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內地甲醇價格出現探底回升的趨勢
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近期，甲醇市場呈現出一股強勁的主力合約態勢。一方面，伊以地緣沖突再度加劇，使得市場對甲醇進口的擔憂情緒升溫；另一方面，由于供氣不足的影響，伊朗多套甲醇裝置不得不降低負荷或停車。此外，東南亞地區的文萊BMC以及馬來西亞石油公司的2# 甲醇裝置也相繼出現臨時停車情況，這使伊朗和非伊甲醇進口的減少為甲醇市場帶來了一定的利好支撐。
然而，隨著港口庫存的再次累積，甲醇市場上方壓力逐漸顯現。轉口貿易活動卻有所增加。具體來說，國際區域價差的影響使得外盤與中國CFR價差持續擴大，其中中歐價差已擴大至近三年來的高點附近150美元/噸，這導致了轉口貿易活動的增多。同時，甲醇進口利潤維持低位運行，倒掛幅度較大，這也不利于進口端。
在影響伊朗地區甲醇裝置變動的因素中，雖然對甲醇工廠的實質性影響有限，且伊朗甲醇的裝船和發貨節奏已在短時間內恢復。另一方面，伊朗多套甲醇裝置出現了計劃外的停車情況。通常情況下，伊朗地區的限氣停車會從當年的11月中下旬持續到次年的2—3月。從目前伊朗甲醇裝置的變動情況來看，似乎還未到達限氣的時間窗口。
就非伊裝置而言，美國Geismar 3# 裝置正在試運行中，而馬來西亞石油公司的新裝置則延期投產，這導致國際新裝置供應在年內難以落地。新西蘭Methanex甲醇工廠自8月中旬開始長期停車后未能如期重啟，同時北美Natgasoline 175萬噸/年的甲醇裝置因起火事件意外停車后也尚未重啟。文萊BMC和馬來西亞石油公司2# 等裝置的臨時停車，使得非伊供應預計將繼續減量。
受到國際區域價差的影響，外盤與中國之間的價差持續擴大，這促使了轉口貿易的增加。此外，甲醇進口利潤持續處于低位運行狀態，這給進口端帶來了不利影響。盡管MTO需求保持較高的景氣度，但內地甲醇存量裝置方面卻面臨一些挑戰。近期內地甲醇價格出現探底回升的趨勢，但甲醇生產利潤的虧損幅度雖然有所收窄，仍處在盈虧平衡線以下。部分固定床裝置在山東、河南等地的生產成本更高。隨著冬季取暖季的到來，煤價預計將再度上行，這將導致煤頭上游廠家面臨虧損性減產的可能性。盡管如此，高產量基數仍對內地甲醇價格構成一定的壓制。
在新增裝置方面，寶豐新材料計劃在11月2日點火其660萬噸/年的甲醇裝置，并配套300萬噸/年的MTO裝置，預計在11月4日開車并將在大約20日后產出聚烯烴產品。傳統下游企業的需求開工仍處于觸底回升階段，但受加工利潤持續走低的影響，“金九銀十”旺季的兌現程度略顯一般。我們需關注后期新增的精細化工品需求以及冬季燃料需求所帶來的邊際拉動效應。
目前，浙江興興的69萬噸/年MTO裝置在短停3~4天后已恢復運行，內地和沿海地區的MTO裝置基本維持常態穩定運行。盡管MTO需求總體保持較高景氣度，但加工利潤的不佳仍是支撐高開工的潛在負反饋因素。下游企業的補庫情緒目前并不高漲。外輪卸貨保持正常，下游剛需消耗穩健，甲醇周度到港量為37.13萬噸，港口庫存仍在持續累積階段。當前主港庫存為118.38萬噸，較上期增加7.51萬噸，環比增加6.77%，同比偏高。其中華東地區庫存大幅增加6.97萬噸，華南地區庫存窄幅增加0.54萬噸。傳統下游企業的原料庫存僅在13.41萬噸左右，同比偏低。
從整體角度看，盡管近端港口持續累積庫存使得2501合約短期反彈高度受限，但我們從中長周期角度來看待這個問題時發現甲醇的基本面并不悲觀。一方面國內供應受到生產利潤下滑的限制而難以繼續增加；另一方面國內外氣頭裝置面臨限氣停車的壓力將逐步減弱供給和進口端的壓力。同時MTO需求保持較高景氣度而傳統需求仍在回升之中后期精細化工品需求和冬季燃料需求的增長將帶來邊際效應。因此盡管受到宏觀環境和MTO利潤的影響上方空間相對有限但2501合約仍可尋找低位買入機會。
然而，隨著港口庫存的再次累積，甲醇市場上方壓力逐漸顯現。轉口貿易活動卻有所增加。具體來說，國際區域價差的影響使得外盤與中國CFR價差持續擴大，其中中歐價差已擴大至近三年來的高點附近150美元/噸，這導致了轉口貿易活動的增多。同時，甲醇進口利潤維持低位運行，倒掛幅度較大，這也不利于進口端。
在影響伊朗地區甲醇裝置變動的因素中，雖然對甲醇工廠的實質性影響有限，且伊朗甲醇的裝船和發貨節奏已在短時間內恢復。另一方面，伊朗多套甲醇裝置出現了計劃外的停車情況。通常情況下，伊朗地區的限氣停車會從當年的11月中下旬持續到次年的2—3月。從目前伊朗甲醇裝置的變動情況來看，似乎還未到達限氣的時間窗口。
就非伊裝置而言，美國Geismar 3# 裝置正在試運行中，而馬來西亞石油公司的新裝置則延期投產，這導致國際新裝置供應在年內難以落地。新西蘭Methanex甲醇工廠自8月中旬開始長期停車后未能如期重啟，同時北美Natgasoline 175萬噸/年的甲醇裝置因起火事件意外停車后也尚未重啟。文萊BMC和馬來西亞石油公司2# 等裝置的臨時停車，使得非伊供應預計將繼續減量。
受到國際區域價差的影響，外盤與中國之間的價差持續擴大，這促使了轉口貿易的增加。此外，甲醇進口利潤持續處于低位運行狀態，這給進口端帶來了不利影響。盡管MTO需求保持較高的景氣度，但內地甲醇存量裝置方面卻面臨一些挑戰。近期內地甲醇價格出現探底回升的趨勢，但甲醇生產利潤的虧損幅度雖然有所收窄，仍處在盈虧平衡線以下。部分固定床裝置在山東、河南等地的生產成本更高。隨著冬季取暖季的到來，煤價預計將再度上行，這將導致煤頭上游廠家面臨虧損性減產的可能性。盡管如此，高產量基數仍對內地甲醇價格構成一定的壓制。
在新增裝置方面，寶豐新材料計劃在11月2日點火其660萬噸/年的甲醇裝置，并配套300萬噸/年的MTO裝置，預計在11月4日開車并將在大約20日后產出聚烯烴產品。傳統下游企業的需求開工仍處于觸底回升階段，但受加工利潤持續走低的影響，“金九銀十”旺季的兌現程度略顯一般。我們需關注后期新增的精細化工品需求以及冬季燃料需求所帶來的邊際拉動效應。
目前，浙江興興的69萬噸/年MTO裝置在短停3~4天后已恢復運行，內地和沿海地區的MTO裝置基本維持常態穩定運行。盡管MTO需求總體保持較高景氣度，但加工利潤的不佳仍是支撐高開工的潛在負反饋因素。下游企業的補庫情緒目前并不高漲。外輪卸貨保持正常，下游剛需消耗穩健，甲醇周度到港量為37.13萬噸，港口庫存仍在持續累積階段。當前主港庫存為118.38萬噸，較上期增加7.51萬噸，環比增加6.77%，同比偏高。其中華東地區庫存大幅增加6.97萬噸，華南地區庫存窄幅增加0.54萬噸。傳統下游企業的原料庫存僅在13.41萬噸左右，同比偏低。
從整體角度看，盡管近端港口持續累積庫存使得2501合約短期反彈高度受限，但我們從中長周期角度來看待這個問題時發現甲醇的基本面并不悲觀。一方面國內供應受到生產利潤下滑的限制而難以繼續增加；另一方面國內外氣頭裝置面臨限氣停車的壓力將逐步減弱供給和進口端的壓力。同時MTO需求保持較高景氣度而傳統需求仍在回升之中后期精細化工品需求和冬季燃料需求的增長將帶來邊際效應。因此盡管受到宏觀環境和MTO利潤的影響上方空間相對有限但2501合約仍可尋找低位買入機會。
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