本周豆粕的主力合約已經轉為09合約，近期豆粕市場整體處于寬幅震蕩狀態，這反映出市場在現實與預期之間的博弈。一方面，截至3月底，國內油廠的大豆庫存和豆粕庫存均處于低位，這將會限制4月上旬油廠的生產率與豆粕供應。即便在考慮到4月中旬后大豆陸續到港的情況下，4月豆粕產量環比增幅可能不會太大，短期內豆粕價格將獲得一定支撐。

另一方面，隨著大豆陸續到港，豆粕供應有望在4月下旬顯著改善。據Mysteel初步預估，4月油廠大豆到港量約為773.5萬噸，5月和6月分別為1110萬噸和1050萬噸。這意味著未來幾個月內，國內豆粕供應將非常充足，價格將面臨供應端的壓力。然而，豆粕與CBOT大豆之間的高度聯結性意味著，即使面臨供應壓力，在北美天氣炒作期間豆粕價格的下跌也不會太過流暢，中途預計仍然會出現反復波動。

此外，近期美聯儲降息預期再度延后，美元指數偏強運行使得人民幣走勢偏弱。這從成本端限制了豆粕價格向下空間。因此，策略上短期交易者可以關注現實端，布局09多單短線；而對于中長期投資者來說，隨著壓榨回升，可以傾向逢高沽空策略，同時配置一定數量的虛值看漲期權多頭以對沖因北美天氣炒作而帶來的大幅上漲風險。

然而，在氣溫回暖、肉禽蛋奶集中上市等多種不利因素共存的情況下，豆制品需求端的疲弱占據主導。銷區市場的大豆現貨價格周度小幅回落，出現產區價格企穩、銷區價格偏弱的局面。此外，隨著收購的進行，不同品質的豆源價格走勢可能將出現分化，表現為高蛋白豆源（40及以上）將更受到銷區市場的青睞，價格可能更為堅挺，但季節性消費淡季的制約使得其向上空間有限。

本周由于清明節的放假原因，盤面僅進行了3天交易日。這些因素都將在市場中產生影響，需要我們密切關注并做好相應的策略調整。我觀察到當前市場交易并無新的題材出現，05合約整體處于寬幅震蕩狀態。我認為短期內新的驅動大概率來自政策端，此前市場所談論的國產大豆大規模進入壓榨領域將成為豆一中樞能否趨勢性抬升的決定因素。此外，九三集團對于所收購大豆的處理方式同樣值得關注。

目前豆一的價格已經包含了市場對九三集團將收購的大豆全數或絕大部分消耗的預期。但如果實際情況是九三集團僅僅充當倉庫的角色，未來通過直接銷售或拍賣的形式將大豆重新投放進入市場，那么這可能意味著收購只是將大豆供應壓力釋放的時點后移。在這種情況下，豆價可能面臨一波拋售壓力。

從長期來看，在保障糧食戰略安全的宏觀背景下，國產大豆產量的穩步增長是一個大概率事件。然而，需求端如果沒有力度非常大的利好出臺，供大于求的格局下豆價很難有趨勢性反彈的機會。因此，策略上我仍然維持逢高沽空的思路，與豆粕的策略類似。為了防止政策帶來的沖擊，可以配置一定的虛值看漲期權多頭作為對沖。

總的來說，當前市場環境需要我們保持謹慎和敏銳的觀察力。在面對復雜的市場變化時，我們需要深入挖掘背后的驅動因素，并靈活調整我們的策略。只有這樣，我們才能在市場中保持競爭力并取得成功。

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