%，遠(yuǎn)高于去年同期的72%和近五年均值67%。據(jù)當(dāng)前產(chǎn)量預(yù)估和收割進(jìn)度，已有約33億蒲新作大豆完成收割。加上9月季度庫(kù)存的3.42億蒲大豆庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)總計(jì)有超過(guò)36億蒲大豆供應(yīng)。天氣預(yù)報(bào)顯示美豆主產(chǎn)區(qū)維持少雨天氣，有利于收割進(jìn)行。新作大豆上市供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)將對(duì)美豆價(jià)格形成持續(xù)壓制。
2. 出口端：盡管美豆出口需求強(qiáng)勁且累計(jì)同比增幅仍在增長(zhǎng)，但仍未達(dá)到USDA的預(yù)估。近期美豆相較于南美大豆仍具有競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致出口需求持續(xù)改善。然而，中國(guó)對(duì)大豆的采購(gòu)進(jìn)度明顯偏慢，這可能對(duì)美豆的出口需求造成一定影響。此外，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大選結(jié)果可能對(duì)中美綜合評(píng)估現(xiàn)狀，短期內(nèi)美國(guó)大豆的需求因其高性價(jià)比仍顯旺盛，預(yù)測(cè)在24/25年度出口將有同比增長(zhǎng)的積極態(tài)勢(shì)。然而，是否能夠達(dá)到USDA的預(yù)估水平，仍需觀察中國(guó)市場(chǎng)需求、美國(guó)大選結(jié)果、南美氣候條件以及密西西比河的水位變化。
在本次月報(bào)中，市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)可能因9月干旱天氣受損的擔(dān)憂得到了體現(xiàn)。盡管美豆單產(chǎn)預(yù)估在月報(bào)中被調(diào)整至53.1蒲/英畝，但考慮到殘值以及舊作平衡表項(xiàng)的小幅調(diào)整，24/25年度美豆期末庫(kù)存維持了5.5億蒲的預(yù)期，供應(yīng)格局依舊寬松。在巴西干旱天氣、颶風(fēng)“Helene”以及密西西比河水位問(wèn)題的支撐下，9月美豆價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。然而，隨著天氣預(yù)報(bào)顯示10月初巴西天氣可能迎來(lái)有利降雨，盤面天氣升水逐漸回吐，加之美豆收割進(jìn)度高于歷史同期和密西西比河水位有所改善，美豆價(jià)格出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)未來(lái)巴西的降雨和美豆新作上市將限制美豆的上漲空間，但鑒于美豆的性價(jià)比良好，預(yù)計(jì)出口需求將持續(xù)改善。同時(shí)，種植成本將為美豆價(jià)格提供底部支撐。綜合分析，美豆短期內(nèi)的價(jià)格走勢(shì)可能將以震蕩為主。
一、美豆供需平衡表調(diào)整概況
在最新的USDA 10月月報(bào)中，23/24年度的進(jìn)口和殘值分別上調(diào)了100萬(wàn)蒲和900萬(wàn)蒲，而產(chǎn)量、壓榨和出口則分別下調(diào)了200萬(wàn)蒲、800萬(wàn)蒲和500萬(wàn)蒲。最終，23/24年度的期末庫(kù)存上調(diào)了200萬(wàn)蒲至3.42億蒲，這基本符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于24/25年度，雖然單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)至53.1蒲/英畝，但因收割面積未作調(diào)整，產(chǎn)量預(yù)估僅下調(diào)了400萬(wàn)蒲至45.82億蒲。殘值也下調(diào)了200萬(wàn)蒲，但最終的期末庫(kù)存與9月月報(bào)保持一致，維持在5.5億蒲的預(yù)期。總體來(lái)看，此次月報(bào)對(duì)美豆平衡表的調(diào)整基本符合市場(chǎng)預(yù)期，影響呈中性。
二、美豆供需情況深入分析
1. 產(chǎn)量端：盡管美豆供應(yīng)預(yù)期維持寬松，但新作收割上市的壓力較大。根據(jù)USDA 10月報(bào)告，24/25年度美豆單產(chǎn)預(yù)估被下調(diào)至53.1蒲/英畝。從主要產(chǎn)區(qū)看，印第安納州、明尼蘇達(dá)州和俄亥俄州的單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)，而伊利諾伊州、愛荷華州、密蘇里州的單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)。由于下調(diào)幅度整體高于上調(diào)幅度，最終單產(chǎn)預(yù)估較9月月報(bào)的預(yù)估下調(diào)了0.1蒲/英畝。此外，10月月報(bào)的單產(chǎn)預(yù)估基于10月1日前的數(shù)據(jù)，而USDA于9月30日公布的美豆優(yōu)良率為64%，較9月2日的65%略有下滑，這與月報(bào)對(duì)單產(chǎn)的調(diào)整趨勢(shì)一致。
我們傾向于對(duì)后續(xù)美豆單產(chǎn)進(jìn)行小幅下調(diào)預(yù)測(cè)。因?yàn)楦鶕?jù)10月7日最后一次公布的美豆優(yōu)良率為63%，較之前的64%有所下滑。回顧歷史，如2020年美豆最終公布優(yōu)良率為63%，當(dāng)年10月單產(chǎn)預(yù)估為51.9蒲/英畝，最終定產(chǎn)單產(chǎn)為51蒲/英畝。因此，結(jié)合歷史單產(chǎn)和優(yōu)良率的變化趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)美豆單產(chǎn)可能在下調(diào)區(qū)間52.0—53.0蒲/英畝內(nèi)波動(dòng)。盡管如此，美豆豐產(chǎn)的格局仍不會(huì)改變。
近期美豆的收割進(jìn)度維持歷史高位水平，這使得供應(yīng)寬松的預(yù)期迅速成為現(xiàn)實(shí)，進(jìn)而導(dǎo)致美豆價(jià)格持續(xù)承壓。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至10月20日，美豆收割進(jìn)度已達(dá)81%，遠(yuǎn)高于去年同期的72%和近五年均值67%。據(jù)當(dāng)前產(chǎn)量預(yù)估和收割進(jìn)度，已有約33億蒲新作大豆完成收割。加上9月季度庫(kù)存的3.42億蒲大豆庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)總計(jì)有超過(guò)36億蒲大豆供應(yīng)。天氣預(yù)報(bào)顯示美豆主產(chǎn)區(qū)維持少雨天氣，有利于收割進(jìn)行。新作大豆上市供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)將對(duì)美豆價(jià)格形成持續(xù)壓制。
2. 出口端：盡管美豆出口需求強(qiáng)勁且累計(jì)同比增幅仍在增長(zhǎng)，但仍未達(dá)到USDA的預(yù)估。近期美豆相較于南美大豆仍具有競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致出口需求持續(xù)改善。然而，中國(guó)對(duì)大豆的采購(gòu)進(jìn)度明顯偏慢，這可能對(duì)美豆的出口需求造成一定影響。此外，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大選結(jié)果可能對(duì)中美綜合評(píng)估現(xiàn)狀，短期內(nèi)美國(guó)大豆的需求因其高性價(jià)比仍顯旺盛，預(yù)測(cè)在24/25年度出口將有同比增長(zhǎng)的積極態(tài)勢(shì)。然而，是否能夠達(dá)到USDA的預(yù)估水平，仍需觀察中國(guó)市場(chǎng)需求、美國(guó)大選結(jié)果、南美氣候條件以及密西西比河的水位變化。
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