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白銀期貨：基本面狀況維持緊缺
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市場(chǎng)情況復(fù)雜多變，6月13日，COMEX黃金價(jià)格下跌1.49%至2319.70美元/盎司，滬金主連夜盤(pán)下跌0.75%至545.68元/克。此現(xiàn)象或許與點(diǎn)陣圖偏鷹引發(fā)的市場(chǎng)關(guān)注有關(guān)，可能帶動(dòng)市場(chǎng)降息預(yù)期情緒再度受挫。
然而，當(dāng)夜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻傳來(lái)了利好消息。受益于能源成本的回落，美國(guó)的PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，這無(wú)疑是通脹回調(diào)的有力證據(jù)。此外，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月PPI年率較預(yù)期值2.50%回落至2.2%，PPI月率更是大幅走低，從前值0.50%回落至-0.2%，顯示出就業(yè)市場(chǎng)正在降溫。
白銀的潛力正在悄然展現(xiàn)。自年初至6月7日，COMEX金銀比價(jià)已回落約8%，這符合我們的預(yù)期。然而，COMEX白銀價(jià)格卻累計(jì)上漲約22%，其強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可歸因于以下三點(diǎn)：首先，與黃金市場(chǎng)相似，降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)交易者從分母端支撐銀價(jià)，CFTC數(shù)據(jù)表明COMEX白銀期貨投機(jī)凈多頭已升至2022年以來(lái)較高水平，這與COMEX黃金期貨的投機(jī)頭寸走勢(shì)保持了高度的一致性。
其次，金銀比價(jià)與金銅比價(jià)的相關(guān)性逐漸增強(qiáng)，這或許表明白銀的工業(yè)價(jià)值在上半年受到了制造業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期提振。再者，我們預(yù)期在2024年全球白銀基本面可能依然處于短缺狀態(tài)，全球白銀交易所庫(kù)存仍處歷史低位，基本面狀況維持緊缺。當(dāng)前，金銀比價(jià)仍高于1990年至今的長(zhǎng)期中樞10%左右，在美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)施“淺降息”和美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的宏觀環(huán)境下，金銀比價(jià)的長(zhǎng)期修復(fù)進(jìn)程可能尚未結(jié)束。
就下半年而言，我們認(rèn)為期貨投機(jī)對(duì)降息預(yù)期的交易可能繼續(xù)壓制金銀比價(jià)，但制造業(yè)復(fù)蘇的可持續(xù)性以及高銀價(jià)對(duì)工業(yè)需求的反饋可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期構(gòu)成干擾。我們預(yù)期，COMEX銀價(jià)中樞可能會(huì)升至25美元/盎司以上。不過(guò)，這一切都需考慮到市場(chǎng)的各種可能變化和不確定性�？偟膩�(lái)說(shuō)，白銀的相對(duì)價(jià)值正在逐漸顯現(xiàn)，其潛力值得我們進(jìn)一步關(guān)注和挖掘。
然而，當(dāng)夜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻傳來(lái)了利好消息。受益于能源成本的回落，美國(guó)的PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，這無(wú)疑是通脹回調(diào)的有力證據(jù)。此外，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月PPI年率較預(yù)期值2.50%回落至2.2%，PPI月率更是大幅走低，從前值0.50%回落至-0.2%，顯示出就業(yè)市場(chǎng)正在降溫。
白銀的潛力正在悄然展現(xiàn)。自年初至6月7日，COMEX金銀比價(jià)已回落約8%，這符合我們的預(yù)期。然而，COMEX白銀價(jià)格卻累計(jì)上漲約22%，其強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可歸因于以下三點(diǎn)：首先，與黃金市場(chǎng)相似，降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)交易者從分母端支撐銀價(jià)，CFTC數(shù)據(jù)表明COMEX白銀期貨投機(jī)凈多頭已升至2022年以來(lái)較高水平，這與COMEX黃金期貨的投機(jī)頭寸走勢(shì)保持了高度的一致性。
其次，金銀比價(jià)與金銅比價(jià)的相關(guān)性逐漸增強(qiáng)，這或許表明白銀的工業(yè)價(jià)值在上半年受到了制造業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期提振。再者，我們預(yù)期在2024年全球白銀基本面可能依然處于短缺狀態(tài)，全球白銀交易所庫(kù)存仍處歷史低位，基本面狀況維持緊缺。當(dāng)前，金銀比價(jià)仍高于1990年至今的長(zhǎng)期中樞10%左右，在美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)施“淺降息”和美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的宏觀環(huán)境下，金銀比價(jià)的長(zhǎng)期修復(fù)進(jìn)程可能尚未結(jié)束。
就下半年而言，我們認(rèn)為期貨投機(jī)對(duì)降息預(yù)期的交易可能繼續(xù)壓制金銀比價(jià)，但制造業(yè)復(fù)蘇的可持續(xù)性以及高銀價(jià)對(duì)工業(yè)需求的反饋可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期構(gòu)成干擾。我們預(yù)期，COMEX銀價(jià)中樞可能會(huì)升至25美元/盎司以上。不過(guò)，這一切都需考慮到市場(chǎng)的各種可能變化和不確定性�？偟膩�(lái)說(shuō)，白銀的相對(duì)價(jià)值正在逐漸顯現(xiàn)，其潛力值得我們進(jìn)一步關(guān)注和挖掘。
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