日本股指期貨的誕生與成長

日本股指期貨的成長歷程可謂是一部波瀾壯闊的史詩，大致可以劃分為三個(gè)引人入勝的篇章：

第一篇章：八十年代初至1987年的探索階段。在外部力量的推動(dòng)下，日本的股指期貨從無到有開始試驗(yàn)。八十年代初，日本開放了證券市場，允許境外資本進(jìn)入其股市。然而，股指期貨合約的誕生卻率先在海外發(fā)生。具體來說，1986年9月3日，日經(jīng)225指數(shù)期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）開始交易。然而，按照當(dāng)時(shí)的日本證券交易法規(guī)定，本國投資者是不被允許參與期貨交易的。這就使得日本的機(jī)構(gòu)投資者在SIMEX交易的日經(jīng)225指數(shù)期貨中處于不利地位，無法進(jìn)行有效的套期保值。

面對這樣的困境，1987年6月9日，日本做出了歷史性的決定——推出了第一支股票指數(shù)期貨合約——50種股票期貨合約。盡管當(dāng)時(shí)法律禁止現(xiàn)金交割，但為了解決本國機(jī)構(gòu)投資者的不利處境，50種股票期貨合約采取了現(xiàn)貨交割方式，以股票指數(shù)所代表的一攬子股票作為交割的標(biāo)的物。

第二篇章：1988年至1992年的完善過渡期。在這一階段，日本通過修訂和制定相關(guān)法律，使得國內(nèi)股指期貨市場逐漸步入正軌。最初，50種股指期貨的交易發(fā)展較為緩慢，但1987年股市的大跌卻帶來了交易量的井噴式增長。那年10月的一個(gè)交易日，日本證券市場曾一度無法正常交易，賣盤遠(yuǎn)大于買盤，由于漲跌停板的限制，交易一開始就達(dá)到了跌停板。幸運(yùn)的是，由于50種股票期貨合約采用的是現(xiàn)貨交割方式，這為國內(nèi)投資者提供了寶貴的交易機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，那些在SIMEX交易的境外投資者則能夠繼續(xù)他們的期貨交易。

受此事件的影響，日本股指期貨市場得到了進(jìn)一步的完善和規(guī)范。通過不斷的探索和實(shí)踐，日本的股指期貨市場逐漸走向成熟，為后續(xù)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 在1988年，日本金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了大阪證券交易所的申請，允許其開展日經(jīng)指數(shù)期貨交易。同年五月，日本對證券交易法進(jìn)行了修訂，明確允許股票指數(shù)和期權(quán)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算。在九月的到來，大阪證券交易所正式啟動(dòng)了日經(jīng)225指數(shù)期貨交易，這一舉措為金融市場注入了新的活力。

時(shí)間流轉(zhuǎn)至1992年3月，大阪證券交易所做出了重要決策，暫停了50種股票期貨的交易。這標(biāo)志著金融市場的進(jìn)一步規(guī)范化和專業(yè)化。隨后，為了使股指期貨市場更加成熟和完善，大阪證券交易所根據(jù)大藏省的指導(dǎo)，對股票指數(shù)進(jìn)行了調(diào)整。

由于日經(jīng)225指數(shù)是以最初上市的225種股票為基礎(chǔ)，采用股價(jià)簡單平均的方式計(jì)算指數(shù)，這種方式的缺點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)出來。因此，大阪證券交易所開發(fā)了新的日經(jīng)300指數(shù)期貨，這一指數(shù)更加科學(xué)合理，對現(xiàn)貨市場的影響也較小。1994年2月14日，新的日經(jīng)300指數(shù)期貨開始交易，這也標(biāo)志著日本股指期貨市場正式步入成熟階段。這一系列的改革和創(chuàng)新，為日本的金融市場注入了新的活力，也為全球金融市場的發(fā)展提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

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