自去年12月以來(lái)，紅棗市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注傳統(tǒng)需求的預(yù)期兌現(xiàn)，隨著紅棗收獲期產(chǎn)量利多逐漸消化，期價(jià)一路走低。春節(jié)前后備貨不及預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣表現(xiàn)欠佳，盡管現(xiàn)貨價(jià)格有所回落，但同比依然是近5年來(lái)最高水平。

從供給端來(lái)看，2023/2024年度紅棗減產(chǎn)已成定局，產(chǎn)量降幅接近40%。連續(xù)三年的減產(chǎn)使得紅棗市場(chǎng)正由供過(guò)于求向供需平衡過(guò)渡。盡管疫情對(duì)需求造成了影響，但未來(lái)供應(yīng)壓力在逐步下降。然而，紅棗價(jià)格需求彈性較大，如果階段性?xún)r(jià)格過(guò)快上漲導(dǎo)致需求變動(dòng)較快，供需格局很可能不會(huì)快速扭轉(zhuǎn)。

在2023/2024年度收購(gòu)季，紅棗價(jià)格大幅提升至5年來(lái)高位，收購(gòu)的灰棗以二三級(jí)為主，部分客商表示收不滿(mǎn)貨，甚至不到去年的一半數(shù)量。由于紅棗企業(yè)、期現(xiàn)公司等套保率較高，注冊(cè)倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，但銷(xiāo)售進(jìn)度偏緩慢。期價(jià)向上承壓，貨源主要集中在新疆本地企業(yè)以及部分期現(xiàn)商手中。

紅棗消費(fèi)季節(jié)性特征鮮明，價(jià)格也呈現(xiàn)出“春冬高、夏秋低”的趨勢(shì)。盡管市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)需求的預(yù)期兌現(xiàn)有所消化，但短期內(nèi)仍缺乏持續(xù)向上的動(dòng)力。然而，棗價(jià)后續(xù)下跌空間相對(duì)有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，這使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供應(yīng)壓力的擔(dān)憂(yōu)有所緩解。同時(shí)，由于紅棗是非必需品，價(jià)格需求彈性較大，如果階段性?xún)r(jià)格過(guò)快上漲導(dǎo)致需求變動(dòng)較快，供需格局很可能不會(huì)快速扭轉(zhuǎn)。因此，對(duì)于紅棗市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，我們需要密切關(guān)注供需變化和市場(chǎng)情緒的變化。在河北和河南的2023/2024產(chǎn)季，紅棗的周度成交量在春節(jié)前的節(jié)日備貨需求下有所提振，但增量相對(duì)缺乏，旺季不旺的特點(diǎn)表現(xiàn)明顯。以河北地區(qū)一級(jí)灰棗現(xiàn)貨價(jià)格為例，今年以來(lái)價(jià)格持續(xù)下跌，當(dāng)前價(jià)格仍處于5年來(lái)的較高區(qū)間。盡管終端庫(kù)存較低，但采購(gòu)仍偏謹(jǐn)慎，疫情后紅棗需求并未如期恢復(fù)。每年的4月至9月是紅棗的消費(fèi)淡季，整體出貨放緩，需求端對(duì)價(jià)格反彈上行驅(qū)動(dòng)不足。

隨著4月之后，紅棗開(kāi)始萌芽開(kāi)花，天氣炒作或?qū)�價(jià)格提供利多支撐。據(jù)官方數(shù)據(jù)，我國(guó)紅棗種植面積及產(chǎn)量居世界第一，占世界總產(chǎn)量的98%；新疆紅棗產(chǎn)量占我國(guó)紅棗產(chǎn)量的49%，種植面積逐漸穩(wěn)定在40萬(wàn)—50萬(wàn)公頃，其中90%以上分布在南疆，灰棗品種優(yōu)勢(shì)最為明顯。然而，在全球氣候變化的影響下，國(guó)內(nèi)外極端天氣氣候事件頻次增多、強(qiáng)度增強(qiáng)，不可預(yù)測(cè)的天氣因素使得價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的趨勢(shì)明顯增加。

近期供應(yīng)充足、終端需求表現(xiàn)不及預(yù)期是造成紅棗價(jià)格持續(xù)低迷的主要原因，期貨倉(cāng)單數(shù)量高位更是加大了前期價(jià)格下行趨勢(shì)。在宏觀預(yù)期偏弱的背景下，下游需求缺乏新亮點(diǎn)導(dǎo)致成本端支撐不足。盡管紅棗去庫(kù)也在持續(xù)進(jìn)行中，行業(yè)利潤(rùn)也亟待改善，但供需形勢(shì)預(yù)期良好。近期紅棗跌勢(shì)有所緩和，后市繼續(xù)下跌空間將有限。然而，后期需關(guān)注供應(yīng)端天氣因素和現(xiàn)貨需求變動(dòng)情況。

對(duì)于操作策略，我們建議采取月間反套策略，遠(yuǎn)期關(guān)注單邊逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)。這是因?yàn)楣��?yīng)充足、終端需求表現(xiàn)不及預(yù)期的情況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，而期貨倉(cāng)單數(shù)量高位也給紅棗價(jià)格提供了支撐。同時(shí)，考慮到全球氣候變化的影響和現(xiàn)貨需求變動(dòng)情況的不確定性，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)振蕩反復(fù)、行情跌宕起伏的態(tài)勢(shì)，波動(dòng)會(huì)非常大。因此，投資者需要根據(jù)氣象監(jiān)測(cè)情況提前做好交易計(jì)劃。自去年12月以來(lái)，紅棗市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注傳統(tǒng)需求的預(yù)期兌現(xiàn)，隨著紅棗收獲期產(chǎn)量利多逐漸消化，期價(jià)一路走低。春節(jié)前后備貨不及預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣表現(xiàn)欠佳。盡管紅棗現(xiàn)貨價(jià)格有所回落，但同比依然是近5年來(lái)最高水平。

從供給端來(lái)看，2023/2024年度紅棗減產(chǎn)已成定局，產(chǎn)量降幅接近40%。連續(xù)三年的減產(chǎn)使得紅棗市場(chǎng)正由供過(guò)于求向供需平衡過(guò)渡。盡管疫情對(duì)需求造成了影響，但未來(lái)供應(yīng)壓力在逐步下降。然而，紅棗價(jià)格需求彈性較大，如果階段性?xún)r(jià)格過(guò)快上漲導(dǎo)致需求變動(dòng)較快，供需格局可能不會(huì)快速扭轉(zhuǎn)。

在2023/2024年度收購(gòu)季，紅棗價(jià)格大幅提升至5年來(lái)高位，導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。主產(chǎn)區(qū)通貨平均成本上漲，收購(gòu)的灰棗以二三級(jí)為主，部分客商收不滿(mǎn)貨，貨源主要集中在新疆本地企業(yè)以及部分期現(xiàn)商手中。同時(shí)，紅棗企業(yè)、期現(xiàn)公司等套保率較高，注冊(cè)倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，但銷(xiāo)售進(jìn)度偏緩慢，期價(jià)向上承壓。

紅棗消費(fèi)季節(jié)性特征鮮明，價(jià)格呈現(xiàn)出“春冬高、夏秋低”的趨勢(shì)。然而，當(dāng)前市場(chǎng)仍缺乏持續(xù)向上的動(dòng)力，棗價(jià)后續(xù)下跌空間相對(duì)有限。盡管紅棗供需困局尚未扭轉(zhuǎn)，但隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)供需格局有望逐步改善。因此，投資者應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，根據(jù)實(shí)際情況做出合理的投資決策。在河北和河南的2023/2024產(chǎn)季，紅棗的周度成交量在春節(jié)前的節(jié)日備貨需求下有所提振，但增量相對(duì)缺乏，旺季不旺的特點(diǎn)表現(xiàn)明顯。以河北地區(qū)一級(jí)灰棗現(xiàn)貨價(jià)格為例，今年以來(lái)價(jià)格持續(xù)下跌，當(dāng)前價(jià)格仍處于5年來(lái)的較高區(qū)間。盡管終端庫(kù)存較低，但采購(gòu)仍偏謹(jǐn)慎，疫情后紅棗需求并未如期恢復(fù)。每年的4月至9月是紅棗的消費(fèi)淡季，整體出貨放緩，需求端對(duì)價(jià)格反彈上行驅(qū)動(dòng)不足。

隨著4月之后紅棗開(kāi)始萌芽開(kāi)花，天氣炒作或?qū)�價(jià)格提供利多支撐。據(jù)官方數(shù)據(jù)，我國(guó)紅棗種植面積及產(chǎn)量居世界第一，占世界總產(chǎn)量的98%；新疆紅棗產(chǎn)量占我國(guó)紅棗產(chǎn)量的49%，種植面積逐漸穩(wěn)定在40萬(wàn)—50萬(wàn)公頃，其中90%以上分布在南疆，灰棗品種優(yōu)勢(shì)最為明顯。然而，在全球氣候變化的影響下，國(guó)內(nèi)外極端天氣氣候事件頻次增多、強(qiáng)度增強(qiáng)，不可預(yù)測(cè)的天氣因素使得價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的趨勢(shì)明顯增加。

近期供應(yīng)充足、終端需求表現(xiàn)不及預(yù)期是造成紅棗價(jià)格持續(xù)低迷的主要原因，期貨倉(cāng)單數(shù)量高位更是加大了前期價(jià)格下行趨勢(shì)。在宏觀預(yù)期偏弱的背景下，下游需求缺乏新亮點(diǎn)導(dǎo)致成本端支撐不足。盡管紅棗去庫(kù)也在持續(xù)進(jìn)行中，行業(yè)利潤(rùn)也亟待改善，但供需形勢(shì)預(yù)期良好。近期紅棗跌勢(shì)有所緩和，后市繼續(xù)下跌空間將有限。然而，后期需關(guān)注供應(yīng)端天氣因素和現(xiàn)貨需求變動(dòng)情況。

對(duì)于操作策略，我們建議采取月間反套策略，遠(yuǎn)期關(guān)注單邊逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)。這是因?yàn)楣��?yīng)充足、終端需求表現(xiàn)不及預(yù)期的情況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，而期貨倉(cāng)單數(shù)量高位也加大了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，考慮到全球氣候變化的影響和現(xiàn)貨需求變動(dòng)情況的不確定性，我們建議投資者應(yīng)保持警惕，根據(jù)氣象監(jiān)測(cè)情況提前做好交易計(jì)劃。

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