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畜牧期貨：當前生豬市場的定價邏輯
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在生豬期貨市場中，產能的復蘇可以看作是分階段進行的過程。其中包含了因疫情所導致的損失的恢復，以及在價格觸底后產能的逐步恢復。從數據層面來看，這種趨勢在第三季度末和第四季度初可能會迎來一次階段性的回升。而在從四季度到腌臘季節期間，基數可能會保持整體穩定。
從腌臘季節到春節期間，我們預期會有一次產能的恢復。我們認為市場的大多數觀點與我們相符，我們將先暫時持有這樣的預期。然而，就整體情況而言，我們并不認為產能會有大幅度的恢復。如果未來半年內出現市場大量拋售生豬的情況，我們認為這很可能是因為市場過度恐慌，而非實際產能的顯著恢復。
那么，如何對以上因素進行定價呢？當前市場的定價邏輯是這樣的：11月交易的主要是大豬的拋售壓力，而1月的交易則明顯反映了產能的恢復預期。從當前情況來看，大豬確實存在積壓現象，未來產能也確實會逐漸恢復，但這些因素具體會如何影響價格呢？我們的看法是，下半年價格將呈現寬幅震蕩的走勢，現貨價格在震蕩中可能會有所下調，但不會出現大幅的趨勢性回落。
針對未來的生豬交易，我們認為難度將不斷增大。因此，我們需要既關注基本面的情況，也要留意市場階段性的機會，將二者進行匹配。在大的方向上，若以能繁母豬的角度看，在11月產能恢復之前，如果市場階段性地出售肥豬，在back結構下，我們傾向于考慮逢低做多的策略。而當11月產能恢復后，如果市場呈現contango結構，我們可以考慮逢高做空的策略。
在當前市場預期已經較為充分的情況下，短期內我們可以關注LH2411合約的階段性下行驅動。同時，對于后期LH2501及以后合約的估值階段性糾偏也值得考慮。但需要注意的是，對行情的把握要精準，風險控制是不可或缺的一環。總的來說，市場變化多端，我們需要保持警惕，靈活應對。
從腌臘季節到春節期間，我們預期會有一次產能的恢復。我們認為市場的大多數觀點與我們相符，我們將先暫時持有這樣的預期。然而，就整體情況而言，我們并不認為產能會有大幅度的恢復。如果未來半年內出現市場大量拋售生豬的情況，我們認為這很可能是因為市場過度恐慌，而非實際產能的顯著恢復。
那么，如何對以上因素進行定價呢？當前市場的定價邏輯是這樣的：11月交易的主要是大豬的拋售壓力，而1月的交易則明顯反映了產能的恢復預期。從當前情況來看，大豬確實存在積壓現象，未來產能也確實會逐漸恢復，但這些因素具體會如何影響價格呢？我們的看法是，下半年價格將呈現寬幅震蕩的走勢，現貨價格在震蕩中可能會有所下調，但不會出現大幅的趨勢性回落。
針對未來的生豬交易，我們認為難度將不斷增大。因此，我們需要既關注基本面的情況，也要留意市場階段性的機會，將二者進行匹配。在大的方向上，若以能繁母豬的角度看，在11月產能恢復之前，如果市場階段性地出售肥豬，在back結構下，我們傾向于考慮逢低做多的策略。而當11月產能恢復后，如果市場呈現contango結構，我們可以考慮逢高做空的策略。
在當前市場預期已經較為充分的情況下，短期內我們可以關注LH2411合約的階段性下行驅動。同時，對于后期LH2501及以后合約的估值階段性糾偏也值得考慮。但需要注意的是，對行情的把握要精準，風險控制是不可或缺的一環。總的來說，市場變化多端，我們需要保持警惕，靈活應對。
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