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畜牧期貨：當(dāng)前生豬市場(chǎng)的定價(jià)邏輯
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在生豬期貨市場(chǎng)中，產(chǎn)能的復(fù)蘇可以看作是分階段進(jìn)行的過(guò)程。其中包含了因疫情所導(dǎo)致的損失的恢復(fù)，以及在價(jià)格觸底后產(chǎn)能的逐步恢復(fù)。從數(shù)據(jù)層面來(lái)看，這種趨勢(shì)在第三季度末和第四季度初可能會(huì)迎來(lái)一次階段性的回升。而在從四季度到腌臘季節(jié)期間，基數(shù)可能會(huì)保持整體穩(wěn)定。
從腌臘季節(jié)到春節(jié)期間，我們預(yù)期會(huì)有一次產(chǎn)能的恢復(fù)。我們認(rèn)為市場(chǎng)的大多數(shù)觀點(diǎn)與我們相符，我們將先暫時(shí)持有這樣的預(yù)期。然而，就整體情況而言，我們并不認(rèn)為產(chǎn)能會(huì)有大幅度的恢復(fù)。如果未來(lái)半年內(nèi)出現(xiàn)市場(chǎng)大量拋售生豬的情況，我們認(rèn)為這很可能是因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)度恐慌，而非實(shí)際產(chǎn)能的顯著恢復(fù)。
那么，如何對(duì)以上因素進(jìn)行定價(jià)呢？當(dāng)前市場(chǎng)的定價(jià)邏輯是這樣的：11月交易的主要是大豬的拋售壓力，而1月的交易則明顯反映了產(chǎn)能的恢復(fù)預(yù)期。從當(dāng)前情況來(lái)看，大豬確實(shí)存在積壓現(xiàn)象，未來(lái)產(chǎn)能也確實(shí)會(huì)逐漸恢復(fù)，但這些因素具體會(huì)如何影響價(jià)格呢？我們的看法是，下半年價(jià)格將呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格在震蕩中可能會(huì)有所下調(diào)，但不會(huì)出現(xiàn)大幅的趨勢(shì)性回落。
針對(duì)未來(lái)的生豬交易，我們認(rèn)為難度將不斷增大。因此，我們需要既關(guān)注基本面的情況，也要留意市場(chǎng)階段性的機(jī)會(huì)，將二者進(jìn)行匹配。在大的方向上，若以能繁母豬的角度看，在11月產(chǎn)能恢復(fù)之前，如果市場(chǎng)階段性地出售肥豬，在back結(jié)構(gòu)下，我們傾向于考慮逢低做多的策略。而當(dāng)11月產(chǎn)能恢復(fù)后，如果市場(chǎng)呈現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)，我們可以考慮逢高做空的策略。
在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分的情況下，短期內(nèi)我們可以關(guān)注LH2411合約的階段性下行驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，對(duì)于后期LH2501及以后合約的估值階段性糾偏也值得考慮。但需要注意的是，對(duì)行情的把握要精準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)控制是不可或缺的一環(huán)。總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)變化多端，我們需要保持警惕，靈活應(yīng)對(duì)。
從腌臘季節(jié)到春節(jié)期間，我們預(yù)期會(huì)有一次產(chǎn)能的恢復(fù)。我們認(rèn)為市場(chǎng)的大多數(shù)觀點(diǎn)與我們相符，我們將先暫時(shí)持有這樣的預(yù)期。然而，就整體情況而言，我們并不認(rèn)為產(chǎn)能會(huì)有大幅度的恢復(fù)。如果未來(lái)半年內(nèi)出現(xiàn)市場(chǎng)大量拋售生豬的情況，我們認(rèn)為這很可能是因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)度恐慌，而非實(shí)際產(chǎn)能的顯著恢復(fù)。
那么，如何對(duì)以上因素進(jìn)行定價(jià)呢？當(dāng)前市場(chǎng)的定價(jià)邏輯是這樣的：11月交易的主要是大豬的拋售壓力，而1月的交易則明顯反映了產(chǎn)能的恢復(fù)預(yù)期。從當(dāng)前情況來(lái)看，大豬確實(shí)存在積壓現(xiàn)象，未來(lái)產(chǎn)能也確實(shí)會(huì)逐漸恢復(fù)，但這些因素具體會(huì)如何影響價(jià)格呢？我們的看法是，下半年價(jià)格將呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格在震蕩中可能會(huì)有所下調(diào)，但不會(huì)出現(xiàn)大幅的趨勢(shì)性回落。
針對(duì)未來(lái)的生豬交易，我們認(rèn)為難度將不斷增大。因此，我們需要既關(guān)注基本面的情況，也要留意市場(chǎng)階段性的機(jī)會(huì)，將二者進(jìn)行匹配。在大的方向上，若以能繁母豬的角度看，在11月產(chǎn)能恢復(fù)之前，如果市場(chǎng)階段性地出售肥豬，在back結(jié)構(gòu)下，我們傾向于考慮逢低做多的策略。而當(dāng)11月產(chǎn)能恢復(fù)后，如果市場(chǎng)呈現(xiàn)contango結(jié)構(gòu)，我們可以考慮逢高做空的策略。
在當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分的情況下，短期內(nèi)我們可以關(guān)注LH2411合約的階段性下行驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，對(duì)于后期LH2501及以后合約的估值階段性糾偏也值得考慮。但需要注意的是，對(duì)行情的把握要精準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)控制是不可或缺的一環(huán)。總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)變化多端，我們需要保持警惕，靈活應(yīng)對(duì)。
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