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滬錫需特別關注上游生產恢復的進度
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錫：上游生產恢復的不確定性較高
近期，全球錫市場的供需狀況呈現出較為緊張的趨勢。供應方面，預計2024年全球錫礦增量在9千噸至10千噸之間，然而緬甸礦區的停產與復產仍然懸而未決，成為市場關注的焦點。非洲的錫礦項目（M23）產量未能達到預期，而印尼對錫錠的出口量實施了限制措施。
盡管其他海外礦山在高價刺激下有所反應，但實際排產卻要等到2026年以后。國內錫錠的產能布局相對集中，部分小型冶煉廠因自有庫存耗盡而選擇減產或進行檢修停產。
需求方面，2024年的消費增長主要來自于電子和光伏行業。預計到2025年，錫的消費增量將進一步包括錫化工消費的改善，全球消費增速預計達到6%。在地產市場的保交樓和城中村改造推動下，竣工情況有望得到改善。綜合考慮上下游因素，需特別關注上游生產恢復的進度。
就價格而言，預計2025年錫價將在26000至38000美元之間波動，均價約為30000美元。參考滬錫價格，其價格區間在過去的十年中位于90分位線以上，波動范圍為22萬至32萬。
風險提示：需警惕宏觀風險、佤邦復產進度以及光伏和半導體消費增速可能出現的不如期下滑。
策略建議：以區間操作為主，密切關注市場動態。
鎳與不銹鋼：政策端變化需引起注意
對于鎳與不銹鋼市場，供應持續過剩的情況需持續關注，同時要留意資源國的政策變化。純鎳的產能正在穩步釋放，而國內NPI的減產情況有所加劇，印尼NPI的產能也在繼續釋放，導致全球原生鎳的供應持續增加。然而，三元材料在市場上正不斷被磷酸鐵鋰所擠壓，不銹鋼的需求增長也較為有限，而合金、電鍍等其他需求則相對剛性。
印尼的新政府繼續推行下游化政策，可能加強對鎳的定價權。需密切關注印尼鎳出口稅的進展，以及ESG治理對礦端和冶煉產能資本支出的影響。隨著RKAB的擾動結束，短期內礦端的矛盾有所緩解。然而，供需過剩的情況可能給鎳及不銹鋼價格帶來壓力，但成本線或許對價格有一定的支撐。
預計全年價格將呈現弱勢震蕩態勢，但需特別留意印尼政策帶來的風險。對于2025年的價格預期，滬鎳的價格區間預計在90000至170000元/噸之間。
近期，全球錫市場的供需狀況呈現出較為緊張的趨勢。供應方面，預計2024年全球錫礦增量在9千噸至10千噸之間，然而緬甸礦區的停產與復產仍然懸而未決，成為市場關注的焦點。非洲的錫礦項目（M23）產量未能達到預期，而印尼對錫錠的出口量實施了限制措施。
盡管其他海外礦山在高價刺激下有所反應，但實際排產卻要等到2026年以后。國內錫錠的產能布局相對集中，部分小型冶煉廠因自有庫存耗盡而選擇減產或進行檢修停產。
需求方面，2024年的消費增長主要來自于電子和光伏行業。預計到2025年，錫的消費增量將進一步包括錫化工消費的改善，全球消費增速預計達到6%。在地產市場的保交樓和城中村改造推動下，竣工情況有望得到改善。綜合考慮上下游因素，需特別關注上游生產恢復的進度。
就價格而言，預計2025年錫價將在26000至38000美元之間波動，均價約為30000美元。參考滬錫價格，其價格區間在過去的十年中位于90分位線以上，波動范圍為22萬至32萬。
風險提示：需警惕宏觀風險、佤邦復產進度以及光伏和半導體消費增速可能出現的不如期下滑。
策略建議：以區間操作為主，密切關注市場動態。
鎳與不銹鋼：政策端變化需引起注意
對于鎳與不銹鋼市場，供應持續過剩的情況需持續關注，同時要留意資源國的政策變化。純鎳的產能正在穩步釋放，而國內NPI的減產情況有所加劇，印尼NPI的產能也在繼續釋放，導致全球原生鎳的供應持續增加。然而，三元材料在市場上正不斷被磷酸鐵鋰所擠壓，不銹鋼的需求增長也較為有限，而合金、電鍍等其他需求則相對剛性。
印尼的新政府繼續推行下游化政策，可能加強對鎳的定價權。需密切關注印尼鎳出口稅的進展，以及ESG治理對礦端和冶煉產能資本支出的影響。隨著RKAB的擾動結束，短期內礦端的矛盾有所緩解。然而，供需過剩的情況可能給鎳及不銹鋼價格帶來壓力，但成本線或許對價格有一定的支撐。
預計全年價格將呈現弱勢震蕩態勢，但需特別留意印尼政策帶來的風險。對于2025年的價格預期，滬鎳的價格區間預計在90000至170000元/噸之間。
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