在三月的種植意向報(bào)告塵埃落定之后，全球大豆市場(chǎng)的供應(yīng)寬松格局再次得到鞏固。然而，美豆出口進(jìn)度偏慢，巴西大豆銷售放緩以及阿根廷大豆即將上市，這些因素都對(duì)CBOT大豆市場(chǎng)施加了壓力。然而，隨著北美種植季的臨近，天氣炒作將使CBOT大豆市場(chǎng)下行走勢(shì)充滿曲折，這可能會(huì)加劇后續(xù)盤(pán)面的波動(dòng)。

在DCE市場(chǎng)，豆粕市場(chǎng)維持寬幅震蕩。市場(chǎng)在油廠大豆庫(kù)存偏低和未來(lái)幾個(gè)月充足的大豆到港預(yù)期之間拉扯。從總量來(lái)看，豆粕供應(yīng)矛盾相對(duì)突出，價(jià)格中樞有向下壓力。然而，CBOT大豆的價(jià)格將影響國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)也會(huì)較大。

國(guó)產(chǎn)大豆方面，基本面上供需格局并未發(fā)生變化。短期預(yù)期差主要出現(xiàn)在政策端，但從長(zhǎng)期視角看，大豆產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)的可能性很大。因此，我們建議維持逢高沽空的策略思路。

隨著USDA三月種植意向報(bào)告的發(fā)布，2024/25年度全球大豆供應(yīng)寬松的基調(diào)再次得到確認(rèn)。潛在的利多討論主要圍繞兩個(gè)方面。一方面，雖然農(nóng)業(yè)展望論壇給出的美豆4.35億蒲的期末庫(kù)存預(yù)估是基于高單產(chǎn)，但這單產(chǎn)能否實(shí)現(xiàn)還存在變數(shù)。這可能會(huì)引發(fā)每年市場(chǎng)必然會(huì)經(jīng)歷的天氣炒作，在這一窗口期美豆通常易漲難跌。另一方面，一些討論認(rèn)為USDA在公布的供需平衡表中可能會(huì)下調(diào)美豆種植面積。在過(guò)去43年中，種植意向報(bào)告中有21次高估、22次低估美豆種植面積。

然而，這些討論都只是潛在的因素，真正的市場(chǎng)走勢(shì)還需要考慮其他因素，如天氣情況、供需關(guān)系的變化等。因此，我們需要保持警惕，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，以做出明智的投資決策。在預(yù)測(cè)模式中，我們發(fā)現(xiàn)不存在明顯的高估或低估趨勢(shì)。產(chǎn)量誤差通常保持在200萬(wàn)英畝以內(nèi)，即大約為1億蒲式耳。然而，即使考慮到這一誤差，也難以改變今年美國(guó)大豆的寬松格局。出口預(yù)估在2024/25年度僅為18.75億蒲式耳，這可能過(guò)于樂(lè)觀。近期美豆出口表現(xiàn)令人存疑，實(shí)現(xiàn)1.72億蒲式耳的出口增量更為困難。

南美方面，產(chǎn)量形勢(shì)基本不再有太多變數(shù)。USDA最近兩個(gè)月的報(bào)告已經(jīng)極為保守地下調(diào)了巴西產(chǎn)量，這意味著后續(xù)很難再大幅下調(diào)巴西的2023/24年度產(chǎn)量。另一方面，雖然阿根廷大豆的生長(zhǎng)天氣條件略有惡化，但布宜諾斯艾利斯交易所仍維持著5250萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)估。此外，巴西農(nóng)戶的銷售進(jìn)度相對(duì)較慢，截至3月底僅完成了約40%，這意味著約1億噸的大豆將在4月之后流入市場(chǎng)，可能會(huì)對(duì)巴西CNF報(bào)價(jià)帶來(lái)壓力。

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