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原油市場承壓 短期內不宜過度看空油價
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“根據近期各大市場機構的數據分析，對于明年原油市場供應過剩的擔憂情緒在各大機構間呈現出較為一致的預期，”趙若晨指出，“這將使得OPEC+在調整產量方面的空間變得相當有限。從最新的市場數據來看，雖然目前依舊維持著小幅去庫存的趨勢，但是需求的預期下調已經對市場前景的預期產生了弱化影響。同時，市場參與者對于供應變化保持高度關注，特別是明年1月OPEC+是否會進行增產決策，以及美國特朗普政府是否會對伊朗實施進一步的石油制裁。”
黃柳楠則表示，盡管市場風險偏好有所回落，但當前原油現貨市場的季節性補貨仍在持續，短期內油價的估值呈現中性，因此目前宜保持觀望態度。盡管供應端整體呈現寬松態勢，但短期內原油需求并未出現疲軟跡象。其中，值得關注的是，亞洲煉油商在11月份的WTI裝載量購買達到了130萬桶，較10月的80萬桶有所增長。此外，當前美國到亞洲的套利窗口已經打開，且相比歐洲更有優勢，這可能促使亞洲煉油商在12月份繼續保持對WTI的高購買量。同時，中國主要煉廠也大量采購了俄羅斯ESPO12月的貨品，從而帶動了俄油價格的上漲。
在美歐方面，隨著煉廠檢修工作的結束和開工率的回升，補貨的剛性需求持續釋放。從更細分的成品油市場和煉廠毛利情況來看，雖然汽油市場表現相對中性，但餾分油市場持續走強，這帶動了煉油利潤的回歸。盡管油價在中長期內面臨較大的下行壓力，但黃柳楠認為短期內不宜過度看空油價。在周度級別的價格回調中，更多因素與宏觀經濟環境相關聯，除非全球通縮格局得以確認，否則宜暫時保持觀望態度。
從宏觀角度來看，美國的出口數據反映出，盡管美聯儲正處于寬松周期的中期，但通脹壓力依然顯著。這加劇了美聯儲決策者對于降息步伐和幅度的爭論，投資者對美聯儲在即將到來的12月會議上降息的預期也進一步下調。
美聯儲主席鮑威爾近期表示，當前美國經濟的表現相當強勁，這為央行在降息方面提供了謹慎行事的空間。當接近所謂的中性利率水平時，央行可能會放緩降息的步伐。同時，美國10月PPI全線回升，同比漲幅達到2.4%，高于市場預期。利率互換市場的定價顯示，PPI的加速上升和鮑威爾的偏鷹派言論打壓了降息的預期，使得美聯儲12月降息25個基點的概率不足五成。
在“特朗普交易”有利于美元的情況下，若美聯儲的降息步伐放緩，美元可能維持強勢，這將間接對國際油價形成壓制。何顥昀認為，此前市場對美聯儲降息的預期較強，如果實際降息幅度未達到市場預期，短期內可能會對油價產生一定的利空影響。然而，由于通脹中樞已顯著下滑，寬松周期進入中期后，利率與油價的負相關性有所減弱，實際走勢將受到經濟數據、政策預期等多方面因素的影響。
然而，黃柳楠從另一個角度提出看法，如果市場因炒作美國的“再通脹”而預期美聯儲降息放緩，這對于油價等大宗商品而言更多是利好的信號。在這種格局下，市場風險偏好可能會再次轉好，大宗商品等可能會出現反彈。需要注意的是，如果海外降息的步伐放緩，國內利差倒掛的情況可能會持續更長時間，內盤原油期貨價格在未來一個月中可能將略弱于外盤。”他說。
黃柳楠則表示，盡管市場風險偏好有所回落，但當前原油現貨市場的季節性補貨仍在持續，短期內油價的估值呈現中性，因此目前宜保持觀望態度。盡管供應端整體呈現寬松態勢，但短期內原油需求并未出現疲軟跡象。其中，值得關注的是，亞洲煉油商在11月份的WTI裝載量購買達到了130萬桶，較10月的80萬桶有所增長。此外，當前美國到亞洲的套利窗口已經打開，且相比歐洲更有優勢，這可能促使亞洲煉油商在12月份繼續保持對WTI的高購買量。同時，中國主要煉廠也大量采購了俄羅斯ESPO12月的貨品，從而帶動了俄油價格的上漲。
在美歐方面，隨著煉廠檢修工作的結束和開工率的回升，補貨的剛性需求持續釋放。從更細分的成品油市場和煉廠毛利情況來看，雖然汽油市場表現相對中性，但餾分油市場持續走強，這帶動了煉油利潤的回歸。盡管油價在中長期內面臨較大的下行壓力，但黃柳楠認為短期內不宜過度看空油價。在周度級別的價格回調中，更多因素與宏觀經濟環境相關聯，除非全球通縮格局得以確認，否則宜暫時保持觀望態度。
從宏觀角度來看，美國的出口數據反映出，盡管美聯儲正處于寬松周期的中期，但通脹壓力依然顯著。這加劇了美聯儲決策者對于降息步伐和幅度的爭論，投資者對美聯儲在即將到來的12月會議上降息的預期也進一步下調。
美聯儲主席鮑威爾近期表示，當前美國經濟的表現相當強勁，這為央行在降息方面提供了謹慎行事的空間。當接近所謂的中性利率水平時，央行可能會放緩降息的步伐。同時，美國10月PPI全線回升，同比漲幅達到2.4%，高于市場預期。利率互換市場的定價顯示，PPI的加速上升和鮑威爾的偏鷹派言論打壓了降息的預期，使得美聯儲12月降息25個基點的概率不足五成。
在“特朗普交易”有利于美元的情況下，若美聯儲的降息步伐放緩，美元可能維持強勢，這將間接對國際油價形成壓制。何顥昀認為，此前市場對美聯儲降息的預期較強，如果實際降息幅度未達到市場預期，短期內可能會對油價產生一定的利空影響。然而，由于通脹中樞已顯著下滑，寬松周期進入中期后，利率與油價的負相關性有所減弱，實際走勢將受到經濟數據、政策預期等多方面因素的影響。
然而，黃柳楠從另一個角度提出看法，如果市場因炒作美國的“再通脹”而預期美聯儲降息放緩，這對于油價等大宗商品而言更多是利好的信號。在這種格局下，市場風險偏好可能會再次轉好，大宗商品等可能會出現反彈。需要注意的是，如果海外降息的步伐放緩，國內利差倒掛的情況可能會持續更長時間，內盤原油期貨價格在未來一個月中可能將略弱于外盤。”他說。
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