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春節后的鋅庫存累積情況不如預期樂觀
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鋅市場：加工費用持續攀升，鋅價上漲動力不足
一、供應狀況分析：
上周，鋅精礦在港口的庫存量為31.6萬噸，與前一周相比減少了0.7萬噸。國內鋅礦的加工費用本周上調至每金屬噸2800元，較之前增加了200元。同時，進口礦的加工費也上漲了5美元/干噸，達到每干噸20美金。盡管礦端供應過剩，但鋅礦加工費持續反彈，當前冶煉利潤明顯改善。預計在3月份，國內精煉鋅的產量將環比回升至53至54萬噸的水平。
二、需求端觀察：
根據SMM的調研，上周鍍鋅企業已基本全面復工。然而，根據調研結果顯示，基建和房地產項目的需求恢復速度較慢，導致鍍鋅管相關企業的訂單情況不佳，銷售表現不盡如人意。盡管如此，與鐵塔等相關的鍍鋅結構件訂單依然較好。上周，壓鑄鋅合金企業開始復工，但因生產工人尚未完全到位，以及鋅價上漲帶來的下游恐慌情緒，消費動力顯得不足。另一方面，氧化鋅訂單方面，輪胎廠的產能持續恢復，橡膠級氧化鋅的新訂單表現較好。
三、庫存變化：
SMM社會庫存較前一周增加了1.63萬噸，總量達到12.33萬噸，與去年同期相比則減少了22.45%。上海期貨交易所的庫存增加了2.79萬噸至6.75萬噸，同比增長為-23.82%。而LME庫存則減少了0.78萬噸至16.26萬噸，同比下滑了36.17%。
四、策略觀點與展望：
鑒于礦供應過剩的預期逐漸實現，冶煉利潤的改善預示著后續冶煉端的產量提升可能會加速。需求端剛剛復工不久，下游加工環節的開工率正處于恢復階段。未來，我們將密切關注下游企業的備貨情況。此外，春節后的鋅庫存累積情況并不如預期樂觀，較往年同期低。
但近期現貨價格已從溢價轉為折價。基于以上因素，我們傾向于認為鋅市場整體呈現偏弱態勢，但在現實層面基本面向中性偏弱。因此，對于鋅價我們持偏弱看法，反彈的動力可能來自于下游低價補貨帶動庫存下降。
一、供應狀況分析：
上周，鋅精礦在港口的庫存量為31.6萬噸，與前一周相比減少了0.7萬噸。國內鋅礦的加工費用本周上調至每金屬噸2800元，較之前增加了200元。同時，進口礦的加工費也上漲了5美元/干噸，達到每干噸20美金。盡管礦端供應過剩，但鋅礦加工費持續反彈，當前冶煉利潤明顯改善。預計在3月份，國內精煉鋅的產量將環比回升至53至54萬噸的水平。
二、需求端觀察：
根據SMM的調研，上周鍍鋅企業已基本全面復工。然而，根據調研結果顯示，基建和房地產項目的需求恢復速度較慢，導致鍍鋅管相關企業的訂單情況不佳，銷售表現不盡如人意。盡管如此，與鐵塔等相關的鍍鋅結構件訂單依然較好。上周，壓鑄鋅合金企業開始復工，但因生產工人尚未完全到位，以及鋅價上漲帶來的下游恐慌情緒，消費動力顯得不足。另一方面，氧化鋅訂單方面，輪胎廠的產能持續恢復，橡膠級氧化鋅的新訂單表現較好。
三、庫存變化：
SMM社會庫存較前一周增加了1.63萬噸，總量達到12.33萬噸，與去年同期相比則減少了22.45%。上海期貨交易所的庫存增加了2.79萬噸至6.75萬噸，同比增長為-23.82%。而LME庫存則減少了0.78萬噸至16.26萬噸，同比下滑了36.17%。
四、策略觀點與展望：
鑒于礦供應過剩的預期逐漸實現，冶煉利潤的改善預示著后續冶煉端的產量提升可能會加速。需求端剛剛復工不久，下游加工環節的開工率正處于恢復階段。未來，我們將密切關注下游企業的備貨情況。此外，春節后的鋅庫存累積情況并不如預期樂觀，較往年同期低。
但近期現貨價格已從溢價轉為折價。基于以上因素，我們傾向于認為鋅市場整體呈現偏弱態勢，但在現實層面基本面向中性偏弱。因此，對于鋅價我們持偏弱看法，反彈的動力可能來自于下游低價補貨帶動庫存下降。
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