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豆粕期貨：市場對后市的看法分歧極大
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隨著四月、五月大豆供應寬松預期的兌現，國內豆油、豆粕基差持續走弱。如今，豆粕基差對標2409合約已跌至-100元/噸，豆油基差也縮減至300元/噸。在巴西升貼水走強、進口成本支撐下，油粕下方的空間可謂有限。當前，豆粕2409合約多空持倉量龐大，市場對后市的看法分歧極大。盡管豆油基本面偏弱，但受棕櫚油強勢上漲的帶動，已出現探底回升的態勢。未來，國內豆粕、豆油市場或將經歷較大的波動。
上周五凌晨，USDA四月份供需報告落地，南美產量的交易已接近尾聲，未來的調整幅度將逐漸縮小，對國內外豆系價格走勢的影響也將減弱。從平衡表中的數據調整來看，USDA對本年度的全球大豆產量依舊維持小幅增產的判斷，增加4.94%，主要歸功于阿根廷的恢復性增產以及巴西創歷史次高紀錄的產量數字；四月報告對南美產量的預估與上月未做調整，美豆年度的出口預估下調54萬噸至4627萬噸。而即將到來的五月供需報告，將開始首次公布對下一年度全球大豆供需平衡表的預估，屆時市場的關注點也將隨之轉移至2024/2025年度。
目前，巴西的壓力已得到有效釋放，未來的升貼水難有較大的跌幅。回顧2023年，由于巴西創紀錄的豐產以及國內倉儲缺口過大，導致升貼水大幅下跌并持續出口大豆至三季度，直到銷售進度達到50%才緩解了壓力。在過去15到20年的時間里，巴西糧食產量的平均每年增長達到1億噸，而倉儲能力的增長速度僅為一半。去年，巴西糧食產量增長約5%，而存儲增速仍為2%，倉儲缺口從8300萬噸上升到1.185億噸。盡管今年糧食產量預估較去年下滑至2.96億噸，倉儲缺口仍有明顯下降，配合當前超過40%的銷售進度，賣壓已不再顯著。
國內四月份的豆粕消費雖有邊際轉好的趨勢，但難以對沖供應增量。自三月以來，生豬價格上漲，養殖利潤好轉使得壓欄情緒升溫，這有利于后市豆粕消費的增加。同時，當前禽類存欄處于高位也給豆粕后市需求提供了支撐。展望二季度，隨著養殖利潤的緩慢恢復，加之豆粕價格下跌后與其他蛋白粕相比更具性價比優勢，預計飼料中豆粕添加比例將有所回升，豆粕需求存在邊際增長的可能。然而，即便需求存在好轉的跡象，也難以對沖供應端帶來的大量增量。整體來看，當前豆類市場的形勢仍充滿變數。
上周五凌晨，USDA四月份供需報告落地，南美產量的交易已接近尾聲，未來的調整幅度將逐漸縮小，對國內外豆系價格走勢的影響也將減弱。從平衡表中的數據調整來看，USDA對本年度的全球大豆產量依舊維持小幅增產的判斷，增加4.94%，主要歸功于阿根廷的恢復性增產以及巴西創歷史次高紀錄的產量數字；四月報告對南美產量的預估與上月未做調整，美豆年度的出口預估下調54萬噸至4627萬噸。而即將到來的五月供需報告，將開始首次公布對下一年度全球大豆供需平衡表的預估，屆時市場的關注點也將隨之轉移至2024/2025年度。
目前，巴西的壓力已得到有效釋放，未來的升貼水難有較大的跌幅。回顧2023年，由于巴西創紀錄的豐產以及國內倉儲缺口過大，導致升貼水大幅下跌并持續出口大豆至三季度，直到銷售進度達到50%才緩解了壓力。在過去15到20年的時間里，巴西糧食產量的平均每年增長達到1億噸，而倉儲能力的增長速度僅為一半。去年，巴西糧食產量增長約5%，而存儲增速仍為2%，倉儲缺口從8300萬噸上升到1.185億噸。盡管今年糧食產量預估較去年下滑至2.96億噸，倉儲缺口仍有明顯下降，配合當前超過40%的銷售進度，賣壓已不再顯著。
國內四月份的豆粕消費雖有邊際轉好的趨勢，但難以對沖供應增量。自三月以來，生豬價格上漲，養殖利潤好轉使得壓欄情緒升溫，這有利于后市豆粕消費的增加。同時，當前禽類存欄處于高位也給豆粕后市需求提供了支撐。展望二季度，隨著養殖利潤的緩慢恢復，加之豆粕價格下跌后與其他蛋白粕相比更具性價比優勢，預計飼料中豆粕添加比例將有所回升，豆粕需求存在邊際增長的可能。然而，即便需求存在好轉的跡象，也難以對沖供應端帶來的大量增量。整體來看，當前豆類市場的形勢仍充滿變數。
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