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國債期貨：市場波動的可能性比較高
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在2024年8月5日，國債期貨市場呈現全面上漲態勢。具體而言，2年期國債期貨主力合約漲幅微弱，增長了0.03%；而5年期國債期貨主力合約則有0.10%的漲幅；10年期國債期貨主力合約的漲幅相對顯著，增長了0.27%；令人矚目的是，30年期國債期貨主力合約的漲幅達到了1.14%。
華西證券對此進行了深度解讀。隨著七月底重要會議的圓滿落幕以及海外各國陸續公布的最新數據，八月債市潛在的定價因素逐漸明朗化。從總體上看，可以歸納為三個方面的影響因素：“寬貨幣”政策的延續、下半年財政的發力以及人民幣升值預期與現實的交織。
首先，“寬貨幣”政策的延續對市場產生了深遠影響。在已經設定的定價前提下，長端利率的進一步突破可能需要市場對“繼續降息”的預期進行升級。這預示著市場對于未來貨幣政策的走向有著更為樂觀的預期。
其次，下半年財政發力的潛在可能性。據最新披露的信息顯示，八月初國債發行速度已經加快，但月內供給的安排顯得較為合理。地方債發行的速度也有加快的跡象。如果后續觀察到八到九月間國債和地方債的發行都在加速，那么四季度追加赤字等政策的概率可能會有所上升。這將使得增量財政成為接下來債市的主要矛盾。
再者，人民幣升值的兩重性也值得關注。在美元降息持續超預期的背景下，人民幣短期內的升值確定性與持續性成為了市場關注的焦點。這種升值是否會帶動市場風險偏好的上升，以及大盤股的走強，將是后續債市需要密切關注的變量。
從當前的信息來看，市場波動的可能性或許高于低位的突破。波動的幅度是否會放大，取決于關鍵節點的資金面情況。對于那些負債穩定、以追求絕對收益為目標的自營盤來說，把握每一次調整的機會顯得尤為重要。他們可能需要采取少量多次慢配的策略，將平均加權成本控制在利率震蕩區間的中心水平。
就配置策略而言，從利率債期限利差的角度看，長端利率的市場行情并未達到極致。如果債市回歸到震蕩狀態，那么就需要抓住部分個券滯后定價帶來的策略機會。在短期內，如果有增配的需求，“具有一定流動性的中長端騎乘點位”可能是首選。綜合來看，部分在2023年和2024年發行的次新序列具有較高的性價比，值得市場關注和考慮。
華西證券對此進行了深度解讀。隨著七月底重要會議的圓滿落幕以及海外各國陸續公布的最新數據，八月債市潛在的定價因素逐漸明朗化。從總體上看，可以歸納為三個方面的影響因素：“寬貨幣”政策的延續、下半年財政的發力以及人民幣升值預期與現實的交織。
首先，“寬貨幣”政策的延續對市場產生了深遠影響。在已經設定的定價前提下，長端利率的進一步突破可能需要市場對“繼續降息”的預期進行升級。這預示著市場對于未來貨幣政策的走向有著更為樂觀的預期。
其次，下半年財政發力的潛在可能性。據最新披露的信息顯示，八月初國債發行速度已經加快，但月內供給的安排顯得較為合理。地方債發行的速度也有加快的跡象。如果后續觀察到八到九月間國債和地方債的發行都在加速，那么四季度追加赤字等政策的概率可能會有所上升。這將使得增量財政成為接下來債市的主要矛盾。
再者，人民幣升值的兩重性也值得關注。在美元降息持續超預期的背景下，人民幣短期內的升值確定性與持續性成為了市場關注的焦點。這種升值是否會帶動市場風險偏好的上升，以及大盤股的走強，將是后續債市需要密切關注的變量。
從當前的信息來看，市場波動的可能性或許高于低位的突破。波動的幅度是否會放大，取決于關鍵節點的資金面情況。對于那些負債穩定、以追求絕對收益為目標的自營盤來說，把握每一次調整的機會顯得尤為重要。他們可能需要采取少量多次慢配的策略，將平均加權成本控制在利率震蕩區間的中心水平。
就配置策略而言，從利率債期限利差的角度看，長端利率的市場行情并未達到極致。如果債市回歸到震蕩狀態，那么就需要抓住部分個券滯后定價帶來的策略機會。在短期內，如果有增配的需求，“具有一定流動性的中長端騎乘點位”可能是首選。綜合來看，部分在2023年和2024年發行的次新序列具有較高的性價比，值得市場關注和考慮。
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