昨日，美國ICE棉花主力合約再次觸及漲停，價格最高報達103.80美分/磅，創(chuàng)下近兩年來新高。盡管今日出現(xiàn)接近2%的跌幅，但在此前已連續(xù)上漲多日，自去年11月以來的整體漲幅高達38%。。。

內(nèi)盤方面，鄭商所棉花期貨被動跟漲，整體漲幅不及外盤。今日外盤下跌后，鄭棉跟隨下跌1.62%。。。今年以來，中國棉花網(wǎng)消息顯示，美棉庫存緊張和棉花需求看增是本次棉價超級大反彈的核心原因。在全球宏觀前景向好、利率看降的大背景下，棉花需求的復蘇雖然遠遠不足，但前景相對樂觀。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2023/24年度美國棉花期末庫存為280萬包，遠低于上年度的425萬包，為歷史最低水平之一。這表明美國棉花大幅減產(chǎn)是造成庫存低位的根本原因。一方面，美國棉花種植面積下降至7年歷史低位，另一方面，厄爾尼諾氣候天氣導致美棉棄耕率大幅提高。這使得2023/24年度美國棉花產(chǎn)量預估僅270.7萬噸。

然而，USDA在2月供需報告中上調(diào)了美國棉花出口預估，但出口數(shù)量連續(xù)下調(diào)的現(xiàn)象并未改變。綜合來看，當前市場年度出口量甚至為多年歷史低值。因此，棉花價格在美棉供應跟上市場需求之前有很大可能保持強勢。

然而，盡管市場前景樂觀，但棉花價格波動仍需謹慎對待。在供需關(guān)系、政策影響、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素的影響下，棉花的未來走勢仍存在不確定性。因此，投資者在投資棉花時需要充分考慮這些因素，制定合理的投資策略。

自2015/16年度以來，棉花價格已降至最低點。同時，值得注意的是，國內(nèi)新疆棉花與美國棉花的價格差距進一步擴大，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2月8日兩者的價差達到-220元/噸。節(jié)后，價差倒掛幅度呈現(xiàn)擴張趨勢。目前，美國棉花出口表現(xiàn)良好，將提振美國棉農(nóng)的種植積極性。如果美棉期貨價格持續(xù)上漲，實際種植面積可能會大幅增加。然而，內(nèi)外棉市場的交易點并不一致，外盤投機性買盤難以持續(xù)，存在大幅回落的風險。因此，國內(nèi)棉企應關(guān)注紡織訂單需求，隨行就市。

內(nèi)外盤價差擴大，棉花的高價位可能難以持續(xù)。眾多機構(gòu)認為目前的高棉價難以維持。期貨分析師陳嘉寧向財聯(lián)社表示，展望后市，東南亞紡企在長期虧損下對高價進口棉難以承受，可能會出現(xiàn)美棉簽約違約現(xiàn)象。此外，棉糧比價處于歷史較高水平，可能會刺激農(nóng)戶在新年度的植棉積極性。同時，根據(jù)厄爾尼諾的影響，全美尤其是得州的旱情正在好轉(zhuǎn)，預計24/25年度美棉產(chǎn)量將得到顯著恢復。因此，高價棉的支撐將逐漸減弱。

國內(nèi)市場焦點已從供給端轉(zhuǎn)向需求端。由于紡服終端市場通常在元宵后才正式開市，我們需要關(guān)注后續(xù)的“金三銀四”傳統(tǒng)旺季時期。下游工廠能否維持高負荷運行且成品庫存是否會出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，是目前需要關(guān)注的問題。目前紡企紡紗利潤仍難言樂觀，紗線成品小幅累庫。如果高價棉向下游的傳導不暢，其高位可能難以持續(xù)。

期貨棉花研究員傅博向媒體表示，海外市場的階段性樂觀情緒推動了春節(jié)后需求的預期好轉(zhuǎn)，進一步推升了棉花價格。然而，隨著紡織企業(yè)原料補庫和節(jié)前備貨基本完成，當前紡企的開機率回升幅度還很有限，且春節(jié)后的實際需求難以確定。因此，棉花價格仍然缺乏大漲的驅(qū)動。鄭棉2405合約目前仍在16000元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩。從國內(nèi)棉花的基本面來看，春節(jié)前的上漲動力似乎并不強烈，我們需要密切關(guān)注外盤的上漲對進口利潤的影響，進而對國內(nèi)棉花價格的影響。綜合來看，鄭棉仍將處于寬幅震蕩的局面。

需要注意的是，當前市場環(huán)境變化多端，各種因素交織在一起，對棉花價格的影響難以準確預測。因此，投資者在參與市場時，需要保持冷靜、理性和謹慎，根據(jù)市場動態(tài)和自身風險承受能力進行投資決策。

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