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供需寬松的格局仍是鄭棉市場(chǎng)悲觀的基礎(chǔ)
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美國(guó)：以恢復(fù)性增產(chǎn)為主，密切關(guān)注簽約動(dòng)態(tài)
今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美棉增產(chǎn)幅度的預(yù)期不斷調(diào)整。隨著下半年部分主產(chǎn)區(qū)旱情加劇以及颶風(fēng)多次登陸的影響，美棉的優(yōu)良率有所下滑，最終導(dǎo)致其產(chǎn)量增長(zhǎng)未能達(dá)到最初預(yù)期。然而，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）12月供需報(bào)告的預(yù)測(cè)，2024/2025年度美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)為310.37萬(wàn)噸，雖然相較于5月份的首次展望下調(diào)了38萬(wàn)噸，但相較于前一年度仍呈現(xiàn)出恢復(fù)性增產(chǎn)的態(tài)勢(shì)，增幅達(dá)到47.67萬(wàn)噸。
在消費(fèi)方面，美棉主要以出口為主。USDA預(yù)計(jì)在2024/2025年度，美棉出口量為246.03萬(wàn)噸，較往年同期減少9萬(wàn)噸。在產(chǎn)量增加而需求減少的背景下，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將累積增加27.2萬(wàn)噸，達(dá)到95.8萬(wàn)噸的水平。
隨著美棉收割工作的結(jié)束和檢驗(yàn)工作的如火如荼進(jìn)行，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)交易的權(quán)重逐漸增加。根據(jù)USDA的周度銷售報(bào)告，近期美棉的簽約量有所增加，但年度總簽售量仍維持在歷史水平。截至12月12日當(dāng)周，2024/2025美陸地棉的周度簽約量為4.42萬(wàn)噸，環(huán)比增加27%，同比增長(zhǎng)33%。然而，周度裝運(yùn)量則為2.92萬(wàn)噸，環(huán)比減少6%，同比減少42%。總的來(lái)看，2024/2025美棉陸地棉和皮馬棉的總簽售量為168.8萬(wàn)噸，占年度預(yù)測(cè)總出口量的69%；累計(jì)出口裝運(yùn)量為57.92萬(wàn)噸，占年度總簽約量的34%，這一比例低于往年同期。
對(duì)于明年的美棉種植面積，一季度末的棉糧比價(jià)將是一個(gè)重要的關(guān)注點(diǎn)。雖然當(dāng)前美棉價(jià)格已跌至較低水平，但作為競(jìng)爭(zhēng)作物的大豆和玉米價(jià)格也出現(xiàn)大幅下滑。就當(dāng)前比價(jià)而言，棉花價(jià)格尚可接受，但需持續(xù)跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。
回顧今年，市場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)量的博弈和交易從播種階段便已開始。從天氣升水預(yù)期的落空，到收獲前的豐產(chǎn)預(yù)期，再到采摘時(shí)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量的修正，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量的預(yù)期不斷調(diào)整。進(jìn)入12月上旬，隨著新花加工的開展，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)。當(dāng)前市場(chǎng)觀點(diǎn)更傾向于各機(jī)構(gòu)估產(chǎn)的上限。這既是因?yàn)榻衲甑娜占庸ち亢屠鄯e加工量均遠(yuǎn)超往年同期，也因?yàn)閭餮灾械淖衙奘召?gòu)量接近1750萬(wàn)噸，折算后的體量也遠(yuǎn)超以往。
此外，新疆地區(qū)的棉花加工情況也反映出市場(chǎng)對(duì)新棉增量的高預(yù)期。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月19日，新疆地區(qū)皮棉的累積加工量達(dá)到544.8萬(wàn)噸，較前五年的同期均值增加26%，日加工量仍維持在5萬(wàn)噸附近的高位。然而，對(duì)于產(chǎn)量的實(shí)際數(shù)據(jù)和庫(kù)存情況的跟蹤仍具有一定必要性。盡管當(dāng)前增產(chǎn)的情況已被市場(chǎng)充分消化，近期的棉價(jià)弱勢(shì)主要受到消費(fèi)疲軟的影響，但供需寬松的格局仍是市場(chǎng)悲觀的基礎(chǔ)。
因此，我們必須持續(xù)關(guān)注產(chǎn)量預(yù)期是否存在高估的可能性。從新疆棉花加工量的數(shù)據(jù)來(lái)看，其遠(yuǎn)超往期可能是由于今年全疆眾多軋花廠進(jìn)行技術(shù)改造，加工效率提高以及新花采收順利開展等因素所致。然而，要確定這一現(xiàn)象的真實(shí)原因，還需要進(jìn)一步分析相關(guān)數(shù)據(jù)。
今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美棉增產(chǎn)幅度的預(yù)期不斷調(diào)整。隨著下半年部分主產(chǎn)區(qū)旱情加劇以及颶風(fēng)多次登陸的影響，美棉的優(yōu)良率有所下滑，最終導(dǎo)致其產(chǎn)量增長(zhǎng)未能達(dá)到最初預(yù)期。然而，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）12月供需報(bào)告的預(yù)測(cè)，2024/2025年度美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)為310.37萬(wàn)噸，雖然相較于5月份的首次展望下調(diào)了38萬(wàn)噸，但相較于前一年度仍呈現(xiàn)出恢復(fù)性增產(chǎn)的態(tài)勢(shì)，增幅達(dá)到47.67萬(wàn)噸。
在消費(fèi)方面，美棉主要以出口為主。USDA預(yù)計(jì)在2024/2025年度，美棉出口量為246.03萬(wàn)噸，較往年同期減少9萬(wàn)噸。在產(chǎn)量增加而需求減少的背景下，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將累積增加27.2萬(wàn)噸，達(dá)到95.8萬(wàn)噸的水平。
隨著美棉收割工作的結(jié)束和檢驗(yàn)工作的如火如荼進(jìn)行，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)交易的權(quán)重逐漸增加。根據(jù)USDA的周度銷售報(bào)告，近期美棉的簽約量有所增加，但年度總簽售量仍維持在歷史水平。截至12月12日當(dāng)周，2024/2025美陸地棉的周度簽約量為4.42萬(wàn)噸，環(huán)比增加27%，同比增長(zhǎng)33%。然而，周度裝運(yùn)量則為2.92萬(wàn)噸，環(huán)比減少6%，同比減少42%。總的來(lái)看，2024/2025美棉陸地棉和皮馬棉的總簽售量為168.8萬(wàn)噸，占年度預(yù)測(cè)總出口量的69%；累計(jì)出口裝運(yùn)量為57.92萬(wàn)噸，占年度總簽約量的34%，這一比例低于往年同期。
對(duì)于明年的美棉種植面積，一季度末的棉糧比價(jià)將是一個(gè)重要的關(guān)注點(diǎn)。雖然當(dāng)前美棉價(jià)格已跌至較低水平，但作為競(jìng)爭(zhēng)作物的大豆和玉米價(jià)格也出現(xiàn)大幅下滑。就當(dāng)前比價(jià)而言，棉花價(jià)格尚可接受，但需持續(xù)跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。
回顧今年，市場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)量的博弈和交易從播種階段便已開始。從天氣升水預(yù)期的落空，到收獲前的豐產(chǎn)預(yù)期，再到采摘時(shí)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量的修正，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量的預(yù)期不斷調(diào)整。進(jìn)入12月上旬，隨著新花加工的開展，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)。當(dāng)前市場(chǎng)觀點(diǎn)更傾向于各機(jī)構(gòu)估產(chǎn)的上限。這既是因?yàn)榻衲甑娜占庸ち亢屠鄯e加工量均遠(yuǎn)超往年同期，也因?yàn)閭餮灾械淖衙奘召?gòu)量接近1750萬(wàn)噸，折算后的體量也遠(yuǎn)超以往。
此外，新疆地區(qū)的棉花加工情況也反映出市場(chǎng)對(duì)新棉增量的高預(yù)期。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月19日，新疆地區(qū)皮棉的累積加工量達(dá)到544.8萬(wàn)噸，較前五年的同期均值增加26%，日加工量仍維持在5萬(wàn)噸附近的高位。然而，對(duì)于產(chǎn)量的實(shí)際數(shù)據(jù)和庫(kù)存情況的跟蹤仍具有一定必要性。盡管當(dāng)前增產(chǎn)的情況已被市場(chǎng)充分消化，近期的棉價(jià)弱勢(shì)主要受到消費(fèi)疲軟的影響，但供需寬松的格局仍是市場(chǎng)悲觀的基礎(chǔ)。
因此，我們必須持續(xù)關(guān)注產(chǎn)量預(yù)期是否存在高估的可能性。從新疆棉花加工量的數(shù)據(jù)來(lái)看，其遠(yuǎn)超往期可能是由于今年全疆眾多軋花廠進(jìn)行技術(shù)改造，加工效率提高以及新花采收順利開展等因素所致。然而，要確定這一現(xiàn)象的真實(shí)原因，還需要進(jìn)一步分析相關(guān)數(shù)據(jù)。
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