全球大型錳礦生產商South32，其位于澳洲格魯特島上的GEMCO礦山，不幸遭遇颶風，導致該島唯一的港口受損，預計從今年4月份開始，直至明年一季度，該礦山將無法正常出口錳礦。該礦山在2023年的錳礦產量為563萬噸，平均每月出口量達47萬噸。其中，南32運往我國的錳礦量達420萬噸，占其出口量的75%，占我國進口量的13.4%，更占我國錳礦消耗量的12%。目前，全球錳礦供應缺口在11.67%以內，雖難以精確判斷，但根據現有數據，氧化錳礦確實存在供應缺口。

從全球視角來看，“世界鋼鐵協會近期發布最新版短期（2024—2025年）鋼鐵需求預測報告。”報告顯示，2024年全球鋼鐵需求將反彈1.7%，達到17.93億噸。這和我們的團隊判斷——全球鋼鐵產量同比增長1%相差不大。從定量角度看，全球鋼鐵產量是增加的，因此對錳礦的需求也略微同比上揚。

在錳礦全球供應方面，2023年全球錳礦產量達6003萬濕噸，同比增長2%，折合成錳金屬量大約為2070萬噸。近年來，由于錳礦以銷定產的背景，全球產量保持平穩。例如，2023年加蓬產量的下降（-5%）被巴西產量的增長（+72%）所抵消。目前，錳礦主要出口國為澳大利亞、加蓬、南非、巴西。我國錳礦對外依存度高達90%，主要是因為國產錳礦品位普遍較低，大多需要進行火法富集后才能用作冶煉硅錳的原材料。在此影響下，我國錳礦港口現貨價格以及遠期錳礦報價快速拉升。

從礦山運營角度看，隨著礦山開采周期進入末期，他們的錳礦品位在2023年已經下降至44%以下。礦石品級已從高品礦調整至中高品礦。后期開采的運營成本逐漸抬升，這一規律從歷史數據中可明顯觀測到。因此，對于South32來說，假設明年一季度如公告中所說恢復出口，其對外銷售量或許在同比角度進行下調。

我國錳礦庫存主要存儲于天津港和欽州港，天津港銷售對象以北方硅錳廠為主。考慮到South32的錳礦暫時無法出口，產量上向北方靠攏的趨勢更為明顯。我們判斷，硅錳期貨價格將會在錳礦的推動下被動上漲。觀察錳礦價格有三大維度：第一是觀察我國錳礦港口庫存的分項存量，如果氧化礦不斷下降，現貨礦的價格將更快的給出反應；第二是Comilog對其他國家的遠期礦成交價，加上運費及港雜等費用后，可推算出我國氧化礦到港口成本，進而計算硅錳冶煉成本再折價到盤面，尋找波動率較大的行情中的價格支撐位；第三是氧化礦錳礦山對我國的遠期報價，代表著遠期的成本，也構建出行情大方向。

總的來說，South32礦山的問題、全球鋼鐵需求和供應的變化、以及我國錳礦庫存和價格的變化，都預示著錳礦市場將有動蕩。硅錳期貨價格可能會在錳礦價格的推動下被動上漲。對此，我們需要密切關注以上幾個因素的變化。

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