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棉花期貨：偏空的預(yù)期仍未根本改變
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當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)空頭邏輯的討論已經(jīng)相當(dāng)豐富。在2024/25年度全球棉花市場(chǎng)的預(yù)期中，產(chǎn)量的大幅增長成為焦點(diǎn)，尤其以美棉和巴西棉的增產(chǎn)表現(xiàn)最為明顯。近期，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的USDA數(shù)據(jù)顯示，2024年美國棉花實(shí)際種植面積將達(dá)到1170萬英畝，同比增長高達(dá)14%，這一數(shù)據(jù)為增產(chǎn)預(yù)期提供了有力的支撐。然而，消費(fèi)端的復(fù)蘇進(jìn)度尚不明朗，這使得未來一年全球棉花累庫逐漸成為共識(shí)。就短期而言，國內(nèi)尚未有利的空頭因素中，進(jìn)口棉配額的發(fā)放問題尤為引人關(guān)注。
另一方面，今年新疆產(chǎn)棉區(qū)的天氣狀況總體上對(duì)棉花種植較為有利。盡管局部地區(qū)的冰雹災(zāi)害可能對(duì)整體產(chǎn)生一定影響，但國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)與去年基本持平，目前尚無明顯的天氣交易空間。盡管總體上偏空的預(yù)期仍未根本改變，但這是否也意味著在市場(chǎng)形成統(tǒng)一觀點(diǎn)的過程中，空頭邏輯已經(jīng)在市場(chǎng)價(jià)格中得到體現(xiàn)？在新一輪利空因素出現(xiàn)之前，又有哪些因素可能支撐棉花價(jià)格的反彈呢？
一、棉花價(jià)格的季節(jié)性與相對(duì)位置判斷
由于農(nóng)作物的種植、生長、收獲及天氣的周期性特征，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格具有明顯的季節(jié)性周期。棉花作為季產(chǎn)年銷的作物，其價(jià)格受季節(jié)性影響尤為顯著。以我國棉花種植為例，每年的4月和5月是種植期，6月至9月為生長期，而到了9月底至1月初則是開秤加工的時(shí)期，這一周期年復(fù)一年。因此，市場(chǎng)對(duì)棉花價(jià)格的季節(jié)性周期有著悠久的歷史判斷。然而，當(dāng)某一大宗商品帶有金融屬性時(shí)，資金的投機(jī)屬性可能會(huì)“預(yù)判你的預(yù)判”，從而使得作物的周期性特征相對(duì)平抑。但年度周期仍是判斷農(nóng)作物價(jià)格的關(guān)鍵因素。
為了更直觀地探究棉花價(jià)格的季節(jié)性變化，我們可以參考相對(duì)透明的期貨價(jià)格。盡管過去六年各年度棉花供需結(jié)構(gòu)各不相同，導(dǎo)致價(jià)格走勢(shì)有所分化，但通過均值分析：上半年價(jià)格通常呈下行趨勢(shì)，至年中時(shí)進(jìn)入價(jià)格相對(duì)低谷，而開秤時(shí)節(jié)價(jià)格則趨于走強(qiáng)并趨于平穩(wěn)。這一規(guī)律與棉紡行業(yè)的景氣周期相吻合，如“金三銀四”、“金九銀十”等，年中的傳統(tǒng)淡季在價(jià)格均值上也有所體現(xiàn)。因此，對(duì)于今年下半年的傳統(tǒng)旺季，我們?nèi)詰?yīng)抱有期待。
二、高溫天氣對(duì)棉花產(chǎn)量的潛在影響
今年上半年，棉花價(jià)格的空頭趨勢(shì)與天氣有著直接聯(lián)系。在棉花種植季的晴好天氣刺激了新年度北半球棉花的增產(chǎn)預(yù)期。然而，天氣是一把雙刃劍，有利的天氣可以促進(jìn)增產(chǎn)，不利的天氣則可能導(dǎo)致減產(chǎn)。盡管種植季的天氣晴好不能完全決定最終產(chǎn)量，但7月至8月北半球棉花生長的花鈴期，溫度和光照變化對(duì)最終產(chǎn)量仍具有重要影響。
光照對(duì)棉鈴的發(fā)育至關(guān)重要。對(duì)于我國的新疆地區(qū)，由于地理位置和氣候特點(diǎn)，基本不用擔(dān)心光照不足的問題。然而，更應(yīng)關(guān)注的是溫度的影響。棉鈴生長發(fā)育的最適溫度為25~26℃，超過30℃的溫度已屬偏高，而35℃以上的高溫則會(huì)對(duì)棉鈴生長發(fā)育造成明顯傷害。長期處于35℃以上的高溫會(huì)降低花粉粒的活性，影響受精和開花結(jié)實(shí)，增加棉鈴脫落的可能性。因此，在高溫天氣下，我們需要密切關(guān)注其對(duì)棉花產(chǎn)量的潛在影響。
通過上述分析，我們可以看出市場(chǎng)對(duì)于棉花價(jià)格的走向存在多種影響因素。在新的利空因素出現(xiàn)之前，市場(chǎng)需密切關(guān)注各種因素的變化，以更好地把握棉花價(jià)格的走勢(shì)。
另一方面，今年新疆產(chǎn)棉區(qū)的天氣狀況總體上對(duì)棉花種植較為有利。盡管局部地區(qū)的冰雹災(zāi)害可能對(duì)整體產(chǎn)生一定影響，但國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)與去年基本持平，目前尚無明顯的天氣交易空間。盡管總體上偏空的預(yù)期仍未根本改變，但這是否也意味著在市場(chǎng)形成統(tǒng)一觀點(diǎn)的過程中，空頭邏輯已經(jīng)在市場(chǎng)價(jià)格中得到體現(xiàn)？在新一輪利空因素出現(xiàn)之前，又有哪些因素可能支撐棉花價(jià)格的反彈呢？
一、棉花價(jià)格的季節(jié)性與相對(duì)位置判斷
由于農(nóng)作物的種植、生長、收獲及天氣的周期性特征，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格具有明顯的季節(jié)性周期。棉花作為季產(chǎn)年銷的作物，其價(jià)格受季節(jié)性影響尤為顯著。以我國棉花種植為例，每年的4月和5月是種植期，6月至9月為生長期，而到了9月底至1月初則是開秤加工的時(shí)期，這一周期年復(fù)一年。因此，市場(chǎng)對(duì)棉花價(jià)格的季節(jié)性周期有著悠久的歷史判斷。然而，當(dāng)某一大宗商品帶有金融屬性時(shí)，資金的投機(jī)屬性可能會(huì)“預(yù)判你的預(yù)判”，從而使得作物的周期性特征相對(duì)平抑。但年度周期仍是判斷農(nóng)作物價(jià)格的關(guān)鍵因素。
為了更直觀地探究棉花價(jià)格的季節(jié)性變化，我們可以參考相對(duì)透明的期貨價(jià)格。盡管過去六年各年度棉花供需結(jié)構(gòu)各不相同，導(dǎo)致價(jià)格走勢(shì)有所分化，但通過均值分析：上半年價(jià)格通常呈下行趨勢(shì)，至年中時(shí)進(jìn)入價(jià)格相對(duì)低谷，而開秤時(shí)節(jié)價(jià)格則趨于走強(qiáng)并趨于平穩(wěn)。這一規(guī)律與棉紡行業(yè)的景氣周期相吻合，如“金三銀四”、“金九銀十”等，年中的傳統(tǒng)淡季在價(jià)格均值上也有所體現(xiàn)。因此，對(duì)于今年下半年的傳統(tǒng)旺季，我們?nèi)詰?yīng)抱有期待。
二、高溫天氣對(duì)棉花產(chǎn)量的潛在影響
今年上半年，棉花價(jià)格的空頭趨勢(shì)與天氣有著直接聯(lián)系。在棉花種植季的晴好天氣刺激了新年度北半球棉花的增產(chǎn)預(yù)期。然而，天氣是一把雙刃劍，有利的天氣可以促進(jìn)增產(chǎn)，不利的天氣則可能導(dǎo)致減產(chǎn)。盡管種植季的天氣晴好不能完全決定最終產(chǎn)量，但7月至8月北半球棉花生長的花鈴期，溫度和光照變化對(duì)最終產(chǎn)量仍具有重要影響。
光照對(duì)棉鈴的發(fā)育至關(guān)重要。對(duì)于我國的新疆地區(qū)，由于地理位置和氣候特點(diǎn)，基本不用擔(dān)心光照不足的問題。然而，更應(yīng)關(guān)注的是溫度的影響。棉鈴生長發(fā)育的最適溫度為25~26℃，超過30℃的溫度已屬偏高，而35℃以上的高溫則會(huì)對(duì)棉鈴生長發(fā)育造成明顯傷害。長期處于35℃以上的高溫會(huì)降低花粉粒的活性，影響受精和開花結(jié)實(shí)，增加棉鈴脫落的可能性。因此，在高溫天氣下，我們需要密切關(guān)注其對(duì)棉花產(chǎn)量的潛在影響。
通過上述分析，我們可以看出市場(chǎng)對(duì)于棉花價(jià)格的走向存在多種影響因素。在新的利空因素出現(xiàn)之前，市場(chǎng)需密切關(guān)注各種因素的變化，以更好地把握棉花價(jià)格的走勢(shì)。
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