在MPOB報告偏多的提振下，本周油脂期價整體錄得反彈，但南美即將上市的大豆壓力以及USDA隨后的偏空報告有望對反彈高度形成顯著限制。東南亞12月下旬的洪澇是導致馬棕產量加速下滑并延續去庫的重要原因，這擾亂了棕櫚油收獲節奏，同時也封殺了厄爾尼諾潛在的干旱炒作空間，總體上對棕櫚油價格上行不利。預計南美大豆上市壓力將成為未來一兩個月市場的重要關注點。

隨著巴西中西部降雨改善及產情的穩定，市場對南美大豆豐產的預期愈發強烈。近期巴西2-3月大豆CNF升貼水出現顯著走弱跡象，CBOT大豆在南美激烈的出口競爭下進一步跌向1200美分，這給進口成本端帶來了下行壓力。從當前形勢來看，巴西收割壓力尚未達到高峰，CNF升貼水走弱趨勢下，國內大豆進口成本仍有繼續下行空間，預計將繼續對粕類和油脂市場形成拖累。

馬棕連續去庫支撐了連棕反彈，但降雨的好轉封殺了多頭炒作空間。MPOB報告顯示，馬棕12月產量為155萬噸，環比降13.31%，與MPOA預估基本一致，但低于主流機構預估；出口量為133萬噸，環比降5.12%，與主流機構預估一致；月末庫存為229萬噸，環比降4.64%，也低于主流機構預估。盡管馬棕產量下滑及延續去庫帶來了MPOB報告的利多，但考慮到洪澇擾亂了收獲節奏且產量降幅已被MPOA預期，預計報告帶來的利多程度有限。

在印度、中國、歐洲等重要進口國需求乏力的背景下，市場對油脂供應前景的擔憂依然存在，這將對未來的油脂市場產生影響。同時，南美大豆上市壓力、巴西大豆出口競爭以及國內大豆進口成本下行等因素，都將對粕類和油脂市場帶來持續的壓力。在十月的月份里，馬棕出口出現了一個短暫的反彈，但隨后再度下滑，出口絕對值仍然落后于過去五年的平均水平。在2023/24年度，南美的大豆豐收和阿根廷放松生物柴油強制摻混的預期下，國際豆棕價差已經走弱至歷史偏低水平。這使得在北半球冬季不利于棕櫚油摻兌的情況下，從性價比的角度來看，產地棕櫚油出口增長再次面臨壓力。因此，短期內，我們預計產地棕櫚油出口將難以表現出色。

從更長遠的視角來看，當前棕櫚油面臨的問題并不在于馬棕是否再次庫存累積。從季節性來看，未來幾個月馬棕仍將處于去庫存周期。由于去年11月以來，油棕產區降雨持續改善，且目前尚未看到顯著的降雨減弱，這無疑對棕櫚油市場再度炒作厄爾尼諾導致的減產帶來了明顯的不利影響。過多的降雨在擾亂短期棕櫚油的收獲節奏的同時，實際上也封殺了厄爾尼諾潛在的干旱炒作空間。總體來看，這并不利于棕櫚油價格的持續上漲。

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