前段時間，滬銅一路高歌猛進，創下上市以來新高。然而，自五月底起，滬銅回調的跡象開始顯現。然而，周三、周四的兩天，其走勢卻呈現出上揚的狀態。截至周四收盤，主力合約上漲了1.30%。前期的上漲行情主要是由礦端產出不足引發的。加工費自高位快速下滑，嚴重擠壓了煉廠利潤，進而導致供應壓力傳導至冶煉端。

然而，與此同時，國內密集出臺的消費刺激政策、美聯儲降息預期的升溫，以及市場關注度的快速上升，共同推動了銅價開啟趨勢性上漲行情。但同時，從歷史性的高庫存和Contango結構的價差可以看出，現貨交投并未兌現前期的強預期，此前上漲行情存在超漲的部分。因此，近期銅價自高位回落屬于正常現象，前期超漲的部分正在逐漸回吐，銅價正在回歸基本面定價。

盡管如此，當前市場關注的焦點已經轉向了中國高銅價下消費放緩、社會庫存走高的狀況。同時，雖然銅精礦現貨加工費已經轉負，但國內煉廠充分利用廢銅資源，5月份銅產量創下紀錄新高，未鍛軋銅單月進口也恢復到51.4萬噸。然而，國內銅消費已步入淡季，這意味著國內銅資源供應依然充足。

當前的矛盾主要在于供應面臨剛性約束，對銅價產生較強的支撐作用，但下游的消費卻相對疲軟。銅桿、銅管、銅棒和銅材產量在5月均呈現下行趨勢，年內銅庫存尚未進入明顯的去化周期。同時，當前交易所庫存處于歷史性的高位，消費現實顯著低于預期。

肖靜分析稱，供應端的情況正在發生改變。自6月以來，精廢銅價差明顯縮窄，目前已跌破1500元/噸，而原料成本（TC）仍未有明顯改善，廢銅的供求關系也變得更加緊張。這意味著下半年國內精銅的產出增速大概率繼續降溫，這將為銅價提供下方支撐。

展望未來，李艷婷表示，銅價已經下移到新的位置，前期的情緒層面的漲幅已經回吐完成。后續的風險主要在消費層面。如果消費持續走弱，銅價有可能繼續回落，但73000~75000元/噸附近仍將保持穩定。她指出，這個價格區間對于銅價具有強大的支撐作用。

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