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蔗糖期貨：01合約可能出現(xiàn)跟隨性反彈
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關(guān)于糖市行情的深度分析
近期，巴西UNICA協(xié)會發(fā)布了關(guān)于7月上半月巴西產(chǎn)糖量和甘蔗壓榨量的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)顯示，由于降雨影響了田間作業(yè)，7月上半月巴西中南部地區(qū)的甘蔗壓榨量與去年同期相比下降了11%。這一情況在期貨市場上引起了波動，內(nèi)外糖價表現(xiàn)活躍。特別值得一提的是，鄭糖09合約已經(jīng)反彈至6200元/噸附近，接近了三角形運行區(qū)間的上軌。
在原糖期貨價格方面，此前經(jīng)歷了一波明顯的下跌，從高點20.78美分/磅跌至17.86美分/磅的低點，跌幅達到了近14%。當前價格在18.00附近波動，展現(xiàn)出一定的抗跌性。然而，從中期均線來看，其仍呈現(xiàn)空頭排列，預(yù)示著中期走勢仍可能偏空。
就現(xiàn)貨價格而言，截至7月29日，廣西制糖集團的報價區(qū)間為6430-6600元/噸，較之前下調(diào)了10-30元/噸；云南制糖集團的報價區(qū)間為6220-6280元/噸，下調(diào)了10元/噸；而加工糖廠的主流報價區(qū)間為6550-6830元/噸，部分價格也進行了適度調(diào)整。
觀察主力合約基差，我們可以發(fā)現(xiàn)近一周來，它從351元/噸下跌至279元/噸，下跌了72元/噸。這表明基差方面呈現(xiàn)出中性偏多的態(tài)勢。總體來看，內(nèi)外糖盤面的價格變動已經(jīng)基本反映了巴西2024/25榨季預(yù)估增產(chǎn)的利空因素。而短期內(nèi)，由于7月前半月巴西制糖比產(chǎn)糖量同比下降，內(nèi)外糖價獲得了提振。同時，在接近前低技術(shù)支撐位附近時，市場展現(xiàn)出了較為激進的反彈態(tài)勢。對于SR2409合約，其反彈上限可看到6200元/噸；而對于SR2501合約，其反彈上限則預(yù)計在6000元/噸左右。
從國際供需格局來看，短期呈現(xiàn)偏多的趨勢，但中期則可能偏空。具體到巴西方面，制糖比為49.88%，較去年同期的50.03%略有下降；而產(chǎn)糖量為293.9萬噸，較去年同期的325.5噸有所減少，同比降幅達到了9.70%。另一方面，印度方面的2024/25榨季總產(chǎn)糖量可能小幅下降3%-5%，但2023/24榨季的過剩食糖庫存將有助于2024/25榨季的乙醇混合計劃順利進行以及食糖出口。不過，預(yù)計印度在2024/25榨季的食糖出口量不會太多。
就國內(nèi)供需格局而言，短期內(nèi)也呈現(xiàn)偏多的趨勢，但長期可能偏空。目前正處于國內(nèi)食糖的去庫存期，工業(yè)庫存量處于近7個榨季的次低水平。隨著消費旺季的到來，后期去庫速度有望加快。由于近期便宜的糖源正在逐漸消耗，09合約正遵循現(xiàn)貨邏輯進行交易。盡管三季度有進口糖集中到港的壓力，導(dǎo)致供應(yīng)增加，但受年內(nèi)供需平衡表的支持，價格下跌有底。市場預(yù)計我國新榨季將繼續(xù)增產(chǎn)，其中廣西的增幅較大。因此，短期內(nèi)01合約可能會出現(xiàn)跟隨性反彈，但在換月后仍可能繼續(xù)呈現(xiàn)偏空的運行態(tài)勢。
至于進口利潤方面，它受到原糖價格變動的影響而出現(xiàn)被動波動。截至7月31日的數(shù)據(jù)顯示，巴西糖配額內(nèi)的進口加工成本為5053元/噸，進口利潤達到1605元/噸；而配額外的進口加工成本為6452元/噸，對應(yīng)的進口利潤為188元/噸。這表明進口利潤方面呈現(xiàn)出偏多的態(tài)勢。基差方面也呈現(xiàn)出中性偏多的態(tài)勢。鄭糖的此次反彈主要邏輯在于現(xiàn)貨價格的堅挺以及盤面貼水的深度，基差的寬度也較大。這些因素共同影響了糖市行情的走向。
近期，巴西UNICA協(xié)會發(fā)布了關(guān)于7月上半月巴西產(chǎn)糖量和甘蔗壓榨量的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)顯示，由于降雨影響了田間作業(yè)，7月上半月巴西中南部地區(qū)的甘蔗壓榨量與去年同期相比下降了11%。這一情況在期貨市場上引起了波動，內(nèi)外糖價表現(xiàn)活躍。特別值得一提的是，鄭糖09合約已經(jīng)反彈至6200元/噸附近，接近了三角形運行區(qū)間的上軌。
在原糖期貨價格方面，此前經(jīng)歷了一波明顯的下跌，從高點20.78美分/磅跌至17.86美分/磅的低點，跌幅達到了近14%。當前價格在18.00附近波動，展現(xiàn)出一定的抗跌性。然而，從中期均線來看，其仍呈現(xiàn)空頭排列，預(yù)示著中期走勢仍可能偏空。
就現(xiàn)貨價格而言，截至7月29日，廣西制糖集團的報價區(qū)間為6430-6600元/噸，較之前下調(diào)了10-30元/噸；云南制糖集團的報價區(qū)間為6220-6280元/噸，下調(diào)了10元/噸；而加工糖廠的主流報價區(qū)間為6550-6830元/噸，部分價格也進行了適度調(diào)整。
觀察主力合約基差，我們可以發(fā)現(xiàn)近一周來，它從351元/噸下跌至279元/噸，下跌了72元/噸。這表明基差方面呈現(xiàn)出中性偏多的態(tài)勢。總體來看，內(nèi)外糖盤面的價格變動已經(jīng)基本反映了巴西2024/25榨季預(yù)估增產(chǎn)的利空因素。而短期內(nèi)，由于7月前半月巴西制糖比產(chǎn)糖量同比下降，內(nèi)外糖價獲得了提振。同時，在接近前低技術(shù)支撐位附近時，市場展現(xiàn)出了較為激進的反彈態(tài)勢。對于SR2409合約，其反彈上限可看到6200元/噸；而對于SR2501合約，其反彈上限則預(yù)計在6000元/噸左右。
從國際供需格局來看，短期呈現(xiàn)偏多的趨勢，但中期則可能偏空。具體到巴西方面，制糖比為49.88%，較去年同期的50.03%略有下降；而產(chǎn)糖量為293.9萬噸，較去年同期的325.5噸有所減少，同比降幅達到了9.70%。另一方面，印度方面的2024/25榨季總產(chǎn)糖量可能小幅下降3%-5%，但2023/24榨季的過剩食糖庫存將有助于2024/25榨季的乙醇混合計劃順利進行以及食糖出口。不過，預(yù)計印度在2024/25榨季的食糖出口量不會太多。
就國內(nèi)供需格局而言，短期內(nèi)也呈現(xiàn)偏多的趨勢，但長期可能偏空。目前正處于國內(nèi)食糖的去庫存期，工業(yè)庫存量處于近7個榨季的次低水平。隨著消費旺季的到來，后期去庫速度有望加快。由于近期便宜的糖源正在逐漸消耗，09合約正遵循現(xiàn)貨邏輯進行交易。盡管三季度有進口糖集中到港的壓力，導(dǎo)致供應(yīng)增加，但受年內(nèi)供需平衡表的支持，價格下跌有底。市場預(yù)計我國新榨季將繼續(xù)增產(chǎn)，其中廣西的增幅較大。因此，短期內(nèi)01合約可能會出現(xiàn)跟隨性反彈，但在換月后仍可能繼續(xù)呈現(xiàn)偏空的運行態(tài)勢。
至于進口利潤方面，它受到原糖價格變動的影響而出現(xiàn)被動波動。截至7月31日的數(shù)據(jù)顯示，巴西糖配額內(nèi)的進口加工成本為5053元/噸，進口利潤達到1605元/噸；而配額外的進口加工成本為6452元/噸，對應(yīng)的進口利潤為188元/噸。這表明進口利潤方面呈現(xiàn)出偏多的態(tài)勢。基差方面也呈現(xiàn)出中性偏多的態(tài)勢。鄭糖的此次反彈主要邏輯在于現(xiàn)貨價格的堅挺以及盤面貼水的深度，基差的寬度也較大。這些因素共同影響了糖市行情的走向。
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