宏觀視角下，盡管美聯儲的加息周期即將結束，但利率水平仍將維持高位。其他國家降息的時間節點可能相對更早，預計下半年全球經濟將企穩。然而，國內經濟正在緩慢筑底，政策效果的形成需要一段時間，復蘇的彈性相對溫和。

在高利率環境下，全球經濟的內生增長動力難以持續，對全球需求的復蘇不宜過分高估。供應端，礦冶成本的增加使得部分高成本礦山和煉廠開始減產，新投產項目仍存在變數。原料供應與終端需求大致匹配，煉廠端的過剩產能成為主要矛盾。原料的緊缺將加劇礦冶間的博弈，對benchmark的談判情況不宜過分樂觀。總體來看，預計礦山增量將小幅下調至28萬噸，加工費benchmark談判將在每干噸140-170美元范圍內展開。

從需求端看，海外消費呈現出前弱后強的趨勢，而國內需求則溫和增加。在財政政策延續相對寬松的背景下，基建有望穩固鋅消費的基本盤，預計汽車及家電行業將繼續保持良好表現，但地產端的竣工增速面臨較大下行壓力。

整體來看，海外緊縮壓力已有所減弱，但經濟調整壓力仍然存在。國內經濟定調積極，經濟溫和恢復。礦企的成本端支撐將夯實鋅價底部，但當前全球需求偏弱，抑制了鋅價的上揚空間。預計到2024年Q1，滬鋅期價將維持震蕩盤整。從Q2開始，供需關系將維持緊平衡，期價重心將緩慢上移。同時，預計國內全年累庫量級將小幅下調至4萬噸。

然而，考慮到全球經濟的復雜性和不確定性，以及礦企的成本壓力和原料供應問題，未來的鋅價走勢仍存在一定的不確定性。因此，投資者在投資決策時需要充分考慮這些因素，并做好風險管理。

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