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短期內支撐亞洲低硫燃料油的基本面
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燃料油市場分析報告：
一、市場概況
近期，燃料油市場持續受到關注，尤其是高低硫價差的修復空間。據金聯創數據統計，中國2024年的保稅低硫船用燃料油產量為1300萬噸，同比減少1.29%。隨著2025年第一批燃料油配額的下發，預計1月份的保稅低硫船用燃料油出口量將有所恢復。與此同時，新加坡和富查伊拉的燃料油庫存也出現了不同程度的增長。
二、供應端分析
在供應方面，國內煉廠維持較低的開工負荷，疊加進口成本的增加，使得煉化需求相對有限。特別是在山東地區，地煉常減壓開工率有所下降。此外，據報道，伊朗的原油出口下滑，其石油浮倉大幅增加，這可能對國內煉廠的采購造成一定影響。同時，北美寒潮天氣不僅影響了美國原油產量，也提升了冬季取暖用油的消費。
三、需求端分析
需求方面，國內煉廠及進口需求的變化對市場產生顯著影響。過去幾個月，國內進口需求為新加坡低硫燃料油市場提供支撐。然而，隨著國內2025年第一批低硫燃料油出口配額的發布，預計進口需求將有所減少。這一變化也反映了全球燃料油市場的供需調整。
四、成本及價格走勢
在成本方面，EIA和API美國商業原油庫存持續下降，但成品油累庫幅度較大。近期油價迎來一輪反彈，主要受到幾方面的支撐。一是伊朗制裁收緊導致其原油出口下滑；二是北美寒潮天氣影響了原油產量并提升了取暖用油的消費。從宏觀角度看，美國12月ADP就業人數的大幅放緩以及美聯儲的會議紀要都暗示著市場對強美元對風險資產的壓力的關注。在短期內，油價預計將在供需支撐下維持偏強態勢，但上行的空間可能有限。
五、策略與觀點
本周，國際油價處于高位震蕩，新加坡燃料油市場經歷先漲后跌的行情。在低硫方面，由于套利窗口的關閉，未來幾周來自西半球的套利貨流入量較少。預計1月份新加坡將從西半球接收較低量的低硫燃料油，這將在短期內支撐亞洲低硫燃料油的基本面。然而，國內低硫燃料油出口配額的發布可能導致進口需求下降，從而對新加坡市場產生一定壓力。在高硫方面，由于供應充足且處于需求淡季，市場結構承受壓力。目前LU-FU價差已出現修復，隨著1月份高硫需求轉弱和低硫供應收緊，可繼續關注該價差的修復空間。
一、市場概況
近期，燃料油市場持續受到關注，尤其是高低硫價差的修復空間。據金聯創數據統計，中國2024年的保稅低硫船用燃料油產量為1300萬噸，同比減少1.29%。隨著2025年第一批燃料油配額的下發，預計1月份的保稅低硫船用燃料油出口量將有所恢復。與此同時，新加坡和富查伊拉的燃料油庫存也出現了不同程度的增長。
二、供應端分析
在供應方面，國內煉廠維持較低的開工負荷，疊加進口成本的增加，使得煉化需求相對有限。特別是在山東地區，地煉常減壓開工率有所下降。此外，據報道，伊朗的原油出口下滑，其石油浮倉大幅增加，這可能對國內煉廠的采購造成一定影響。同時，北美寒潮天氣不僅影響了美國原油產量，也提升了冬季取暖用油的消費。
三、需求端分析
需求方面，國內煉廠及進口需求的變化對市場產生顯著影響。過去幾個月，國內進口需求為新加坡低硫燃料油市場提供支撐。然而，隨著國內2025年第一批低硫燃料油出口配額的發布，預計進口需求將有所減少。這一變化也反映了全球燃料油市場的供需調整。
四、成本及價格走勢
在成本方面，EIA和API美國商業原油庫存持續下降，但成品油累庫幅度較大。近期油價迎來一輪反彈，主要受到幾方面的支撐。一是伊朗制裁收緊導致其原油出口下滑；二是北美寒潮天氣影響了原油產量并提升了取暖用油的消費。從宏觀角度看，美國12月ADP就業人數的大幅放緩以及美聯儲的會議紀要都暗示著市場對強美元對風險資產的壓力的關注。在短期內，油價預計將在供需支撐下維持偏強態勢，但上行的空間可能有限。
五、策略與觀點
本周，國際油價處于高位震蕩，新加坡燃料油市場經歷先漲后跌的行情。在低硫方面，由于套利窗口的關閉，未來幾周來自西半球的套利貨流入量較少。預計1月份新加坡將從西半球接收較低量的低硫燃料油，這將在短期內支撐亞洲低硫燃料油的基本面。然而，國內低硫燃料油出口配額的發布可能導致進口需求下降，從而對新加坡市場產生一定壓力。在高硫方面，由于供應充足且處于需求淡季，市場結構承受壓力。目前LU-FU價差已出現修復，隨著1月份高硫需求轉弱和低硫供應收緊，可繼續關注該價差的修復空間。
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