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生長期天氣不確定性較高對白糖期貨影響
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供應端動態：
國內豐產預期已開始在市場中交易。隨著新作即將上市，后續的供給端將面臨進口糖漿及預拌粉的嚴格管控，這可能將成為市場關注的重點。巴西的庫存處于中性偏低水平，而國內庫存同樣處于低位，這顯示出市場的供需緊張狀況。對于25/26年度巴西產量的預估存在較大分歧，一部分觀點認為產量將增加，而另一部分則認為會減少。鑒于生長期的天氣不確定性較高，暫時難以做出準確判斷。然而，值得注意的是，干旱或火災的影響可能對產量的影響超過前兩季。
在印度方面，市場關注點在于乙醇摻混計劃。據估計，乙醇的消化量將達到400-500萬噸糖，這可能導致印度出口的可能性降低。結合450萬噸的乙醇消化和2900萬噸的消費需求，市場預計印度近兩年的產量將在3400-3500萬噸之間，處于平衡狀態。雖然最大出口量預計只有100萬噸，但這仍會對市場情緒產生一定影響。
與此同時，根據巴西航運機構Wiiams最近發布的數據，截至11月20日當周，巴西港口等待裝運的食糖數量為190.16萬噸，相較前一周有所減少。
需求端分析：
國內市場需求依然受到內外價格倒掛的影響，銷售壓力主要來自加工糖。在配額內，糖價與鄭州商品交易所的價格相差無幾，因此預計未來進口量不會大幅增加。隨著新作的上市臨近，早期基差糖的銷售量較多，但預期將會有所放緩。盡管春節在1月份，但12月中下旬的需求不應被過于低估。需求不佳的炒作時間窗口可能出現在現在到12月上旬這段時間。
市場觀點與展望：
多頭支持因素在于巴西25/26榨季產量持續下滑，全球供給缺乏新的產能來滿足需求。然而，國內進口糖存在內外價格倒掛的問題（配額外），即使糖漿和預拌粉進口實行0關稅，其利潤仍然不高，需要加上50%的關稅來彌補缺口。空頭觀點則認為，近期的降雨可能為明年巴西的產量帶來希望，而印度可能會增加出口，24/25榨季北半球的豐收預期也為市場帶來了一定的樂觀情緒。
對于后續的全球供需情況，我們認為將仍然保持緊平衡的狀態。隨著國內糖廠的開榨，新糖開始源源不斷上市銷售。在盤面6000附近存在明顯的壓力，但糖廠在預售了70-100萬噸新糖（基差）后，成交價格也大致在6000左右，這側面反映出在當前的供需情況下，糖廠在6000點的套保鎖利意愿較強。
期貨市場動態：
原糖價格有望突破20美分/磅的壓力位，變成支撐位。對于03合約，其底部的支撐位于20.8美分、20美分和17.5美分等價位。在鄭糖市場中，01合約呈現出下跌趨勢，短期內下方的支撐可以參考5700附近的區域，而小區間的價格調整則在5780-6030之間。
綜合以上信息，我們需要密切關注宏觀情況、24榨季北半球主產區的天氣、巴西的天氣以及全球能源政策和國際煉糖利潤等因素的變化。這些因素將對市場的走勢產生重要影響。
國內豐產預期已開始在市場中交易。隨著新作即將上市，后續的供給端將面臨進口糖漿及預拌粉的嚴格管控，這可能將成為市場關注的重點。巴西的庫存處于中性偏低水平，而國內庫存同樣處于低位，這顯示出市場的供需緊張狀況。對于25/26年度巴西產量的預估存在較大分歧，一部分觀點認為產量將增加，而另一部分則認為會減少。鑒于生長期的天氣不確定性較高，暫時難以做出準確判斷。然而，值得注意的是，干旱或火災的影響可能對產量的影響超過前兩季。
在印度方面，市場關注點在于乙醇摻混計劃。據估計，乙醇的消化量將達到400-500萬噸糖，這可能導致印度出口的可能性降低。結合450萬噸的乙醇消化和2900萬噸的消費需求，市場預計印度近兩年的產量將在3400-3500萬噸之間，處于平衡狀態。雖然最大出口量預計只有100萬噸，但這仍會對市場情緒產生一定影響。
與此同時，根據巴西航運機構Wiiams最近發布的數據，截至11月20日當周，巴西港口等待裝運的食糖數量為190.16萬噸，相較前一周有所減少。
需求端分析：
國內市場需求依然受到內外價格倒掛的影響，銷售壓力主要來自加工糖。在配額內，糖價與鄭州商品交易所的價格相差無幾，因此預計未來進口量不會大幅增加。隨著新作的上市臨近，早期基差糖的銷售量較多，但預期將會有所放緩。盡管春節在1月份，但12月中下旬的需求不應被過于低估。需求不佳的炒作時間窗口可能出現在現在到12月上旬這段時間。
市場觀點與展望：
多頭支持因素在于巴西25/26榨季產量持續下滑，全球供給缺乏新的產能來滿足需求。然而，國內進口糖存在內外價格倒掛的問題（配額外），即使糖漿和預拌粉進口實行0關稅，其利潤仍然不高，需要加上50%的關稅來彌補缺口。空頭觀點則認為，近期的降雨可能為明年巴西的產量帶來希望，而印度可能會增加出口，24/25榨季北半球的豐收預期也為市場帶來了一定的樂觀情緒。
對于后續的全球供需情況，我們認為將仍然保持緊平衡的狀態。隨著國內糖廠的開榨，新糖開始源源不斷上市銷售。在盤面6000附近存在明顯的壓力，但糖廠在預售了70-100萬噸新糖（基差）后，成交價格也大致在6000左右，這側面反映出在當前的供需情況下，糖廠在6000點的套保鎖利意愿較強。
期貨市場動態：
原糖價格有望突破20美分/磅的壓力位，變成支撐位。對于03合約，其底部的支撐位于20.8美分、20美分和17.5美分等價位。在鄭糖市場中，01合約呈現出下跌趨勢，短期內下方的支撐可以參考5700附近的區域，而小區間的價格調整則在5780-6030之間。
綜合以上信息，我們需要密切關注宏觀情況、24榨季北半球主產區的天氣、巴西的天氣以及全球能源政策和國際煉糖利潤等因素的變化。這些因素將對市場的走勢產生重要影響。
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