除了東南亞降雨持續好轉對棕櫚油期價的上行動力的限制，本周的油脂市場還受到了豆類市場走弱的顯著影響。自1月以來，巴西中西部降雨明顯改善，為該地區的穩定產量奠定了良好基礎，市場關注點也從巴西中西部產量損失轉向南美大豆豐產及上市壓力，導致本周CBOT大豆價格進一步下跌，巴西CNF升貼水也顯著下行。這給豆類估值帶來了下行壓力。然而，周六凌晨USDA的1月報告并未為豆類市場帶來支撐。

在南美新作大豆產量預估的調整中，USDA的調降幅度低于預期。實際上，USDA僅將巴西2023/24年度產量調降至1.57億噸，這一數字高于當前主流機構對巴西產量的預估，也高于機構平均預期的1.56億噸。此外，USDA還調增了阿根廷和巴拉圭的大豆產量預估，增產預期達到2500萬噸以上，這進一步鞏固了南美大豆豐產的格局。

對于美豆2023/24年度的平衡表，USDA的調整則顯得較為消極。盡管USDA小幅調低了美豆收割面積，但卻意外上調了單產至50.6蒲式耳/英畝。然而，在美豆已經完成對中國儲備的高價銷售，且出口時間窗口所余不多的情況下，這一調整似乎對南美大豆出口構成了進一步的打擊。

目前，美豆新作壓榨和出口進度正常，USDA暫未對壓榨和出口項目進行調整，但這并不意味著我們能夠忽視南美大豆在價格優勢下對后期美豆出口銷售帶來的沖擊。在中國儲備已完成美豆采購的背景下，近幾周美豆23/24年度的出口銷售進度在南美的激烈競爭壓力下已出現顯著放緩，已落后于出口目標。

綜上所述，當前油脂市場受到多重因素影響，包括豆類市場的走弱、南美大豆豐產格局以及美豆出口銷售的競爭壓力等。這些因素將對未來的市場走勢產生重要影響。不排除USDA再次調降新作美豆出口目標的可能性，這可能會促使美豆結轉庫存向3億蒲式耳靠近，對后期CBOT大豆價格形成壓制。當前，MPOB 1月報告偏多報告難以扭轉油脂油料市場整體弱勢格局。一方面，東南亞近期降雨過多引發的洪澇，短期內不利于棕櫚油收獲，同時也封殺了厄爾尼諾潛在的干旱炒作空間。另一方面，南美大豆上市壓力將成為未來一兩個月市場的重要關注點。

國內豆類估值下行，將成為未來一段時間油脂油料盤面重要的壓力來源。預計近期油脂市場將呈現滯漲轉跌的趨勢，豆油面臨的壓力尤為明顯，這可能導致05豆棕價差進一步縮小。相對而言，粕類定價更多受大豆影響，預計油粕比仍有上升趨勢。

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