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鋁錠期貨：三季度的展望并不樂(lè)觀
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消費(fèi)端：預(yù)見(jiàn)的需求增量提前到來(lái)，三季度增量顯得有些捉襟見(jiàn)肘。氧化鋁的絕大部分用于電解鋁的生產(chǎn)，其流程相對(duì)穩(wěn)定，因此氧化鋁的價(jià)格變動(dòng)更多受到供給端的影響。每年的變動(dòng)高峰集中在云南地區(qū)，呈現(xiàn)出枯水期減產(chǎn)，豐水期復(fù)產(chǎn)的特點(diǎn)。今年，由于云南外輸電量減少疊加新能源發(fā)電增加，電解鋁企業(yè)從三月就開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致消費(fèi)端的供應(yīng)增量大幅提前。二季度，在礦石供給缺失的背景下，供需缺口迅速擴(kuò)大。
三季度的展望并不樂(lè)觀，電解鋁的供應(yīng)增量將大幅下滑，僅云南和貴州、四川有少量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，總增量預(yù)計(jì)在38萬(wàn)噸左右。需要注意的是，云南地區(qū)在十月之后，隨著水電發(fā)電量下滑，電解鋁運(yùn)行規(guī)�？赡苊媾R減產(chǎn)，預(yù)計(jì)規(guī)模在50-70萬(wàn)噸左右。現(xiàn)貨端：目前外盤現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勁，去庫(kù)仍在持續(xù)。由于二季度供需矛盾明顯，期貨盤面多數(shù)時(shí)間保持升水結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨上漲的速度追趕不上期貨的漲幅，持續(xù)給期貨價(jià)格提供正反饋，推動(dòng)期價(jià)創(chuàng)下歷史新高。
海外氧化鋁供給偏緊，現(xiàn)貨成交價(jià)在520-530美元之間，進(jìn)口窗口關(guān)閉。同時(shí)，測(cè)算結(jié)果顯示，若現(xiàn)貨價(jià)格低于3700元/噸后，出口窗口將打開(kāi)。本周初，在宏觀情緒轉(zhuǎn)弱的情況下，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，期現(xiàn)貿(mào)易商出貨較為積極。然而，近期貼水持續(xù)收窄，倉(cāng)單庫(kù)存下降放緩。當(dāng)前的倉(cāng)單庫(kù)存仍有25.61萬(wàn)噸，仍存在一定的倉(cāng)單壓力。多數(shù)倉(cāng)單在4、5月集中注冊(cè)，考慮到倉(cāng)單有效期是6個(gè)月，九月后集中注銷的倉(cāng)單將大幅增加，屆時(shí)市場(chǎng)的流通貨源將明顯增加。
然而，目前更需注意的是氧化鋁全行業(yè)庫(kù)存仍在下滑。在七月之前復(fù)產(chǎn)的空窗期，現(xiàn)貨仍然處于偏緊狀態(tài)，全行業(yè)庫(kù)存將保持緩慢下滑狀態(tài)。這使得氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格在較長(zhǎng)的時(shí)間仍會(huì)比較堅(jiān)挺。當(dāng)盤面出現(xiàn)大幅貼水時(shí)，更多地以期貨回歸作為修復(fù)方式。當(dāng)前的博弈焦點(diǎn)在于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的拉鋸戰(zhàn)。二季度的問(wèn)題是礦山未復(fù)產(chǎn)，但下游電解鋁在不斷增產(chǎn)，供需缺口擴(kuò)大的局面。而當(dāng)前是供應(yīng)確定七月有增加，而消費(fèi)端增量有限。
后續(xù)市場(chǎng)博弈的主要有三個(gè)方面：一是晉豫礦山后續(xù)復(fù)產(chǎn)規(guī)模以及帶來(lái)的新增產(chǎn)能變化；二是枯水期云南電解鋁會(huì)否發(fā)生減產(chǎn)及減產(chǎn)的規(guī)模；三是魏橋山東地區(qū)氧化鋁后續(xù)產(chǎn)能變動(dòng)的情況�？偟膩�(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期正在發(fā)生變化，而這種變化將直接影響到氧化鋁的價(jià)格走勢(shì)。
三季度的展望并不樂(lè)觀，電解鋁的供應(yīng)增量將大幅下滑，僅云南和貴州、四川有少量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，總增量預(yù)計(jì)在38萬(wàn)噸左右。需要注意的是，云南地區(qū)在十月之后，隨著水電發(fā)電量下滑，電解鋁運(yùn)行規(guī)�？赡苊媾R減產(chǎn)，預(yù)計(jì)規(guī)模在50-70萬(wàn)噸左右。現(xiàn)貨端：目前外盤現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勁，去庫(kù)仍在持續(xù)。由于二季度供需矛盾明顯，期貨盤面多數(shù)時(shí)間保持升水結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨上漲的速度追趕不上期貨的漲幅，持續(xù)給期貨價(jià)格提供正反饋，推動(dòng)期價(jià)創(chuàng)下歷史新高。
海外氧化鋁供給偏緊，現(xiàn)貨成交價(jià)在520-530美元之間，進(jìn)口窗口關(guān)閉。同時(shí)，測(cè)算結(jié)果顯示，若現(xiàn)貨價(jià)格低于3700元/噸后，出口窗口將打開(kāi)。本周初，在宏觀情緒轉(zhuǎn)弱的情況下，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，期現(xiàn)貿(mào)易商出貨較為積極。然而，近期貼水持續(xù)收窄，倉(cāng)單庫(kù)存下降放緩。當(dāng)前的倉(cāng)單庫(kù)存仍有25.61萬(wàn)噸，仍存在一定的倉(cāng)單壓力。多數(shù)倉(cāng)單在4、5月集中注冊(cè)，考慮到倉(cāng)單有效期是6個(gè)月，九月后集中注銷的倉(cāng)單將大幅增加，屆時(shí)市場(chǎng)的流通貨源將明顯增加。
然而，目前更需注意的是氧化鋁全行業(yè)庫(kù)存仍在下滑。在七月之前復(fù)產(chǎn)的空窗期，現(xiàn)貨仍然處于偏緊狀態(tài)，全行業(yè)庫(kù)存將保持緩慢下滑狀態(tài)。這使得氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格在較長(zhǎng)的時(shí)間仍會(huì)比較堅(jiān)挺。當(dāng)盤面出現(xiàn)大幅貼水時(shí)，更多地以期貨回歸作為修復(fù)方式。當(dāng)前的博弈焦點(diǎn)在于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的拉鋸戰(zhàn)。二季度的問(wèn)題是礦山未復(fù)產(chǎn)，但下游電解鋁在不斷增產(chǎn)，供需缺口擴(kuò)大的局面。而當(dāng)前是供應(yīng)確定七月有增加，而消費(fèi)端增量有限。
后續(xù)市場(chǎng)博弈的主要有三個(gè)方面：一是晉豫礦山后續(xù)復(fù)產(chǎn)規(guī)模以及帶來(lái)的新增產(chǎn)能變化；二是枯水期云南電解鋁會(huì)否發(fā)生減產(chǎn)及減產(chǎn)的規(guī)模；三是魏橋山東地區(qū)氧化鋁后續(xù)產(chǎn)能變動(dòng)的情況�？偟膩�(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期正在發(fā)生變化，而這種變化將直接影響到氧化鋁的價(jià)格走勢(shì)。
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