工業硅：邊際寬松，期限分歧。五月工業硅期貨震蕩走高，主力2407截至31日收于12960元/噸，月度漲幅7.6%。現貨方面延續下調，百川參考價格為13355元/噸，月度下調55元/噸。不同于以往，其中不通氧的553#上調50元/噸至12850元/噸，而通氧的553#則持穩在13150元/噸，421# 持穩在13900元/噸。

一、供給方面：據百川報道，五月國內工業硅預計產量為36.5萬噸，環比上漲4.3%，同比增長7.7%。月度開爐數量增加41臺至345臺，開爐率上調5.47%至46.1%。四川地區電價下調，除雅安外、涼山、阿壩、樂山地區的硅廠大多已恢復生產。然而，云南地區的電價并未調整，仍維持停產狀態。西北地區的供給變動不大，新疆部分硅廠重新啟爐，主要為兵團園區的前期檢修企業，而伊東園區電價較高的硅廠則維持停爐。

二、需求方面：五月DMC產量增加0.33萬噸至15.5萬噸，環比上漲2%，同比上漲2.7%。然而，多晶硅產量卻減少0.81萬噸至17.75萬噸，環比下滑4.3%，同比上漲78.6%。有機硅市場表現較弱，單體廠延續降價出貨以及降負停車狀態。新簽訂單節奏仍然偏弱，對工業硅的需求亮點不多。多晶硅板塊目前問題重重，除了高庫存以外，各環節成本問題也較為嚴重，下游硅片企業的采購意愿仍然較弱。因此，也存在成本倒掛壓力，硅料價格跌勢難止。

三、庫存方面：五月交易所整體庫存增加至28.26萬噸。同時，社會庫存也相應增加，國內工業硅月度累庫至19.01萬噸。其中廠庫累庫至8.81萬噸。在三大港口庫存中，黃埔港保持穩定在3.7萬噸，天津港去庫1000噸至3.7萬噸，昆明港累庫1000噸至2.7萬噸。

觀點：最新發布的降碳行動方案對硅提出了新的要求。雖然這一事件在消息面上對硅產業產生了沖擊，但實際影響有限，難以扭轉工業硅的實際供需格局。預計六月硅廠成本下壓后西南地區將出現復產集中現象。在晶硅產能快速擴張但訂單階段短缺的情況下，鏈條上各環節將面臨過剩和庫存積壓的困局。這可能促使硅料企業維持減采購、去庫存的節奏。隨著倉單集中注銷流向現貨，六月工業硅在基本面走弱的壓力下，整體重心或有下移，期現走勢或將繼續分歧，維持期強現弱的格局。

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