節(jié)后煤礦供應(yīng)恢復(fù)情況對(duì)行情的演繹至關(guān)重要。本周汾渭樣本煤礦產(chǎn)量明顯下滑,原礦產(chǎn)量環(huán)比下降31.7萬(wàn)噸,開(kāi)工率下降近7%,產(chǎn)能利用率下降3.2%。內(nèi)蒙古和陜西地區(qū)的放假煤礦明顯增多,山西地區(qū)也開(kāi)始陸續(xù)放假,假期并未超過(guò)去年的正常季節(jié)性表現(xiàn)。春節(jié)之后煤礦復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏將是行情的關(guān)鍵。今年春節(jié)之后,隨著兩會(huì)的臨近,預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)將有所放緩,但兩會(huì)之后,預(yù)計(jì)煤礦復(fù)產(chǎn)將明顯提速。考慮到焦煤總庫(kù)存偏高,特別是下游庫(kù)存,焦煤供應(yīng)在沒(méi)有超預(yù)期的收縮或限制下,價(jià)格對(duì)供應(yīng)端壓力的反應(yīng)或?qū)㈩I(lǐng)先于復(fù)產(chǎn)。
焦煤需求依然偏弱。鋼廠和焦化企業(yè)焦炭總產(chǎn)量變化不大,沒(méi)有明顯的復(fù)產(chǎn)跡象。獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)量仍將受到低利潤(rùn)壓制,而鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度偏低,也會(huì)受到壓制。在兩會(huì)結(jié)束之前,焦煤需求難以放量。從庫(kù)存角度看,上游煤礦庫(kù)存增加,但庫(kù)存水平中性,總庫(kù)存環(huán)比增加130萬(wàn)噸,較去年高點(diǎn)高90余萬(wàn)噸。焦炭庫(kù)存方面,焦企庫(kù)存小幅下降,港口庫(kù)存增加,鋼廠庫(kù)存增加。雙焦總庫(kù)存偏低的問(wèn)題明顯好于去年,主要集中在下游需求方。目前鋼廠利潤(rùn)并未明顯改善,因此春節(jié)之后對(duì)于焦煤的采購(gòu)將明顯放緩。節(jié)后雙焦仍將承壓下行,究竟能落地幾輪仍不確定。
總的來(lái)說(shuō),節(jié)后煤礦供應(yīng)恢復(fù)情況是行情演繹的關(guān)鍵因素之一。同時(shí),焦煤和焦炭的供需狀況、庫(kù)存情況以及市場(chǎng)情緒等因素也將對(duì)行情產(chǎn)生重要影響。因此,投資者在操作時(shí)需要綜合考慮這些因素,謹(jǐn)慎決策,避免盲目跟風(fēng)。考慮到焦炭庫(kù)存不高,利潤(rùn)水平也一般,鋼廠提降可能會(huì)引發(fā)焦企的抵制。然而,焦煤的讓利空間相對(duì)較大,這為焦炭?jī)r(jià)格提供了下行空間。整體來(lái)看,提降可能會(huì)持續(xù)兩三輪左右。基差方面,市場(chǎng)價(jià)格小幅貼水,但并不大。月差方面,焦煤的59月差為39元/噸,焦炭的59月差為38.5元/噸。在基本面偏弱的情況下,壓力主要集中在前端,月差或?qū)⒗^續(xù)承壓。
結(jié)論是:12月份下旬,宏觀政策情緒轉(zhuǎn)弱,而產(chǎn)業(yè)層面依然疲軟。雙焦價(jià)格下跌與上漲屬于同一級(jí)別。當(dāng)前,產(chǎn)業(yè)層面弱勢(shì)不改,鋼廠盈利能力有限,下游需求低迷。庫(kù)存結(jié)構(gòu)上,主要集中在下游需求方。春節(jié)后,鋼廠可能會(huì)開(kāi)啟新一輪提降。考慮到焦煤讓利空間相對(duì)較大,預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格將有下行空間。整體來(lái)看,雙焦價(jià)格預(yù)計(jì)將延續(xù)偏弱格局,適合進(jìn)行空頭交易。對(duì)于焦煤,關(guān)注1500-1550元/噸的支撐;對(duì)于焦炭,關(guān)注2120-2170元/噸的支撐。
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