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鋅期貨在有色金屬市場中表現相對較弱
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在接下來的25年里，礦端增量的前景顯得相當樂觀。然而，這一增長在傳導至冶煉端時面臨一定的瓶頸，導致全年鋅錠的復產最終增量相對受限。與此同時，終端需求的亮點主要集中在出口和交通運輸板塊，預計國內年度需求將實現約2%的同比增長。
預計全年鋅價將以寬幅震蕩為主，價格波動的范圍與前一年基本相當，走勢可能呈現前高后低的態勢。在月差方面，需密切關注供應端擾動以及復產增量是否超出預期所帶來的結構性機遇。此外，在比值方面，也要留意海外新增減產情況，這將會影響內外正套交易的空間。
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盡管鋅在有色金屬市場中表現相對較弱，但其整體表現可能會優于市場預期。因此，我們不建議將鋅作為空配的首選。相反，投資者應更加關注月差和比值的交易機會。
從定量與定性的角度進一步分析：
從定量的角度來看，原料問題已得到基本解決，每噸3000元的加工費能夠激勵煉廠進行復產。國內復產預期已初步實現，預計3月份鋅錠產量將同比增加8萬噸，但后續大規模復產的可能性較低。與此同時，海外減產預期已經開始兌現，hobart宣布減產四分之一，在低基準背景下，海外煉廠仍存在減產預期。全年終端需求不會太弱，Q1未出現預期內的庫存積累，現貨供應也相對溫和。
從定性的角度來看，今年地域沖突的發生概率高于往年。由于鋅精礦主產區位于大洋洲、南美洲和東亞，地域沖突對鋅原料的影響相對較小于其他有色金屬。另外，關稅問題成為今年工業品的重要驅動因素，其影響路徑為COMEX/現貨溢價傳導至LME再到SHFE。當前，鋅錠的美東現貨溢價保持相對穩定，但銅價已開始提前反映這一趨勢。
預計全年鋅價將以寬幅震蕩為主，價格波動的范圍與前一年基本相當，走勢可能呈現前高后低的態勢。在月差方面，需密切關注供應端擾動以及復產增量是否超出預期所帶來的結構性機遇。此外，在比值方面，也要留意海外新增減產情況，這將會影響內外正套交易的空間。
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