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紅棗期貨：最終能否實現(xiàn)向上的突破？
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近日，央行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會于9月24日聯(lián)手推出一系列重大政策，以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。這一波政策推動在市場引起了積極反響，特別是在大宗商品市場，長期呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢的紅棗市場（10400, 55.00, 0.53%）也出現(xiàn)了一定的反彈。
即將邁入的10月標(biāo)志著紅棗的收購季節(jié)正在逐漸接近。內(nèi)地的商人們將開始前往新疆主要產(chǎn)區(qū)，為新一季的收購進(jìn)行調(diào)研和準(zhǔn)備。這種市場動態(tài)的變化使得紅棗期貨市場已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向了對新季紅棗現(xiàn)貨行情的預(yù)期。主力CJ501合約的交易重點已轉(zhuǎn)移到11月收購季后的冬春傳統(tǒng)消費旺季的現(xiàn)貨銷售情況，這顯示出強烈的終端消費和需求屬性。
從期貨市場的交易情況來看，市場已經(jīng)對2024年7、8月的紅棗供需平衡形成了預(yù)期。供應(yīng)方面相對23/24產(chǎn)季顯得寬松，而需求可能難以在23/24產(chǎn)季內(nèi)出現(xiàn)明顯改善。這一預(yù)期在《建投紅棗點評》及《建投紅棗專題》中均有體現(xiàn)，文章指出紅棗市場缺乏積極變量，再度承受壓力，同時從紅棗研究框架出發(fā)，重新考量了“農(nóng)產(chǎn)品看供給”的范式。
與7、8月相比，雖然供給側(cè)在產(chǎn)量上表現(xiàn)出新季的整體豐收，質(zhì)量方面新疆主產(chǎn)區(qū)未出現(xiàn)大規(guī)模質(zhì)量問題，但23/24產(chǎn)季及更早產(chǎn)季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍具有一定規(guī)模。然而，9月24日的紅棗期貨市場開始修正前期明顯悲觀的需求預(yù)期。市場正在交易一種預(yù)期，即“居民終端消費能力可能通過財富效應(yīng)或是各類利率下降而出現(xiàn)改善”。
在此，我們再次強調(diào)我們在前期報告中反復(fù)提及的“在期貨市場接貨后，在現(xiàn)貨市場銷售以保本”的期現(xiàn)邏輯。具體而言，9500至10500的期貨盤面區(qū)間，以河北滄州現(xiàn)貨價格為基準(zhǔn)，大致對應(yīng)了特級棗10.1至11.1元/公斤、一級棗8.3至9.3元/公斤以及二級棗7.1至8.1元/公斤的價格區(qū)間。同時，值得注意的是，在23/24年中，由于終端需求不佳，各品級貨源間的價差與往年相比大幅收窄，這表明消費者更愿意接受價格相對較低的貨源。
參照鋼聯(lián)的歷史數(shù)據(jù)，上述價格區(qū)間與22/23產(chǎn)季的情況頗為接近，當(dāng)時的市場經(jīng)歷了從21/22產(chǎn)季的大減產(chǎn)到恢復(fù)性增產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。而在9月24日之前的悲觀期中，對于現(xiàn)貨價格的預(yù)期更接近于20/21產(chǎn)季的實際狀況。短期內(nèi)，我們認(rèn)為紅棗市場可能會跟隨大宗商品市場的整體情緒呈現(xiàn)偏強波動。而隨著紅棗開始接近22/23產(chǎn)季的期現(xiàn)歷史價格數(shù)據(jù)，可能會逐漸面臨一定的阻力。最終能否實現(xiàn)向上的突破，將取決于居民的終端消費能力是否能避免重蹈23年初的覆轍，順利兌現(xiàn)當(dāng)前的市場期待。
即將邁入的10月標(biāo)志著紅棗的收購季節(jié)正在逐漸接近。內(nèi)地的商人們將開始前往新疆主要產(chǎn)區(qū)，為新一季的收購進(jìn)行調(diào)研和準(zhǔn)備。這種市場動態(tài)的變化使得紅棗期貨市場已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向了對新季紅棗現(xiàn)貨行情的預(yù)期。主力CJ501合約的交易重點已轉(zhuǎn)移到11月收購季后的冬春傳統(tǒng)消費旺季的現(xiàn)貨銷售情況，這顯示出強烈的終端消費和需求屬性。
從期貨市場的交易情況來看，市場已經(jīng)對2024年7、8月的紅棗供需平衡形成了預(yù)期。供應(yīng)方面相對23/24產(chǎn)季顯得寬松，而需求可能難以在23/24產(chǎn)季內(nèi)出現(xiàn)明顯改善。這一預(yù)期在《建投紅棗點評》及《建投紅棗專題》中均有體現(xiàn)，文章指出紅棗市場缺乏積極變量，再度承受壓力，同時從紅棗研究框架出發(fā)，重新考量了“農(nóng)產(chǎn)品看供給”的范式。
與7、8月相比，雖然供給側(cè)在產(chǎn)量上表現(xiàn)出新季的整體豐收，質(zhì)量方面新疆主產(chǎn)區(qū)未出現(xiàn)大規(guī)模質(zhì)量問題，但23/24產(chǎn)季及更早產(chǎn)季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍具有一定規(guī)模。然而，9月24日的紅棗期貨市場開始修正前期明顯悲觀的需求預(yù)期。市場正在交易一種預(yù)期，即“居民終端消費能力可能通過財富效應(yīng)或是各類利率下降而出現(xiàn)改善”。
在此，我們再次強調(diào)我們在前期報告中反復(fù)提及的“在期貨市場接貨后，在現(xiàn)貨市場銷售以保本”的期現(xiàn)邏輯。具體而言，9500至10500的期貨盤面區(qū)間，以河北滄州現(xiàn)貨價格為基準(zhǔn)，大致對應(yīng)了特級棗10.1至11.1元/公斤、一級棗8.3至9.3元/公斤以及二級棗7.1至8.1元/公斤的價格區(qū)間。同時，值得注意的是，在23/24年中，由于終端需求不佳，各品級貨源間的價差與往年相比大幅收窄，這表明消費者更愿意接受價格相對較低的貨源。
參照鋼聯(lián)的歷史數(shù)據(jù)，上述價格區(qū)間與22/23產(chǎn)季的情況頗為接近，當(dāng)時的市場經(jīng)歷了從21/22產(chǎn)季的大減產(chǎn)到恢復(fù)性增產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。而在9月24日之前的悲觀期中，對于現(xiàn)貨價格的預(yù)期更接近于20/21產(chǎn)季的實際狀況。短期內(nèi)，我們認(rèn)為紅棗市場可能會跟隨大宗商品市場的整體情緒呈現(xiàn)偏強波動。而隨著紅棗開始接近22/23產(chǎn)季的期現(xiàn)歷史價格數(shù)據(jù)，可能會逐漸面臨一定的阻力。最終能否實現(xiàn)向上的突破，將取決于居民的終端消費能力是否能避免重蹈23年初的覆轍，順利兌現(xiàn)當(dāng)前的市場期待。
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