天然橡膠的長時間持續(xù)下滑是由宏觀和行業(yè)周期的疊加造成的。從宏觀角度來看，天然橡膠和鋼鐵、煤炭和石油并稱為全球四大工業(yè)原材料，其中大部分都是用在輪胎上，而其下游的消費(fèi)需求又與汽車制造、物流運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施等緊密相連，所以，它與世界的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著很強(qiáng)的相關(guān)性。

從2010年開始，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度逐漸減緩，而宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退又給橡膠需求的增長帶來了一定的阻力。從行業(yè)循環(huán)的角度，過去十多年，天然橡膠正處在一個產(chǎn)能釋放的循環(huán)中，整個生產(chǎn)的釋放速度都很快。2005-2012年期間，在泰國，中國，印尼，越南等國家大力發(fā)展橡膠種植，增加了56.38萬公頃的產(chǎn)量。

　　隨著天然橡膠的價格在2011年創(chuàng)下新高，2012年的新播種面積也隨之攀升，近幾年來，新的產(chǎn)能逐漸進(jìn)入市場，總體來說，天然橡膠出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的局面。自2011年起，天然橡膠持續(xù)了漫長的熊市，雖然在2017年、2021年受到自然災(zāi)害的影響，以及宏觀環(huán)境的影響，出現(xiàn)了一段時間的小牛市，但最終沒能逆轉(zhuǎn)熊市的本質(zhì)。

　　天然橡膠的生長周期很長，從播種到產(chǎn)出大概要10年。供給與需求之間的變動通常會大大落后，因此很容易造成供求不平衡。21世紀(jì)初，由于中國輪胎需求激增，產(chǎn)能跟不上，導(dǎo)致市場供給不足，才形成了新一輪天然橡膠牛市。

從2011年起，在牛島上種植的橡膠樹種進(jìn)入生長高峰期，產(chǎn)量不斷增加，天然橡膠的供求關(guān)系也隨之改變，由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┣缶�衡，價格由高位回落。

　　中國的輪胎生產(chǎn)在2015年之后出現(xiàn)了明顯的減速，到了2023年，中國的輪胎生產(chǎn)將會比2014年更低。除中國外，世界上其它地區(qū)還沒有發(fā)現(xiàn) NR需求的新增長點(diǎn)。供給和需求之間的平衡再次被打破，天然橡膠的價格陷入了漫長的熊市。近幾年來，由于長期盈利水平低下，世界范圍內(nèi)的天然橡膠生產(chǎn)增長速度明顯減緩，乃至出現(xiàn)了負(fù)增長。

但是，需求也是疲弱的，由于世界范圍內(nèi)的天然橡膠期貨庫存并沒有達(dá)到預(yù)期的水平，以及世界范圍內(nèi)的天然橡膠產(chǎn)量仍然有增長的空間，所以，如果沒有明顯的需求刺激，那么價格就很難突破。

　新能源汽車熱對橡膠的拉動有限

因此，目前火熱的新能源車，是否會對天然橡膠的漲價起到支持作用？

葉海文表示，新能源車銷量的增加，對橡膠漲價的推動效果是有限的。全球約70%的天然橡膠下游產(chǎn)品都是以輪胎為主，而全鋼胎又可以分為半鋼和全鋼兩種，其中半鋼胎主要用于商用車和輕型貨車，而全鋼胎則主要用于重型卡車和工程車。半鋼胎70%左右是替代品，30%是配套品，單條半鋼胎用膠量為1~1.5公斤。

　　其中，80%的鋼胎是用來取代的，20%是用來配合的。無論從絕對用量，還是從比重上，全鋼胎替代市場都是天然橡膠消耗的決定性拉動因素。雖然目前新能源汽車的需求量很大，但對橡膠的需求卻沒有太大的推動作用。

此外，新能源汽車和傳統(tǒng)燃料汽車存在著一定的競爭，其中新能源汽車的銷售出現(xiàn)了較大的增長，而傳統(tǒng)的汽油車則出現(xiàn)了明顯的下降。從結(jié)構(gòu)上來說，新能源車的熱銷帶動了總體汽車銷售，但對橡膠需求的拉動作用不大。

　　目前市場上火爆的新能源汽車，很難支撐起天然橡膠的漲價，這其中有兩個原因：第一，天然橡膠大多被用來制造全鋼胎，即大貨車的輪胎。新能源汽車以商用車為主，而乘用車輪胎所占的比例較小，因此對市場的需求并不明顯。

二是新能源汽車與燃油汽車之間存在一種“升-降”關(guān)系。新能源汽車銷量的增加，部分原因是燃油汽車銷量的下滑。中國的新能源汽車在2021-2023年的銷量增長了165%,96%的增長了38%，而燃油汽車的銷量則分別增長了5%,-12%,-3%。新能源汽車的發(fā)展速度很快，但并不代表整個汽車行業(yè)的發(fā)展速度都很快。

　　“當(dāng)前，天然橡膠的基本面出現(xiàn)了一些改善，供應(yīng)和需求方面都有一些支持。”葉海文指出，在供應(yīng)方面，從2023年開始，由于氣候、病蟲害等原因，國外產(chǎn)區(qū)的原材料產(chǎn)量有所下降，而產(chǎn)地原材料價格較高。國外加工企業(yè)的生產(chǎn)成本一直處于高位，生產(chǎn)利潤不斷下降，原材料和成品的庫存一般都很少。另外，在第一個季度，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)就已經(jīng)停割了，國外主產(chǎn)區(qū)也開始減產(chǎn)，所以，對于天然橡膠的價格來說，成本方面的支持是比較明顯的。

　　當(dāng)前，我國中端的庫存仍然很高，截止到26號為止，國內(nèi)的社會總存量還有156萬多噸，對于市場來說，仍然存在一定的壓力。而從下游需求來看，從2023年開始，由于外部需求的推動，輪胎生產(chǎn)及出口繼續(xù)保持高速增長，同時也為市場提供了支撐。

實(shí)際上，天然橡膠的價格具有明顯的季節(jié)性，在停割期，其期貨價格傾向于疲軟。期貨以期望為基礎(chǔ)進(jìn)行買賣，所以在收割季節(jié)，將會有更多的交易，而不是當(dāng)前的停割季節(jié)。從一定意義上講，原材料價格越是強(qiáng)勢，越是利好期貨，市場就會預(yù)計(jì)到，在高利潤的推動下，天然橡膠的生產(chǎn)將會大幅度增長。

　　此外，從2023年11月份開始，天然橡膠的需求將會出現(xiàn)明顯的疲軟，這對我國的天然橡膠來說是一個很大的壓力。在需求疲軟，庫存高的前提下，單憑停割期原材料的強(qiáng)勢漲價，是不可能支持天然橡膠漲價的。

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