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原油期貨：下游化工品價格不悲觀
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在供應端，六月初的歐佩克+第37屆部長級會議決定將大部分減產政策延長，并計劃從四季度開始逐步退出部分自愿減產措施。盡管如此，對于三季度原油產量供給收緊的預期仍然存在。歐佩克產量已降至近兩年來的最低水平，OPEC+政策在油價穩定中仍發揮著重要作用。近期，海外商業原油庫存出現回落，汽油需求旺季顯現，海外需求保持強勁。
在國內，無論是原油加工量還是成品油消費均呈現較為疲軟的狀態。然而，考慮到消費緩慢復蘇和出口維持相對強勢，對于下半年的需求不應過于悲觀。布倫特原油在80-83美元/桶一線的支持依然較為穩固。
從歷史經驗來看，6月至10月以及11月至12月是能源成本容易走強的季節。自從6月以來，在強勁的外需支撐下，原油價格率先走強。近期，隨著日耗的回升，動力煤價格逐漸止跌，化工品成本支持走強。考慮到即將到來的“金九銀十”消費窗口，內需存在走強預期，因此下游化工品價格也不應過于悲觀。
觀點預測：預計三季度油價的運行區間為78-90美元/桶（布油），SC預計運行于560-680元/桶，整體呈現偏強趨勢。在原油月差及成品油裂差結構方面，7月歐佩克+延長減產政策雖釋放出四季度逐步放松自愿減產的信號，但海內外原油價格呈現出探低回升的態勢。微觀結構顯示，Brent、WTI及SC月差表現堅挺，維持back結構。美國汽油及歐洲柴油的單一利潤均處于歷年同期中性水平，盡管成品油裂解價差在7月略有回落。
就國內而言，主營煉油利潤為602.47元/噸，處于中性水平。而山東獨立煉廠加工進口原油的周均綜合利潤為100.46元/噸，煉油利潤已跌至歷年同期低位。短期內，供應仍偏緊，但海外需求的韌性為油價提供了支撐，使其呈現偏強運行態勢。
在2024年6月的第37屆OPEC+部長級會議上，近兩年來首次釋放出增產信號。會議決定將2022年10月及2023年4月宣布的減產措施延長至2025年底，并將部分“自愿減產”措施的延長時間限定為2024年9月底。部分成員國將重新提交自今年年初以來的超產更新補償方案，這表明OPEC+政策在油價穩定中扮演著重要的角色。
在基準情形下，預計自2024年9月至2025年底，OPEC+將逐步恢復近200萬桶的原油產量，即每月約增加13萬桶/日的產量。盡管開始的產量增長相對有限，但原油產量供給收緊的預期依然存在。考慮到海外經濟的強勁需求韌性，尤其是三季度汽油需求的旺季到來，原油價格在6月初探底后持續回升。
近期全球兩大重要能源機構月報依然對油價前景持樂觀態度。EIA的最新月報顯示，三季度平衡表已轉為去庫存預期，環比二季度的去庫幅度有所增加，并上調了今明兩年美、布兩油的價格預期。同時，OPEC的7月月報也維持了對今明兩年全球石油需求相對強勁增長的預測，并預計未來數月及2025年將出現石油供應短缺的情況。
在國內，無論是原油加工量還是成品油消費均呈現較為疲軟的狀態。然而，考慮到消費緩慢復蘇和出口維持相對強勢，對于下半年的需求不應過于悲觀。布倫特原油在80-83美元/桶一線的支持依然較為穩固。
從歷史經驗來看，6月至10月以及11月至12月是能源成本容易走強的季節。自從6月以來，在強勁的外需支撐下，原油價格率先走強。近期，隨著日耗的回升，動力煤價格逐漸止跌，化工品成本支持走強。考慮到即將到來的“金九銀十”消費窗口，內需存在走強預期，因此下游化工品價格也不應過于悲觀。
觀點預測：預計三季度油價的運行區間為78-90美元/桶（布油），SC預計運行于560-680元/桶，整體呈現偏強趨勢。在原油月差及成品油裂差結構方面，7月歐佩克+延長減產政策雖釋放出四季度逐步放松自愿減產的信號，但海內外原油價格呈現出探低回升的態勢。微觀結構顯示，Brent、WTI及SC月差表現堅挺，維持back結構。美國汽油及歐洲柴油的單一利潤均處于歷年同期中性水平，盡管成品油裂解價差在7月略有回落。
就國內而言，主營煉油利潤為602.47元/噸，處于中性水平。而山東獨立煉廠加工進口原油的周均綜合利潤為100.46元/噸，煉油利潤已跌至歷年同期低位。短期內，供應仍偏緊，但海外需求的韌性為油價提供了支撐，使其呈現偏強運行態勢。
在2024年6月的第37屆OPEC+部長級會議上，近兩年來首次釋放出增產信號。會議決定將2022年10月及2023年4月宣布的減產措施延長至2025年底，并將部分“自愿減產”措施的延長時間限定為2024年9月底。部分成員國將重新提交自今年年初以來的超產更新補償方案，這表明OPEC+政策在油價穩定中扮演著重要的角色。
在基準情形下，預計自2024年9月至2025年底，OPEC+將逐步恢復近200萬桶的原油產量，即每月約增加13萬桶/日的產量。盡管開始的產量增長相對有限，但原油產量供給收緊的預期依然存在。考慮到海外經濟的強勁需求韌性，尤其是三季度汽油需求的旺季到來，原油價格在6月初探底后持續回升。
近期全球兩大重要能源機構月報依然對油價前景持樂觀態度。EIA的最新月報顯示，三季度平衡表已轉為去庫存預期，環比二季度的去庫幅度有所增加，并上調了今明兩年美、布兩油的價格預期。同時，OPEC的7月月報也維持了對今明兩年全球石油需求相對強勁增長的預測，并預計未來數月及2025年將出現石油供應短缺的情況。
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