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食糖期貨：9-1價差一直維持高位
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2024-2025榨季全球食糖供應預計以盈余為主流，預估的過剩量在80萬至600萬噸之間浮動。然而，近期巴西的食糖產量狀況引人關注，需持續密切關注其后續的產量變化。在出口方面，為保障國內食糖消費與乙醇生產需求，印度本榨季實施了限制出口政策，市場預測此政策短期內難以放松。與此同時，泰國的甘蔗產量正在恢復中，盡管仍低于歷史水平，但據Datagro的估計，今年泰國的食糖出口量將增加至720萬噸，其中將有200萬噸的增量，盡管這仍然不及巴西的出口量。
在全球范圍內，巴西的食糖供應占據重要地位。數據顯示，6月份巴西的食糖出口量達到320萬噸，相比去年同期的286.82萬噸，增長了33.63萬噸，漲幅達到11.72%。由于巴西食糖主要以出口為主，今年以來其月度出口量持續同比增加。總體來看，全球食糖市場對巴西糖源的依賴程度較高。
轉向國內市場，2023-24年制糖期的食糖產量為996.32萬噸，較前一年增加了99萬噸，增幅達到11.03%。截至6月底，全國累計銷售食糖738.34萬噸，較之前增加了50.52萬噸，銷糖率為74.11%，但與去年同期相比放緩了2.54個百分點。在6月份，單月銷糖量為79.06萬噸，較去年同期有所增加。在廣西南寧，現貨價格在6月份基本保持穩定，但由于市場上的高價惜售心態，價格整體維持在6500元/噸左右。此外，食糖工業庫存為257.98萬噸，雖較之前有所增加，但增幅環比有所降低，仍處在2016年以來的次低位水平，這可能對糖價形成支撐。
就進口方面而言，根據海關數據，我國在2024年5月的食糖進口量為2萬噸，較去年同期下降了1.51萬噸，降幅達到42.96%。然而，本榨季截至5月，我國食糖進口總量仍較前一年增加了30.92萬噸。同時，糖漿和預拌粉的進口量也在增加。考慮到產需缺口的剛性需求以及原糖反彈導致的進口利潤轉負，預計我國下半年的進口量將季節性回升，并可能對糖價漲幅空間形成一定的限制。
對于國內供銷形勢的分析顯示，6月份全國的食糖供銷預估產量維持在996萬噸左右，同比仍以增產為主。本年度全國累計消費食糖量為1570萬噸，因此目前仍有575萬噸的食糖缺口需要進口來彌補。截至5月，國內累計進口食糖313萬噸，意味著國內仍需進口約200萬噸的食糖來補充供應。隨著國內外進口價差的逐漸修復，低價進口可能引發進口量的提升，從而可能導致6月后食糖到港量逐漸增加。
在期貨市場方面，鄭糖期貨在6月18日的利空情緒釋放后開始逐步反彈，現貨市場相對穩定，這導致基差在高位開始收斂。截至7月5日的數據顯示，南寧現貨價與期貨主力結算價的價差為219元/噸左右，已回落至中等水平。在價差方面，由于新年度增產預期的不確定性，5-9價差的表現也充滿變數。然而，盡管如此，價差在低位仍存在走強修復的可能性。今年以來9-1價差一直維持高位，由于9月合約為本榨季最后一個合約且處于新舊榨季交替之際的特殊時期以及進口壓力的影響下存在9-1反套的邏輯。
在全球范圍內，巴西的食糖供應占據重要地位。數據顯示，6月份巴西的食糖出口量達到320萬噸，相比去年同期的286.82萬噸，增長了33.63萬噸，漲幅達到11.72%。由于巴西食糖主要以出口為主，今年以來其月度出口量持續同比增加。總體來看，全球食糖市場對巴西糖源的依賴程度較高。
轉向國內市場，2023-24年制糖期的食糖產量為996.32萬噸，較前一年增加了99萬噸，增幅達到11.03%。截至6月底，全國累計銷售食糖738.34萬噸，較之前增加了50.52萬噸，銷糖率為74.11%，但與去年同期相比放緩了2.54個百分點。在6月份，單月銷糖量為79.06萬噸，較去年同期有所增加。在廣西南寧，現貨價格在6月份基本保持穩定，但由于市場上的高價惜售心態，價格整體維持在6500元/噸左右。此外，食糖工業庫存為257.98萬噸，雖較之前有所增加，但增幅環比有所降低，仍處在2016年以來的次低位水平，這可能對糖價形成支撐。
就進口方面而言，根據海關數據，我國在2024年5月的食糖進口量為2萬噸，較去年同期下降了1.51萬噸，降幅達到42.96%。然而，本榨季截至5月，我國食糖進口總量仍較前一年增加了30.92萬噸。同時，糖漿和預拌粉的進口量也在增加。考慮到產需缺口的剛性需求以及原糖反彈導致的進口利潤轉負，預計我國下半年的進口量將季節性回升，并可能對糖價漲幅空間形成一定的限制。
對于國內供銷形勢的分析顯示，6月份全國的食糖供銷預估產量維持在996萬噸左右，同比仍以增產為主。本年度全國累計消費食糖量為1570萬噸，因此目前仍有575萬噸的食糖缺口需要進口來彌補。截至5月，國內累計進口食糖313萬噸，意味著國內仍需進口約200萬噸的食糖來補充供應。隨著國內外進口價差的逐漸修復，低價進口可能引發進口量的提升，從而可能導致6月后食糖到港量逐漸增加。
在期貨市場方面，鄭糖期貨在6月18日的利空情緒釋放后開始逐步反彈，現貨市場相對穩定，這導致基差在高位開始收斂。截至7月5日的數據顯示，南寧現貨價與期貨主力結算價的價差為219元/噸左右，已回落至中等水平。在價差方面，由于新年度增產預期的不確定性，5-9價差的表現也充滿變數。然而，盡管如此，價差在低位仍存在走強修復的可能性。今年以來9-1價差一直維持高位，由于9月合約為本榨季最后一個合約且處于新舊榨季交替之際的特殊時期以及進口壓力的影響下存在9-1反套的邏輯。
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