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鋁期貨價格繼續大幅下跌的概率并不大
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上周末，現貨價格出現了顯著上漲，漲幅達到了250元，同時燒堿庫存仍在逐漸消耗中。這一現象反映出市場現貨供應緊張的態勢在短期內并未得到緩解。然而，令人注意的是，自周一開始，市場行情出現逆轉，盤面價格從高點最多下跌了280元。尤其是01基差，其強度增至600+以上，這一變化引起了市場的廣泛關注。
那么，為何期貨盤面與現貨盤面會出現如此大的分化呢？下面我們將從本輪行情的始末進行深入分析，并展望未來的市場走勢。
一、此次價格上漲的動因解析
首先，9月24日的會議為市場注入了信心。9月23日時，01合約的價格跌至2251元，而現貨價格折算成盤面價格約為2500元，盤面相對于現貨存在較大貼水。隨著會議的召開，市場情緒被點燃，盡管會議對商品基本面的實際影響有限，但大宗商品市場的空頭情緒在國慶節前出現了大幅減倉反彈。其中，燒堿的持倉量從5.4萬張減少至3.1萬張，這表明市場對燒堿的估值正在進行修復。
其次，供應量的減少是價格上漲的另一重要原因。根據各家發布的燒堿檢修計劃預測圖，上周是本輪檢修的高峰期。從圖中可以看出，主產區山東的企業檢修數量較多。雖然本次檢修強度不如7月份，但由于其他供應端因素的影響，如四季度新疆煤炭、農作物的保供導致鐵路運力緊張，片堿、PVC等貨物的運力下降，華北、山西地區的片堿到貨量減少，導致了山西地區堿的短缺和山東地區堿需求的增加。
再者，氧化鋁需求的增加也推動了燒堿市場的價格上漲。近期，氧化鋁的存量開工率較高，同時有新投產的產能。下游氧化鋁大廠的產能置換項目使得燒堿的需求增加。
二、期貨價格下跌的原因分析
從供應的角度看，檢修高峰期過后，供應將逐漸寬松。新疆的運力緊張問題也在逐漸緩解中。此外，非鋁需求中的粘膠短纖、印染、三元前驅體的開機率也有所提升。這些因素都為期貨價格的下跌埋下了伏筆。
需求端方面，盡管電解鋁的高開工率對燒堿的需求有所支撐，但幾內亞雨季的影響導致鋁土礦發運受阻，非幾內亞礦石對幾內亞礦石的替代增加了耗堿量。隨著雨季的結束，幾內亞礦石供應有望增加，耗堿量可能下滑。同時，下游大廠的階段性備貨已告一段落，燒堿外采的需求可能難以持續。
三、后市展望與策略建議
短期內，價格在達到高點后出現下滑，空頭情緒得到一定程度的宣泄。盡管如此，目前市場上仍存在低庫存、高現貨價格、高基差的現實情況。若現貨市場不出現崩盤，期貨價格繼續大幅下跌的概率并不大。
中期來看，我們需要重點關注供應回歸、非鋁需求減量與氧化鋁可能的階段性補庫帶來的需求增量之間的博弈。這將決定市場走勢的關鍵方向。
最后，倉單情況也是值得關注的重要因素。通過對倉單的監控和分析，我們可以更好地把握市場的動態和趨勢。
那么，為何期貨盤面與現貨盤面會出現如此大的分化呢？下面我們將從本輪行情的始末進行深入分析，并展望未來的市場走勢。
一、此次價格上漲的動因解析
首先，9月24日的會議為市場注入了信心。9月23日時，01合約的價格跌至2251元，而現貨價格折算成盤面價格約為2500元，盤面相對于現貨存在較大貼水。隨著會議的召開，市場情緒被點燃，盡管會議對商品基本面的實際影響有限，但大宗商品市場的空頭情緒在國慶節前出現了大幅減倉反彈。其中，燒堿的持倉量從5.4萬張減少至3.1萬張，這表明市場對燒堿的估值正在進行修復。
其次，供應量的減少是價格上漲的另一重要原因。根據各家發布的燒堿檢修計劃預測圖，上周是本輪檢修的高峰期。從圖中可以看出，主產區山東的企業檢修數量較多。雖然本次檢修強度不如7月份，但由于其他供應端因素的影響，如四季度新疆煤炭、農作物的保供導致鐵路運力緊張，片堿、PVC等貨物的運力下降，華北、山西地區的片堿到貨量減少，導致了山西地區堿的短缺和山東地區堿需求的增加。
再者，氧化鋁需求的增加也推動了燒堿市場的價格上漲。近期，氧化鋁的存量開工率較高，同時有新投產的產能。下游氧化鋁大廠的產能置換項目使得燒堿的需求增加。
二、期貨價格下跌的原因分析
從供應的角度看，檢修高峰期過后，供應將逐漸寬松。新疆的運力緊張問題也在逐漸緩解中。此外，非鋁需求中的粘膠短纖、印染、三元前驅體的開機率也有所提升。這些因素都為期貨價格的下跌埋下了伏筆。
需求端方面，盡管電解鋁的高開工率對燒堿的需求有所支撐，但幾內亞雨季的影響導致鋁土礦發運受阻，非幾內亞礦石對幾內亞礦石的替代增加了耗堿量。隨著雨季的結束，幾內亞礦石供應有望增加，耗堿量可能下滑。同時，下游大廠的階段性備貨已告一段落，燒堿外采的需求可能難以持續。
三、后市展望與策略建議
短期內，價格在達到高點后出現下滑，空頭情緒得到一定程度的宣泄。盡管如此，目前市場上仍存在低庫存、高現貨價格、高基差的現實情況。若現貨市場不出現崩盤，期貨價格繼續大幅下跌的概率并不大。
中期來看，我們需要重點關注供應回歸、非鋁需求減量與氧化鋁可能的階段性補庫帶來的需求增量之間的博弈。這將決定市場走勢的關鍵方向。
最后，倉單情況也是值得關注的重要因素。通過對倉單的監控和分析，我們可以更好地把握市場的動態和趨勢。
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