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瀝青期貨：價格的跌幅可能相對抗跌
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一、行情概況
本周，瀝青期貨價格遭遇了成本方面的下跌壓力，但在連續(xù)三日的跌勢后有所修復(fù)并反彈。就市場供需情況來看，隨著旺季期的到來，市場供需結(jié)構(gòu)得到改善，基本面的情況仍有望好轉(zhuǎn)。下游需求銷量的回升以及煉廠低位的供應(yīng)，使得現(xiàn)貨價格保持相對堅挺。盡管預(yù)期油價重心將下移，但瀝青仍然具備抗跌的特性。這主要?dú)w因于供應(yīng)端在盡力維持相對的產(chǎn)銷弱平衡狀態(tài)。
具體數(shù)據(jù)顯示，截止9月13日，瀝青主力合約收于3110元/噸，相比9月6日的3245元/噸下跌了135元/噸，跌幅達(dá)到5%。從交易情況看，單邊成交量環(huán)比減少，持倉量也有所下降。在價差結(jié)構(gòu)上，近月與遠(yuǎn)月的瀝青合約價差呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢。
本周，現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)出穩(wěn)定回落的態(tài)勢。以山東地區(qū)為例，重交瀝青的現(xiàn)貨價格從3535元/噸回落至3525元/噸。不同市場間的價格也出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，其中東北市場價格下跌了30元/噸至3775元/噸，而西南市場則下跌了40元/噸至3800元/噸。與此同時，各市場間的價差也出現(xiàn)了一些變化。
二、供需分析
在需求端，盡管旺季期現(xiàn)貨市場的銷貨逐漸得到改善，但由于資金不到位，整體需求仍存在一定的壓力。而在供給端，煉廠在低利潤的情況下維持了較低的開工率。盡管面臨低利潤和高庫存的困境，但煉廠在提升生產(chǎn)能力方面仍有所限制。下游項(xiàng)目的開工情況并未達(dá)到預(yù)期，資金回籠速度滯后，導(dǎo)致終端需求的恢復(fù)相對緩慢。因此，現(xiàn)貨價格以穩(wěn)定為主，漲跌幅相對有限。
三、利潤與成本分析
本周，利潤虧損的情況繼續(xù)得到改善。經(jīng)過鋼聯(lián)測算，9月13日當(dāng)周的山東瀝青生產(chǎn)毛利為-363元/噸，相比9月6日的-606元/噸有所收窄。這主要得益于原油價格的回落，從而帶動了利潤的被動修復(fù)。此外，BU-Brent裂解差也呈現(xiàn)回落趨勢，這反映出成本端對瀝青的支持正在轉(zhuǎn)弱。
四、觀點(diǎn)與展望
總體來看，瀝青市場應(yīng)當(dāng)以震蕩的態(tài)度來看待。煉廠在主動修復(fù)利潤方面的力量并不強(qiáng)，而油價的震蕩偏弱態(tài)勢也使得瀝青價格的上行空間相對有限。基于需求預(yù)期的改善，市場接貨情緒相對謹(jǐn)慎，煉廠調(diào)整縮減排產(chǎn)計劃，以低開工率來支撐瀝青價格的下方。在品種套利方面，可以考慮逢低多BU-Brent價差的操作策略。盡管預(yù)期油價重心下移會使得成本端對瀝青的支持轉(zhuǎn)弱，但在旺季供需結(jié)構(gòu)得到改善的情況下，瀝青價格的跌幅可能相對抗跌。
本周，瀝青期貨價格遭遇了成本方面的下跌壓力，但在連續(xù)三日的跌勢后有所修復(fù)并反彈。就市場供需情況來看，隨著旺季期的到來，市場供需結(jié)構(gòu)得到改善，基本面的情況仍有望好轉(zhuǎn)。下游需求銷量的回升以及煉廠低位的供應(yīng)，使得現(xiàn)貨價格保持相對堅挺。盡管預(yù)期油價重心將下移，但瀝青仍然具備抗跌的特性。這主要?dú)w因于供應(yīng)端在盡力維持相對的產(chǎn)銷弱平衡狀態(tài)。
具體數(shù)據(jù)顯示，截止9月13日，瀝青主力合約收于3110元/噸，相比9月6日的3245元/噸下跌了135元/噸，跌幅達(dá)到5%。從交易情況看，單邊成交量環(huán)比減少，持倉量也有所下降。在價差結(jié)構(gòu)上，近月與遠(yuǎn)月的瀝青合約價差呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢。
本周，現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)出穩(wěn)定回落的態(tài)勢。以山東地區(qū)為例，重交瀝青的現(xiàn)貨價格從3535元/噸回落至3525元/噸。不同市場間的價格也出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，其中東北市場價格下跌了30元/噸至3775元/噸，而西南市場則下跌了40元/噸至3800元/噸。與此同時，各市場間的價差也出現(xiàn)了一些變化。
二、供需分析
在需求端，盡管旺季期現(xiàn)貨市場的銷貨逐漸得到改善，但由于資金不到位，整體需求仍存在一定的壓力。而在供給端，煉廠在低利潤的情況下維持了較低的開工率。盡管面臨低利潤和高庫存的困境，但煉廠在提升生產(chǎn)能力方面仍有所限制。下游項(xiàng)目的開工情況并未達(dá)到預(yù)期，資金回籠速度滯后，導(dǎo)致終端需求的恢復(fù)相對緩慢。因此，現(xiàn)貨價格以穩(wěn)定為主，漲跌幅相對有限。
三、利潤與成本分析
本周，利潤虧損的情況繼續(xù)得到改善。經(jīng)過鋼聯(lián)測算，9月13日當(dāng)周的山東瀝青生產(chǎn)毛利為-363元/噸，相比9月6日的-606元/噸有所收窄。這主要得益于原油價格的回落，從而帶動了利潤的被動修復(fù)。此外，BU-Brent裂解差也呈現(xiàn)回落趨勢，這反映出成本端對瀝青的支持正在轉(zhuǎn)弱。
四、觀點(diǎn)與展望
總體來看，瀝青市場應(yīng)當(dāng)以震蕩的態(tài)度來看待。煉廠在主動修復(fù)利潤方面的力量并不強(qiáng)，而油價的震蕩偏弱態(tài)勢也使得瀝青價格的上行空間相對有限。基于需求預(yù)期的改善，市場接貨情緒相對謹(jǐn)慎，煉廠調(diào)整縮減排產(chǎn)計劃，以低開工率來支撐瀝青價格的下方。在品種套利方面，可以考慮逢低多BU-Brent價差的操作策略。盡管預(yù)期油價重心下移會使得成本端對瀝青的支持轉(zhuǎn)弱，但在旺季供需結(jié)構(gòu)得到改善的情況下，瀝青價格的跌幅可能相對抗跌。
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