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天膠期貨當(dāng)前的價(jià)格看仍存在下行空間
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自十月以來，橡膠期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了一波顯著的下跌趨勢(shì)。截止至11月12日下午收盤，天膠主力合約的累計(jì)跌幅達(dá)到了8.85%，而20號(hào)膠主力合約的累計(jì)跌幅也達(dá)到了5.89%。這一現(xiàn)象引起了業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注，其中，期貨研究院能源化工研究中心的經(jīng)理葉海文進(jìn)行了詳細(xì)解讀。
近期中國(guó)半鋼輪胎樣本企業(yè)的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上周半鋼輪胎樣本企業(yè)的產(chǎn)能利用率為79.92%，相比前一周略有提升，增幅達(dá)到0.19個(gè)百分點(diǎn)，而與去年同期相比，更是有了1.23個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。
相較之下，全鋼輪胎樣本企業(yè)的產(chǎn)能利用率則為58.86%，環(huán)比略有下降，下降了0.33個(gè)百分點(diǎn)，但同比卻出現(xiàn)了較大幅度的下滑，降幅達(dá)到了5.35個(gè)百分點(diǎn)。這表明，盡管整體上產(chǎn)能利用率有所波動(dòng)，但半鋼輪胎企業(yè)的生產(chǎn)安排相對(duì)穩(wěn)定。不過，個(gè)別全鋼輪胎樣本企業(yè)正在進(jìn)行檢修，這在一定程度上推動(dòng)了整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率的微幅下滑。
同時(shí)，關(guān)于EUDR法案的延遲實(shí)施，已使得前期企業(yè)備貨帶來的分流影響逐漸減弱。近期，現(xiàn)貨升水幅度明顯收窄，這從側(cè)面反映了前期供應(yīng)緊張局勢(shì)的緩解。從產(chǎn)量和出口的角度觀察，自7月份以來，ANRPC主要生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量和出口量降幅逐漸收窄。具體數(shù)據(jù)顯示，9月份ANRPC的累計(jì)產(chǎn)量為791萬噸，較去年同期略有下降0.37%；而累計(jì)出口量為676.5萬噸，同比下降4.90%。進(jìn)入四季度，這是全球生產(chǎn)的旺季，后續(xù)需密切關(guān)注產(chǎn)量的釋放情況。
至于中國(guó)的天然橡膠社會(huì)庫存方面，截至11月3日的數(shù)據(jù)顯示，庫存量為111.3萬噸，較前一周有所下降0.41萬噸，降幅為0.4%。近期中國(guó)社會(huì)庫存的下降幅度有所收窄，各膠種庫存變化整體符合預(yù)期。對(duì)于全球橡膠市場(chǎng)而言，目前整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。鑒于東南亞地區(qū)橡膠樹齡逐漸老齡化以及產(chǎn)能下降，橡膠供應(yīng)端的周期拐點(diǎn)或許已經(jīng)到來。
葉海文認(rèn)為，盡管去年海外產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了減產(chǎn)情況，但當(dāng)前產(chǎn)區(qū)的天氣已恢復(fù)正常。同時(shí)，橡膠價(jià)格處于近五年同期的高位水平。四季度的產(chǎn)量是否能夠增加對(duì)緩解現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局至關(guān)重要。若四季度產(chǎn)量逐步釋放，且生產(chǎn)旺季的預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)，那么從當(dāng)前的價(jià)格看仍存在下行空間。
當(dāng)前交易邏輯主要圍繞旺產(chǎn)季海外原料供應(yīng)量是否能夠達(dá)到預(yù)期展開。隨著季節(jié)性旺產(chǎn)預(yù)期的疊加以及上游生產(chǎn)利潤(rùn)的逐漸改善，供應(yīng)增加的預(yù)期增強(qiáng)。然而，當(dāng)前庫存壓力并不大，這可能為盤面提供了一定的下方支撐。不過仍需關(guān)注天氣變化以及潛在的拉尼娜現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)量的潛在影響。
近期中國(guó)半鋼輪胎樣本企業(yè)的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，上周半鋼輪胎樣本企業(yè)的產(chǎn)能利用率為79.92%，相比前一周略有提升，增幅達(dá)到0.19個(gè)百分點(diǎn)，而與去年同期相比，更是有了1.23個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。
相較之下，全鋼輪胎樣本企業(yè)的產(chǎn)能利用率則為58.86%，環(huán)比略有下降，下降了0.33個(gè)百分點(diǎn)，但同比卻出現(xiàn)了較大幅度的下滑，降幅達(dá)到了5.35個(gè)百分點(diǎn)。這表明，盡管整體上產(chǎn)能利用率有所波動(dòng)，但半鋼輪胎企業(yè)的生產(chǎn)安排相對(duì)穩(wěn)定。不過，個(gè)別全鋼輪胎樣本企業(yè)正在進(jìn)行檢修，這在一定程度上推動(dòng)了整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率的微幅下滑。
同時(shí)，關(guān)于EUDR法案的延遲實(shí)施，已使得前期企業(yè)備貨帶來的分流影響逐漸減弱。近期，現(xiàn)貨升水幅度明顯收窄，這從側(cè)面反映了前期供應(yīng)緊張局勢(shì)的緩解。從產(chǎn)量和出口的角度觀察，自7月份以來，ANRPC主要生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量和出口量降幅逐漸收窄。具體數(shù)據(jù)顯示，9月份ANRPC的累計(jì)產(chǎn)量為791萬噸，較去年同期略有下降0.37%；而累計(jì)出口量為676.5萬噸，同比下降4.90%。進(jìn)入四季度，這是全球生產(chǎn)的旺季，后續(xù)需密切關(guān)注產(chǎn)量的釋放情況。
至于中國(guó)的天然橡膠社會(huì)庫存方面，截至11月3日的數(shù)據(jù)顯示，庫存量為111.3萬噸，較前一周有所下降0.41萬噸，降幅為0.4%。近期中國(guó)社會(huì)庫存的下降幅度有所收窄，各膠種庫存變化整體符合預(yù)期。對(duì)于全球橡膠市場(chǎng)而言，目前整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。鑒于東南亞地區(qū)橡膠樹齡逐漸老齡化以及產(chǎn)能下降，橡膠供應(yīng)端的周期拐點(diǎn)或許已經(jīng)到來。
葉海文認(rèn)為，盡管去年海外產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了減產(chǎn)情況，但當(dāng)前產(chǎn)區(qū)的天氣已恢復(fù)正常。同時(shí)，橡膠價(jià)格處于近五年同期的高位水平。四季度的產(chǎn)量是否能夠增加對(duì)緩解現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局至關(guān)重要。若四季度產(chǎn)量逐步釋放，且生產(chǎn)旺季的預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)，那么從當(dāng)前的價(jià)格看仍存在下行空間。
當(dāng)前交易邏輯主要圍繞旺產(chǎn)季海外原料供應(yīng)量是否能夠達(dá)到預(yù)期展開。隨著季節(jié)性旺產(chǎn)預(yù)期的疊加以及上游生產(chǎn)利潤(rùn)的逐漸改善，供應(yīng)增加的預(yù)期增強(qiáng)。然而，當(dāng)前庫存壓力并不大，這可能為盤面提供了一定的下方支撐。不過仍需關(guān)注天氣變化以及潛在的拉尼娜現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)量的潛在影響。
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