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          活豬期貨:當前仍是最佳的配置時點 本網投資客服全天候在線應答
          今年,各月份對應的十個月前的能繁母豬同比降幅逐月加大,預計九月份將達到百分之五以上,歷史經驗預示著豬價同比漲幅將達到百分之五十。談到能繁母豬與豬價的關聯,此指標雖受關注,但與屠宰量等并無顯著相關性。母豬到商品豬的轉化過程漫長,其間生產效率的變化也會影響供給。假設能繁母豬數量為四千一百萬頭,采用各月份平均生產效率指標測算,供給的最高值與最低值相比,增幅達百分之十四點四。出欄節奏、凍品庫存、進出口等因素也會影響豬價。除了能繁母豬和生產效率,出欄節奏對豬價的影響也值得關注,包括季節性調整和二育。據測算,在二育比例穩步提升的過程中,初期和末期對供給的影響較大,中間階段影響較小。

          談及豬周期的主導因素,年內豬價波動由生產規律主導。回顧豬周期歷史,大部分年份的豬價都會在四月之后出現上漲趨勢。四月是生產效率主導下的供給高點,但同時也是消費淡季。此后,隨著消費恢復而供給壓力減小,豬價往往上行。而不同年份的同一月份之間的豬價變化則主要由能繁母豬主導,同一月份之間的生產效率往往相近,能繁母豬的同比增速與豬價同比高度相關。

          為何豬周期變快了?自一九年后,豬周期節奏明顯加快,這一變化在二零二二年體現尤為明顯。二零二二年出欄量和屠宰量均呈現出上半年供給過剩,而下半年供給緊缺的特點。此外,一九年前每年的年內供給低點都在二季度,而從一九年開始則變為三季度。這種節奏變化在部分上市公司中也存在。其原因或許與非洲豬瘟有關。非瘟在冬季的影響仍然顯著,導致三季度成為年內的供給低點,而一季度則成為高點。但三季度并非消費低點,供需錯配導致了豬價波動的加大且三季度往往是價格高點。

          當前,我們該如何理解當前的豬周期?非瘟前,生產規律的變化會對豬價產生顯著影響,同時產能的增加和減少也會影響豬價的年度中樞。然而,非瘟之后,年內的生產規律和效率的波動被非瘟放大,年內的豬價波動也大幅增加。

          預測豬價并非易事。根據能繁母豬存欄及生產效率指標,我們可以測算未來生豬供給量。然而,同比的變化趨勢比絕對量的參考意義更大。因此,我們可以根據能繁母豬同比或預測的生豬供給量同比來判斷豬價走勢。同時結合季節性規律、疫病情況、二育等因素進行修正。

          今年豬價空間與節奏如何?年初至今,豬價的上漲主要由供給收縮推動。盡管一月份屠宰量歷史最高,但三、四月同比大幅下降,體現出明顯的供給收縮。未來一、兩年冬季疫病仍將嚴重,生產規律在今年仍將充分體現。今年各月份所對應的十個月前能繁母豬同比降幅逐月加大,預示著豬價漲幅將達到百分之五十。二零二四年一季度的存欄量同比減少百分之五點二%,存欄水平僅高于一九和二零年,預示著未來供給將進一步收縮。本輪高豬價的持續性或好于二零二年,消費環境更好且二育的影響更小。

          綜上所述,我們建議當前重點配置生豬養殖板塊。未來豬價繼續上行,當前仍是最佳的配置時點。同時,今年股價表現也會好于二零二年:一方面是今年豬價高點持續時長好于二零二年,另外一方面,當前豬周期運行的規律也更為清晰,市場信心或更為充足。

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