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金屬期貨：繼續上漲的空間有限
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基本金屬市場復盤如下：
COMEX/滬銅市場觀察顯示，上周COMEX銅價在高位回落，上漲動能放緩。周中，由于美聯儲FOMC會議鮑威爾仍釋放降息3次的信號，市場解讀為鴿派，銅價一度走強。然而，隨后日本央行加息，市場擔憂加息后潛在風險，美元指數反升，對銅價形成壓制，最終銅價在周后期回落。
SHFE銅價則維持高位震蕩，回到72000元/噸關口上方。對于國內銅價而言，此前預期的利多故事已基本結束，后續需關注基本面微觀數據對價格的驗證。然而，目前已知情況顯示，下游消費表現不佳，尤其是電纜領域，整體表現平淡。下游對高價格的接受度也有限，銅價有可能進一步退守70000-71000元一線。
從期限結構看，COMEX銅價格曲線向下位移，仍保持contango結構。上周COMEX銅庫存再次累庫，印證了我們之前的觀點：短暫的去庫僅是噪音。目前累庫已持續兩個月以上，市場似乎仍相信后續仍有累庫空間。月差相對穩定，目前來看borrow入場時機并不急切。
SHFE銅價格曲線向下位移，絕對價格上漲后，滬銅的月差結構已被完全打亂。此前市場依次看好的4月、5月、6月基本全部轉為contango結構，7月以后的月份才逐漸走平，9月以后才出現back結構。目前絕對價格上漲反而成為抑制月差走強的關鍵因素。若價格回落較快，可能刺激下游需求回歸，屆時將是borrow頭寸入場的好時機。
從持倉看，CFTC持倉顯示非商業多頭占比明顯快速回升。這可能預示著市場對銅價的看漲情緒正在增強。價格的上漲趨勢與當前情況相符，但目前的占比已經回升至較高水平，短期內繼續上漲的空間有限。現貨市場方面，銅價波動加劇，且下游企業對于高價持謹慎態度，短期內存在一定的看跌情緒，因此周內采購需求表現較為謹慎。部分加工企業反饋訂單也有所減少，短期內以逢低剛需接貨為主。
本周進口銅到貨量相對上周有所增加，預計市場庫存也將相應上升。在高庫存背景下，銅價高位震蕩，加之臨近月底，企業面臨資金壓力，因此預計本周下游消費回升空間有限。預計現貨市場升水或將維持在貼200~貼100元/噸的區間內運行。
COMEX/滬銅市場觀察顯示，上周COMEX銅價在高位回落，上漲動能放緩。周中，由于美聯儲FOMC會議鮑威爾仍釋放降息3次的信號，市場解讀為鴿派，銅價一度走強。然而，隨后日本央行加息，市場擔憂加息后潛在風險，美元指數反升，對銅價形成壓制，最終銅價在周后期回落。
SHFE銅價則維持高位震蕩，回到72000元/噸關口上方。對于國內銅價而言，此前預期的利多故事已基本結束，后續需關注基本面微觀數據對價格的驗證。然而，目前已知情況顯示，下游消費表現不佳，尤其是電纜領域，整體表現平淡。下游對高價格的接受度也有限，銅價有可能進一步退守70000-71000元一線。
從期限結構看，COMEX銅價格曲線向下位移，仍保持contango結構。上周COMEX銅庫存再次累庫，印證了我們之前的觀點：短暫的去庫僅是噪音。目前累庫已持續兩個月以上，市場似乎仍相信后續仍有累庫空間。月差相對穩定，目前來看borrow入場時機并不急切。
SHFE銅價格曲線向下位移，絕對價格上漲后，滬銅的月差結構已被完全打亂。此前市場依次看好的4月、5月、6月基本全部轉為contango結構，7月以后的月份才逐漸走平，9月以后才出現back結構。目前絕對價格上漲反而成為抑制月差走強的關鍵因素。若價格回落較快，可能刺激下游需求回歸，屆時將是borrow頭寸入場的好時機。
從持倉看，CFTC持倉顯示非商業多頭占比明顯快速回升。這可能預示著市場對銅價的看漲情緒正在增強。價格的上漲趨勢與當前情況相符，但目前的占比已經回升至較高水平，短期內繼續上漲的空間有限。現貨市場方面，銅價波動加劇，且下游企業對于高價持謹慎態度，短期內存在一定的看跌情緒，因此周內采購需求表現較為謹慎。部分加工企業反饋訂單也有所減少，短期內以逢低剛需接貨為主。
本周進口銅到貨量相對上周有所增加，預計市場庫存也將相應上升。在高庫存背景下，銅價高位震蕩，加之臨近月底，企業面臨資金壓力，因此預計本周下游消費回升空間有限。預計現貨市場升水或將維持在貼200~貼100元/噸的區間內運行。
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