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有色金屬期貨：節(jié)能降耗的要求具體影響
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自二季度以來，滬鋁（19740，-155.00，-0.78%）與有色金屬板塊共同經(jīng)歷了一番過山車般的行情波動(dòng)。目前，滬鋁已吞沒了4-5月份的全部漲幅。在經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵階段以及美國(guó)大選年份，宏觀預(yù)期的反復(fù)變動(dòng)導(dǎo)致了行情的劇烈波動(dòng)，而鋁產(chǎn)業(yè)層面并未出現(xiàn)明顯的超預(yù)期變化。
今年上半年，國(guó)內(nèi)電解鋁的供應(yīng)增速較高，但預(yù)計(jì)后續(xù)增速將有所回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年以來，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能從4200萬(wàn)噸攀升至4340萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約5.3%。內(nèi)蒙古的凈增產(chǎn)能已經(jīng)投入生產(chǎn)，而云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)工作已告一段落。盡管后續(xù)的產(chǎn)能增量相當(dāng)有限，但在貴州和四川地區(qū)，預(yù)計(jì)三季度將有約25萬(wàn)噸的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。從當(dāng)前情況來看，今年的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能峰值預(yù)計(jì)將在4370萬(wàn)噸附近，產(chǎn)量可達(dá)到4280萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%。值得注意的是，需要密切關(guān)注四季度云南地區(qū)是否會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)情況。
海外電解鋁的產(chǎn)能增量相對(duì)較低。根據(jù)國(guó)際鋁協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1-6月份海外電解鋁產(chǎn)量為1458萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%。今年內(nèi)，僅有印尼華青鋁業(yè)的25萬(wàn)噸和俄鋁Taishet的部分產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。全年的海外電解鋁產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)將維持在2%左右，目前在建項(xiàng)目的進(jìn)展緩慢，即使2025年能夠投產(chǎn)也難以貢獻(xiàn)顯著的產(chǎn)量。
盡管2024年地產(chǎn)行業(yè)帶來了一定的拖累，但得益于國(guó)內(nèi)GDP維持在約5%的水平，制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。鋁在其他領(lǐng)域的消費(fèi)均有不同程度的增加，且不乏亮點(diǎn)。例如，上半年光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)30%，超出年初市場(chǎng)的普遍預(yù)期；新能源汽車的產(chǎn)銷維持30%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)；電網(wǎng)投資的高增帶動(dòng)了鋁線纜的需求。此外，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》也帶動(dòng)了空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等產(chǎn)品的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。同時(shí)，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年鋁材出口同比增長(zhǎng)14.8%，海外需求企穩(wěn)回升。
面對(duì)節(jié)能降耗的要求，我國(guó)鋁行業(yè)在2025年的鋁水比例需達(dá)到90%。這導(dǎo)致各地鋁產(chǎn)業(yè)迫切需求鋁水就地轉(zhuǎn)化。然而，合金化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也帶來了初級(jí)加工品產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，進(jìn)而影響了加工廠的開工率和加工利潤(rùn)。當(dāng)前，鋁棒的總建成產(chǎn)能已超過3100萬(wàn)噸，但開工率卻不足60%。在這種情況下，初級(jí)加工領(lǐng)域的加工費(fèi)持續(xù)處于低位。
基于我們對(duì)全年供應(yīng)和消費(fèi)的預(yù)估，今年的庫(kù)存表現(xiàn)并未顯著偏離預(yù)期。因此，我們維持此前的判斷，即2024年我國(guó)鋁消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加150萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%。考慮到進(jìn)出口因素，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將出現(xiàn)小幅過剩，而海外市場(chǎng)則稍顯短缺。全球范圍內(nèi)來看，鋁市場(chǎng)處于相對(duì)平衡狀態(tài)，無(wú)明顯庫(kù)存壓力。
對(duì)于滬鋁市場(chǎng)而言，價(jià)格連續(xù)破位支撐，市場(chǎng)目前持謹(jǐn)慎態(tài)度，等待市場(chǎng)筑底的機(jī)會(huì)。在全球地緣關(guān)系復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)周期處于重要拐點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲折的背景下，圍繞經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策和美國(guó)大選的預(yù)期交易存在不確定性，這加大了市場(chǎng)的波動(dòng)率。然而，從鋁產(chǎn)業(yè)的基本面來看，矛盾并不突出。在供應(yīng)存在局限性、需求崩潰概率較低以及貨幣寬松預(yù)期下，我們認(rèn)為鋁價(jià)的前景并不悲觀。
短期內(nèi)，有色金屬板塊在宏觀情緒偏悲觀和淡季需求的拖累下，各品種陸續(xù)回吐了二季度以來的漲幅，跌勢(shì)尚未明朗。滬鋁市場(chǎng)目前處于C浪下跌形態(tài)中，繼續(xù)尋找支撐，并有望回到2022年下半年至2023年的18000-19000元的核心區(qū)域。當(dāng)估值大幅修復(fù)后，將出現(xiàn)較好的買入布局位置。然而，由于暫時(shí)缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)因素，后續(xù)需關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)和降息預(yù)期的變化以及國(guó)內(nèi)政策是否有所調(diào)整。
今年上半年，國(guó)內(nèi)電解鋁的供應(yīng)增速較高，但預(yù)計(jì)后續(xù)增速將有所回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自今年以來，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能從4200萬(wàn)噸攀升至4340萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約5.3%。內(nèi)蒙古的凈增產(chǎn)能已經(jīng)投入生產(chǎn)，而云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)工作已告一段落。盡管后續(xù)的產(chǎn)能增量相當(dāng)有限，但在貴州和四川地區(qū)，預(yù)計(jì)三季度將有約25萬(wàn)噸的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。從當(dāng)前情況來看，今年的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能峰值預(yù)計(jì)將在4370萬(wàn)噸附近，產(chǎn)量可達(dá)到4280萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%。值得注意的是，需要密切關(guān)注四季度云南地區(qū)是否會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)情況。
海外電解鋁的產(chǎn)能增量相對(duì)較低。根據(jù)國(guó)際鋁協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1-6月份海外電解鋁產(chǎn)量為1458萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%。今年內(nèi)，僅有印尼華青鋁業(yè)的25萬(wàn)噸和俄鋁Taishet的部分產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。全年的海外電解鋁產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)將維持在2%左右，目前在建項(xiàng)目的進(jìn)展緩慢，即使2025年能夠投產(chǎn)也難以貢獻(xiàn)顯著的產(chǎn)量。
盡管2024年地產(chǎn)行業(yè)帶來了一定的拖累，但得益于國(guó)內(nèi)GDP維持在約5%的水平，制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁。鋁在其他領(lǐng)域的消費(fèi)均有不同程度的增加，且不乏亮點(diǎn)。例如，上半年光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)30%，超出年初市場(chǎng)的普遍預(yù)期；新能源汽車的產(chǎn)銷維持30%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)；電網(wǎng)投資的高增帶動(dòng)了鋁線纜的需求。此外，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》也帶動(dòng)了空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等產(chǎn)品的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。同時(shí)，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年鋁材出口同比增長(zhǎng)14.8%，海外需求企穩(wěn)回升。
面對(duì)節(jié)能降耗的要求，我國(guó)鋁行業(yè)在2025年的鋁水比例需達(dá)到90%。這導(dǎo)致各地鋁產(chǎn)業(yè)迫切需求鋁水就地轉(zhuǎn)化。然而，合金化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也帶來了初級(jí)加工品產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，進(jìn)而影響了加工廠的開工率和加工利潤(rùn)。當(dāng)前，鋁棒的總建成產(chǎn)能已超過3100萬(wàn)噸，但開工率卻不足60%。在這種情況下，初級(jí)加工領(lǐng)域的加工費(fèi)持續(xù)處于低位。
基于我們對(duì)全年供應(yīng)和消費(fèi)的預(yù)估，今年的庫(kù)存表現(xiàn)并未顯著偏離預(yù)期。因此，我們維持此前的判斷，即2024年我國(guó)鋁消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加150萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%。考慮到進(jìn)出口因素，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將出現(xiàn)小幅過剩，而海外市場(chǎng)則稍顯短缺。全球范圍內(nèi)來看，鋁市場(chǎng)處于相對(duì)平衡狀態(tài)，無(wú)明顯庫(kù)存壓力。
對(duì)于滬鋁市場(chǎng)而言，價(jià)格連續(xù)破位支撐，市場(chǎng)目前持謹(jǐn)慎態(tài)度，等待市場(chǎng)筑底的機(jī)會(huì)。在全球地緣關(guān)系復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)周期處于重要拐點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲折的背景下，圍繞經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策和美國(guó)大選的預(yù)期交易存在不確定性，這加大了市場(chǎng)的波動(dòng)率。然而，從鋁產(chǎn)業(yè)的基本面來看，矛盾并不突出。在供應(yīng)存在局限性、需求崩潰概率較低以及貨幣寬松預(yù)期下，我們認(rèn)為鋁價(jià)的前景并不悲觀。
短期內(nèi)，有色金屬板塊在宏觀情緒偏悲觀和淡季需求的拖累下，各品種陸續(xù)回吐了二季度以來的漲幅，跌勢(shì)尚未明朗。滬鋁市場(chǎng)目前處于C浪下跌形態(tài)中，繼續(xù)尋找支撐，并有望回到2022年下半年至2023年的18000-19000元的核心區(qū)域。當(dāng)估值大幅修復(fù)后，將出現(xiàn)較好的買入布局位置。然而，由于暫時(shí)缺乏明顯的上漲驅(qū)動(dòng)因素，后續(xù)需關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)和降息預(yù)期的變化以及國(guó)內(nèi)政策是否有所調(diào)整。
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